大连豆粕期货增设合约：连续套保不再是问题

　　本月起恢复7月并新增12月合约，在CBOT，这两个合约交易极为活跃

　　本报记者 李俊 发自上海

　　自2003年7月后，参与大连商品交易所5月大豆买入保值的大豆压榨企业就一直面临一个问题：按照大豆的压榨期，一般需要同时在6月或7月豆粕合约中对这批大豆压榨出的豆粕 进行卖出保值，而国内没有6、7月份交割的豆粕期货合约，因此无法很好保值。不过，这种情况从明年起将得到彻底改变。

　　5日，大商所发布了《关于修改豆粕期货合约的通知》，增加7月和12月两个交割月的豆粕期货合约，豆粕合约的交割月份由原来的1、3、5、8、9、11月，修改为1、3、5、7、8、9、11、12月共8个合约。大商所将于8月15日起同时上市豆粕0512、豆粕0607合约。

　　大商所有关负责人表示，修改前的豆粕合约在交割月份设置方面不够均匀，5月、8月合约交割区间相对较大，不便于豆粕现货企业的套期保值操作以及豆粕期货市场功能的发挥。

　　2003年1月，大商所根据当时豆粕指定交割库集中于华东地区，而7月份当地高温多雨不利于豆粕存储等实际情况，调整了合约交割月份，取消7月合约，增设8月合约。同时规定，每年5月豆粕期货合约摘牌后，所有仓单必须变现。

　　上述负责人表示，当时这是不得已而为之的做法，这种交割制度的设计方式，对于交易所、指定交割仓库及豆粕期货5月合约的接货方而言，都面临着一定的风险，该措施的实施曾导致豆粕0305合约摘牌时出现了罕见的零交割现象。另一方面，取消7月豆粕合约在一定程度上也约束了大豆5月合约的交割买方(尤其是大型压榨厂等机构客户)利用7月豆粕合约实施跨品种套利的机会。

　　从豆粕0408期货合约交割起，大商所实施以厂代库交割制度，这既丰富了豆粕的交割方式，也完全克服了此前豆粕期货仓单无法跨年度流转的缺陷，为恢复7月豆粕期货合约的交易扫除了障碍。

　　对于此次豆粕期货恢复7月合约，并增加12月合约，市场人士基本持肯定态度，认为豆粕合约增加更符合现货市场发展的需要，连续性将更好。

　　市场人士指出，国内大豆压榨企业一年中开工能力最足的是春节前的12月份和1月份。这两个月份的加工量占全年比重为25%~28%左右；其次是临近中秋、国庆的9月份，加工量占全年比重12%左右。而对豆粕需求方的养殖、饲料企业来讲，为了满足中秋、国庆及春节等节日市场的需求，按照养殖行业生产规律，往往要提前1~4个月时间对豆粕等蛋白饲料形成季节性旺季需求，因此，恢复7月合约并增加12月合约是有市场基础的。

　　“可能有更多的投资者被吸引过来。”鑫国联期货分析师刘伟指出，“因为合约修改后更趋完善。修改前，豆粕期货5月、8月合约交割区间过大，一方面使得5月前、后合约的联动性变弱，另一方面也加大了5月、8月间仓单的跨期成本，交割买方为降低成本通常会将5月豆粕仓单快速变现，而这又容易造成仓单的断档，在一定程度上限制了豆粕交易的活跃。”

　　实达期货农产品分析师孙敏涛指出，豆粕作为一种工业品，其生产是持续的，此次豆粕期货合约调整有利于企业套期保值的连续性。合约调整后也将有利于套利机会的产生。“大商所也在向美国芝加哥期货交易所(CBOT)学习。”他指出，“CBOT豆粕期货合约的月份设置为1、3、5、7、8、9、10、12月，共8个月份，从其各合约交易量及持仓量的统计结果来看，各年度CBOT豆粕期货合约最为活跃的是12月合约，年交易量占豆粕期货合约年度总交易量的24.5%左右；其次活跃的是7月豆粕合约，其成交量比重约为18%。”

　　大商所有关负责人指出，目前，国内压榨企业通过对国产大豆与进口大豆的合理调配来实现常年加工，生产具有连续性；而大商所厂库交割方式的实施，则为交割双方获取新鲜豆粕提供了保证。因此，适当增加市场需求量相对较大的7月、12月豆粕合约，有利于保持豆粕仓单的连续性和流动性，为现货企业参与套期保值交易提供更多的便利，并有利于豆粕期货市场功能更好地发挥。