中盛粮油 愿赌服输

　　与中航油大国企对赌期货，拉扯出一系列制度问题有根本不同的是，这家以食用油为主业的外资公司，为私人所有，因期货亏损实属愿赌服输

　　□ 本报记者 罗斌

　　中航油期货巨亏的余震，将中盛粮油工业控股股份有限公司(简称中盛粮油 1194，hk )抛到聚光灯下。这家以食用油为主业的私人公司，4年里企业搞得有声有色，并在香港主板上市，本应大展拳脚之时，却遭遇期货巨亏重创。

　　《财经时报》获悉，中盛粮油期货业务具体操盘手，聘自中粮集团期货部高层人士。这不免让坊间担忧，作为国内最大粮油国企的中粮集团，是否安然绕过期货交易的重重暗礁。

　　7月14日，中盛粮油发布盈利预警公告，宣布公司在芝加哥商品交易所(CBOT)投资豆油期货失败，上半年业绩将“录得亏损”。

　　中盛粮油在今年2 月至4 月间，于芝加哥商品交易所沽空大豆油期货合约。可惜期内大豆期货合约价格上升，国内大豆油价格却下跌，走势背驰令中盛粮油无法对冲价格变动风险。

　　由于公告中并无披露损失数字，基金在风声鹤唳之下，将中盛粮油抛售离场，创下0.385港元新低。

　　就在预警公告前，中盛粮油股价尚为1.13港元水平。今年上半年，内地农产品丰收让原料成本下降，中盛粮油一度形势大好。更有消息指，中信集团这样的超级国企，也在二级市场收集其股票。

　　潜力无穷

　　作为一家远离内地公众视线的中盛粮油，却拥有一位鼎鼎大名的独立董事、内地著名经济学家萧灼基。

　　从基本面看，中盛粮油业绩其实相当不俗。2004年底净资产为6.1亿元人民币，净利润超过1亿元，拥有约4.4亿元现金。

　　1999年中盛粮油在香港注册成立，拥有外资身份。经2004年10月在香港主板上市后，其股权结构非常简单，创始人廉华通过全资拥有的BVI(英属处女群岛)公司Aswell Group拥有63%股权，林彬等其他高管通过BVI公司Best Key拥有7%权益，其余30%股权为公众持有。

　　现年44岁的廉华，在创办中盛粮油之前，曾在中国商业对外贸易总公司任职10年，人脉颇深，更积累了丰富的食品油经营经验。

　　经过数年的苦心运营，中盛粮油在天津市和江苏镇江这两个重要港口，建有炼油厂和直通码头的输油管。

　　中盛粮油经IPO后募得3亿港元，投入建设位于东莞的第三个炼油厂，将公司炼油产能提升到140万吨，销售网络覆盖全国，成长为内地最大的大豆油及棕榈油供应商。

　　在今年2月，根据中国国家食品监督管理局的高层消息透露，中信集团看好食品油这个庞大市场，更相中中盛粮油，拟入股成为大股东之一。中信集团计划将中盛粮油的食品油重新包装，并打造成为著名品牌，再销售到香港、日本、新加坡以及加拿大等。

　　现时，国内著名食品油如海狮牌、福临门等，均由中盛粮油提炼的，国内最大工业用户如方便面制造商，亦是中盛粮油户客。根据中国罐头工业协会的权威消息指出，中盛粮油更拿下两家全国最大的罐头鱼、罐头肉类以及罐头蔬菜的生产商大客户。

　　有投行分析曾预计，中盛粮油2005年度盈利将提升1 倍，合理股价为4 港元，有15倍市盈率。而经过此次期货巨亏打击，中盛粮油目前市盈率仅2.58倍。

　　巨亏

　　由于炼制食用油的原料大豆，属全球性买卖的农产品之一，价格波动可利用期货对冲，中盛粮油遂设立部门从事豆油期货对冲业务，并在去年从中国最大的国有粮油企业中粮集团期货部，聘请高层担任部门主管。

　　原则上，原材料价格波动，中盛粮油透过套期方式减低风险是寻常道理。但根据公告，在今年2 月至4 月间，中盛粮油在芝加哥商品交易所，却是沽空大豆油期货合约。

　　如以单纯采用稳定成本的做法，应是于目标价买入期货合约，如果豆油价格上涨，中盛粮油可通过多头持仓，赢得获利，以对冲成本上涨。

　　但中盛粮油采用的是做空方法，与上述对冲成本的操作手法相背。

　　愿赌服输，但究竟输了多少，中盛粮油没有进一步公告。芝加哥商品交易所大豆豆油价格走势为，从2月份的最低点的19美分/磅(每手期货合约含60000磅，合27吨),上涨到4月份的22美分/磅左右。

　　根据公告显示，中盛粮油在4月份对所持合约进行了平仓，初步判断为每手亏损1500～1800美元。 如以2004年中盛粮油2.5亿元毛利计，期货的亏损将超过1.25亿元。

　　2004年12月底，中盛粮油现金流为4.4亿元，即使估计中的买卖期货合放大到2亿元，公司尚不足出现运营危机。

　　在14日公告前，中盛粮油股价运行平稳，显示管理层并未在巨亏消息公布前出货。目前中盛粮油市盈率已低至2.58倍，只要基本业务不出现太大闪失，未来仍可重回正轨。