期市失血之谜：40亿-60亿的跨市套利资金流失

　　今年1-7月，全国期货成交总额同比下降了两成以上

　　本报记者 罗捷 上海报道

　　火红的太阳在八月的上海肆虐，上海证券交易所的股指也火红了一片，但与证券交易所相隔仅仅几公里的上海期货交易所却日渐清冷，交易量和持仓不断下滑，市场人气一片低 迷。

　　这种低迷已经弥漫到了整个期货市场，期货业协会的统计显示，7月末全国期货成交总额较去年下降了两成以上！

　　成交萎缩

　　上海中期的VIP客户黄先生是一个期货职业炒家，8月18日收盘前他的10手沪铜0511合约终于成交了，他告诉记者，扣掉各种费用大概赚了不到500元，“这个行情太难做了，很难赚钱，前面一直在亏，准备休息一阵子了。”

　　黄先生介绍，今年以来，市场上像他这样暂时或者永久离开市场的投资者不在少数，一种悲观的色彩迷漫在市场上。

　　中国期货业协会副会长、金鹏期货董事长常清说，比起前两年蓬勃发展的情形，现在的期货市场情况不容乐观。

　　统计数字也表明，目前的期货市场处于2003年以来的一个低谷状态。期货业协会的数字显示，截至七月末，2005年全国期货市场的成交总额为7.57万亿元，成交手数为1.78亿手，去年同期的数字分别是9.70万亿元和1.90亿手，下降了22.03%和6.02%。

　　在总持仓量上，七月末的数据为144万手，与去年相比下降了7.23%，而这个数字与五月末相比更是下降了20万手，说明资金离开市场的速度在加快。

　　上海期货交易所在三大交易所中与去年相比表现最为低迷。七月末，上期所成交手数较去年下降了37.60%，成交总额下降了37.41%。曾经在2004年独领风骚的上海期铜在2005年成交量下降了31.77%，而铝和天然橡胶两个品种更是大幅下降超过了七成！

　　黄先生告诉记者，考虑到增加了棉花、玉米、燃料油和黄大豆二号四个品种，今年的期货市场实际的萎缩要比数字表现出来的程度更大。

　　黄先生还指出，由于今年上半年市场实际成交量实在过低，一些稍微量大的单子都容易引起大家的关注，因此不少公司进行了大量的对敲交易，就是在几个帐户之间不断地买卖，以掩盖一些真正投资意向。“再加上不少经纪人由于从单纯投资上赚不到钱了，不得不依靠大量快速的做单来获得公司的返佣(期货经纪公司按比例将经纪人客户交纳的佣金返还给该经纪人)，让成交量不至于下降得更快。”

　　“尽管以前这样的操作也都有，但是比例肯定没有现在那么大。”黄先生认为，如果刨去这些虚假的交易，今年的成交比去年要下降四成以上，“周围的不少朋友或者亏掉，或者不做了，还在市场上的资金跟去年好的时候相比只有六成。”

　　失血缘由

　　常清称，今年上半年期货市场上的资金流失是导致整个市场低迷、交易不活跃的主要原因。“根据我们的计算，在铜涨到每吨3600美元以后，中国在跨市套利上的损失达到40亿～60亿，相当多的散户就此被清离了这个市场，资金流失就像身体失血一样，令市场表现低迷。

　　广发期货总经理肖成认为，沪铜上的损失导致整个市场表现不佳，也反映出目前中国期货市场品种单一的弊端。铜、大豆等少数几个品种长期成为期市的主要动力，一旦这些品种受到冲击，则演变为整个市场的动荡。

　　而失血的同时，新鲜血液注入的缓慢，也是期市难以有起色的一个重要原因。从2001年开始，由于主要期货品种价格开始不断上升，不少企业开始进入市场进行套期保值，因此整个市场不断活跃。但是随着价格的上升，部分行业协会认为，是期货市场造成了价格的推升，干扰了现货市场的秩序，并向国家有关部门提出了各种报告。在这样的背景下，常清称有关部门对国有企业进入期货市场保值，持有审慎的态度，造成一些企业不再进行保值，或者减少投资额度。

　　一些还在市场上保值的企业也指出，目前期市上的一些政策、规则，使得企业不能很好地保值，而如果进行投机交易又缺乏足够的避险工具，因此兴趣越来越淡。一家压榨企业由于需要大量原材料大豆，生产销售豆油、豆粕，已经有较长时间的期货套期保值历史，该企业负责人说，目前各交易所都对期货投资的头寸规定不可以超过某一绝对数量(比如数百手)，客观上造成不少企业无法顺利地进行保值，不得不违规分仓(在几个期货公司开设不同的户头)，而且这种投资在缺少期权的条件下，难以对冲持仓风险，造成企业盈利受到套保的影响，因此套保的动力已经越来越低。”

　　另外，部分相关行业的政策走向不明朗也致使期货投资者大多采取观望态度，减少投资额度。以电解铝为例，一方面产品可以大量出口，一方面国家又在不断地要求控制电解铝项目，减少投资，投资者对于后市的茫然造成这个产品的成交极度萎缩，2005年的成交水平较去年降低了80%。期市投资者还担心其他产品(如大豆、棉花，特别是铜)在高价下的进出口政策是否将有调整。

　　行业洗牌

　　在整个市场表现低迷的同时，期货经纪公司也在经历几年以来未曾有过的寒冬。

　　肖成称，由于市场萎缩、交易量下降、期货公司的业务单一、生存竞争加剧等原因，各个期货公司纷纷将佣金手续费再次下调。今年上半年，平均佣金收入与总交易金额的比例不到万分之一，甚至达万分之零点五。手续费率下降，再加上一些期货公司的交易量本来就不大，形成亏损成为必然，上半年期货公司全行业亏损面接近80%，大部分的中小公司仅能勉强维持并濒临破产。

　　常清也表示，今年以来，全部期货公司都面临着收入下降、困境加剧的问题，“不管大的、小的，都一样。”

　　这种危机，对中期、实达、金鹏等规模较大的公司来说，还可以承受，但相当部分的中小公司则已经难堪重负。

　　今年上半年，期货公司在三大交易所的结算保证金从50万提高到200万，而且规定不可以由期货公司的客户保证金代替，实际上要求每个期货公司拿出600万真金白银放到交易所，这一规定瞬间压垮了数家公司，引起这些公司的退市。

　　尽管如此，很多业界人士相信，目前180余家期货经纪公司，将有相当部分无法正常生存下去，而期货公司的萎靡不振，也从一个方面影响了市场的情况，形成恶性循环。

　　常清还指出，快速引进新的血液是当务之急。参照国际市场的经验，建立期货投资基金，在国内的期货市场引入多个大型的机构投资者，使这些有专业投资管理能力的投资基金成为市场的主流。这样不但可以不断注入新的资金，活跃市场，而且可以使机构之间互相制衡，使任何一家都无法垄断市场操纵价格。

　　而投资基金的引入，肯定将引发期货行业更大的洗牌，由于目前的期货经纪公司规模实在太小，进行兼并重组，寻找国际、国内的合作者，成立大型的期货投资公司，将是目前市场上各家期货经纪公司的下一步目标。