油价之变呼唤石油期货：化解价格变动风险(一)

　　记者 赵彤刚

　　编者按:在此轮

原油价格快速攀升中，由于我国没有石油期货市场，因此在原油价格发现和形成上，我国基本没有发言权，处于被动接受地位。相反，“中国需求”、“中国因素”被一些境外机构和媒体肆意夸大和炒作，而我们不得不在高价位上进口商品，承受巨大价格变动风险。我国应该尽快建立和发展本国石油期货市场，参与游戏规则制定，使国际油价 形成过程中能反映我国市场供求关系，体现我国国家利益。

　　65、66、67美元，纽约原油期货近期持续“高烧”，滚烫的油价正在灼伤着高度依赖石油的世界经济。与此相应的是，近期中国随着国际油价变动而数次调高了汽、柴油价格，直接让有车族和用油企业切身感受到了纽约石油期货市场对我们生产、生活带来的影响。

　　国际油价节节攀升，让中国人生产、生活与石油期货市场关系越来越紧密。今年以来，每当纽约商品交易所(NEMEX)原油期货价格创出新高，国内各大媒体便会迅速把这一信息向全国播发。而且最近一段时间，播发次数越来越频繁，间隔时间也越来越短，“油荒”成了近期媒体曝光率比较高的一个词。

　　国际机构和基金推高油价

　　中外机构和专业人士有研究表明，近一年多来国际油价“疯长”，与对冲基金看好原油等大宗原材料领域前景，并进入相关期货市场进行操作紧密相关。据国务院发展研究中心产业部部长冯飞分析，当前石油价格之所以大幅度上扬，主要原因是石油投机基金作用。目前石油期货投机买卖达到2/3，投机基金高峰时投入资金量高达7000亿美元。假使国际市场油价涨了10美元，则投机性因素占这个涨幅中70%。换句话讲，供求等因素只占涨幅的30%。

　　杨华现任中国石油国际事业有限公司原油单元风险控制经理，曾参与中国工程院《海外油气资源开发与进口战略研究》课题研究。他认为，国际石油市场价格一直被两股主要势力操纵着。

　　一股势力是控制着世界大部分石油资源的国际大型石油跨国公司。由于原油采购并不是在合同成交时就确定具体价格，而多数只是在合同中确定价格公式，这个公式基础大都是国际石油期货市场交易价格。直到真正交货装船时的那一刻，才根据此前或者此后若干天期货市场价格带入合同中计价公式而计算出最终价格。在这个过程中，这些跨国公司经常利用其强大资本实力，人为抬高或压低计价期内期货市场价格。

　　另一股势力是国际投资基金。这些基金挟巨额资本不断游走于

股票、能源期货、

汇率等市场之间。一个明显例子是，纳斯达克指数每次暴跌暴涨，总是与国际油价暴涨暴跌同步反向，这一点在去年表现尤其明显。以往国际石油期货市场一天变化0.5美元/桶已经属于比较大波动，而去年一天涨跌2美元也并不稀奇，这与基金作祟密不可分。多数情况下，基金推高和压低油价手法凶悍甚至蛮不讲理，根本不顾及市场基本供求关系，而是借消息操纵油价。

　　对于原油价格上涨，国际机构和基金并不讳言自己在其中所起的作用。摩根斯坦利执行董事、亚洲商品主管IanPotter今年5月在上海就表示，基金介入是2001年以来国际原油价格从20美元/桶上涨到当时超过40美元/桶的主要原因。而且他指出，目前对冲基金和股票私募基金等还在越来越多地参与到衍生品市场中。不过，IanPotter也解释了基金入市推高油价的动因:一是认为世界对原油需求将以每年4%速度增长，而相当数量原油还处于两年前价格水平；二是基金认为必须投资长期储备，以满足五年或十年为一个阶段的长期需求。IanPotter讲话后至今过了近3个月，国际原油期货价格已经从每桶40美元左右跃升到了每桶67美元附近。

　　“中国因素”被境外机构夸大和炒作

　　我国自1983年开始使用进口原油，1993年成为原油净进口国，2004年原油进口首次突破1亿吨，达1.2亿吨，成品油进口3788万吨。在此轮原油价格快速攀升中，由于我国本土石油期货市场仅有上海燃料油期货一个品种上市交易，因此，在原油价格发现和形成上，我国基本没有发言权，只能处于被动接受地位。我国合理适度的进口需求，不仅未能在全球石油价格形成中得到合理正常反映和尊重；相反，一方面，“中国需求”、“中国因素”被一些境外机构和媒体肆意夸大和炒作，使其不时被用来作为向上推高油价和其它大宗原材料价格的一个借口。另一方面，我们还不得不在因此形成的高价位上进口必需商品，承受巨大价格变动风险。

　　对于国际机构和基金推高油价，国内一些人士表现出了激愤情绪，有的因此把国际石油期货市场比之为赌博场所。但问题是市场就是市场，不管喜欢与否，我们已经无法回避国际石油期货市场对国内石油市场价格和供求的影响了。更何况，国际机构与基金的市场表现背后，还颇有一些值得认真了解和研究后才能下结论的东西。

　　国际投资银行大举介入能源市场

　　据了解，在一些国际知名投资银行中，能源期货与国债、汇率等一起列入其固定收益部门。而且这些投资银行对能源市场介入之久、介入之深，远远超出我们对他们的了解和想象。

　　以摩根斯坦利为例，摩根斯坦利在国人心目中一直以专于投行业务著称，但鲜为人知的是，自从上世纪80年代初开始进入石油期货及现货市场以来，这家著名的投资银行目前已经成长为美国东北部地区取暖油批发商的主要供应商，监管着全美四分之一取暖油战略储备。同时，据美国联邦能源管理委员会排名显示，摩根斯坦利还是美国第二大电力供应商。与期货市场大多数交易商采取平仓方式而不进行实物交割不同的是，2002年到2004年期间，摩根斯坦利对买方进行了2070万桶取暖油实物交割，接受了1640万桶交割。虽然它在整个取暖油市场交易中仅占很小一部分，但在纽约商品交易所交割全部取暖油中，其占到了61.5%。它所以能够做到这些，是与摩根斯坦利在参与期货市场之外，拥有巨大生产能力和遍布全球的多处油库直接相关。

　　华尔街日报记者AnDvis评价说:“凭借巨大交易量和储存取暖油能力，摩根斯坦利已经成为了取暖油市场供需方程式中的一个不可或缺的因子。倘若油价处于低位，它会在一旁静观其变，直至市场供给变得匮乏；倘若油价处于高位，它则会释放所有库存，这是完全合法的。唯一令监管部门不满的是，摩根斯坦利被认为在油料短缺时囤积取暖油，尽管摩根斯坦利否认了他们曾经有过这样的做法。而那些规模较小的交易商，则在石油短缺时明显居于劣势。”

　　除摩根斯坦利之外，高盛、花旗、美林、瑞士信贷第一波士顿等，现在都不同程度地在走着摩根斯坦利模式。譬如高盛公司在从事石油纸货交易之外，近年来还在全球购买了30家发电厂。这样的机构，就是我们所称的“投机者”。但是，显然这些专业、深谋远虑且实力雄厚的机构所从事的投机，与我们通常使用的“投机”概念是不尽相同的。