COMEX商业空头大举加仓 铜市多空决战一触即发

　　COMEX商业空头大举加仓 伦敦多头决战近月

　　深圳博华 吉敏斯

　　继美元贬值，低库存和罢工潮之后，人民币升值又成为国际期铜上涨的发动机。COMEX铜价更是一马当先，价格连创新高，7月27日LME电子盘突破3500美元关口。但是从持仓来看 ，空头却没有任何退让的迹象。尤其是COMEX市场空头一周内激增2.5万多手，创两年来最高。而LME依然是多头主导着市场，沪铜则唯LME亦步亦趋。在这场以COMEX为起点的逼空牛势中，基金的挤空行情还能持续多久呢？

　　纽约：投机多头和商业空头同室操戈

　　COMEX铜价走势强劲，再次领涨于其他两个市场，9月合约突破1.63美元/磅的关口，创下了1.6350美元的新高。截止到7月19日，CFCT公布的持仓数据显示，投机基金在大幅减仓后持续回补，投机净多由15081手猛增至21902手，增加6821多手，增幅为近两月以来之最。而商业空头更是不示弱，短短一周时间居然增加了25254手至8万多手，创近两年最高。总持仓则由106406手增至128213手。在COMEX市场上，无论是持仓总量还是增仓幅度，都是投机多头与商业空头占绝对多数，铜价也主要是受这两大资金的影响。

　　COMEX市场的空头散户只有总持仓的10%，靠散空止损难以使基金多头顺利出局。商业多头本来是投机多头和商业空头共同的猎物，而商业多头的止步不前将使投机多头和商业空头同室操戈。

　　伦敦：多头决战近月，空头屯兵远月

　　自7月中旬以来，LME铜价突破平台整理，呈现加速上扬的态势，在27日场内交易更是创出了3490美元的收盘新高，在电子盘交易中则突破了3500美元的关口。不过，LME的持仓并没有出现相应的放大，反而在一周多的时间里减仓达7500多手，至27日总持仓仅为199384手。从7月27日起LME期铜将提高保证金水平，由148美元/吨提高至256美元/吨，上升幅度约73%，部分机构为了缓解资金压力而出现减仓，特别是处于亏损的空头头寸的止损动力更强。

　　对于目前仍处于资金市的期铜来说，铜价的走向很大程度上就是资金双方博弈的结果。从LME的大户报告数据中，我们可以看到多头资金(特别是在近月合约上的多头)在铜市的中的主导作用。在截止7月25日的LME大户报告中，多头大户的持仓主要分布在近月，大户的数量及其持仓集中度均远高于空头大户，说明投机多头对近期铜价仍强烈看好。而空头的优势则体现在远月持仓上，大户数量多而且有1个大户持仓比例达到10%-20%区间。

　　其中值得注意的是，7月20日是期权到期日，该日LME市场8月合约的持仓是减少了6372手，而LME总持仓是减少4835手，说明了有近1500手持仓从近月移仓至远月。同时，在这几天库存量并无明显增减变化，说明出入库的现货量并不大，机构资金更多的是在远期月份合约建仓，多空都没有认输出局。在7月22日，LME8月及10月看涨、看跌期权相当，均为7000手左右，而在9月，看涨期权为7335手，看跌期权却达到19331手，远远超过看涨期权。期权头寸的分布与LME大户持仓的分布并不十分吻合。由此可以判断，通过期权对冲期货合约所占比例应该不大。

　　因此，LME市场大户的结构预示着铜价近期仍是多头主导，远期则是空头主导，期价可能出现大起大落。

　　上海：多头大户战散空　　铜价走势看外盘

　　相对于外盘如火如荼的行情，沪铜走势则显得平淡，在7月22日之前的沪铜基本仍处于区间波动，交投冷清。直至25日沪铜似乎才“醒悟”过来，放量大涨3.5%左右，出现了明显的补涨行情。

　　根据我们对各类型资金在沪铜持仓中的数据统计，可以看到，在多头阵营中，大户持仓占主体地位，对价格的控制能力较强；而在空头中，则是众多的散户持仓为主，投机大户介入程度不深，空头对行情的影响力较弱。但与之前的一周相比，只有散户出现减仓，其它类型的资金则以增持为主。其中又以多头大户增幅最大，其持仓所占的比例由20.58%上升至23.43%，其次是空头的大户，其持仓比例也有1.92%的增幅。正是多头大户在上周末的增仓，特别是大连北方的空翻多，沪铜才得以在25日以接近涨停板报收。

　　目前从沪铜持仓看，主要是多头大户与散空的较量，空头在短期内仍处于下风，特别是在外盘不断创新高的情况下，沪铜易涨难跌的局面仍将会持续，抛空者须谨慎。

　　无论是外盘还是沪铜，多头持仓的集中度均远高于空头。不过需注意的是，本次挤空行情的起点是COMEX市场，由于商业空头大举加仓，特别是有现货商撑腰，多头基金能否全身而退呢？对于做多的中小投资者能否与基金一样坚持到最后呢？散户应该要防范基金出逃导致的价格崩盘。