胶价高台跳水后市何去何从

　　在东京胶本月第二次跌停的带动下，沪胶再次跳水———胶价高台跳水后市何去何从

　　东银期货 梅运桃

　　7月27日，东京胶在高位收出久违的跌停板，12月合约收于183.3日元；同日，泰国天胶期货价格大幅走低，0512合约收于68.4泰铢，下跌1.9泰铢；沪胶受周边市场整体走弱的影 响，价格高位收阴，沪胶0510合约收于16855元/吨，下跌280元/吨。全球天胶市场价格的整体下跌，是涨势的终结？还是停顿？胶价短期的下跌空间有多大？这是把握后市天胶价格最关键的环节。

　　关注胶市投机因素

　　从2005年天胶价格走势来看，其凌厉的升势，丝毫不弱于金属与原油品种。今年以来，泰国的干旱、暴雨还有南部的动乱，海南的干旱，印尼的落叶期等诸多因素导致供应的大幅减少，天胶资源的紧缺今年表现得极为淋漓尽致。对于原料的争夺，轮胎厂作为采购方面临的供应瓶颈逐渐让今年的牛市行情浮出水面。

　　这样的背景之下，胶市的投机力量开始重新活跃。以东京胶市场为例，5月份东京胶市场总持仓仅为5万余手，7月27日总持仓为98964手，持仓量的迅速增加显示大量资金流入，资金流入进一步推高了价格。沪胶市场虽然持仓量没有明显放大，但成交明显活跃，7月26日沪胶0510合约成交165240手，创出今年的天量，当日交易所公布了沪胶10月合约的持仓排名。我们能够很明显的感受到，小规模持仓的市场状况下，沪胶开始出现主力多头的身影，如果假想沪胶多头与现货投机力量的关联，国内的投机因素并没有因为沪胶持仓量的绝对值而被掩盖，从前期现货市场不断的抢购，到近期连续推高沪胶期货价格，这两者本身的默契让我们不得不怀疑在国内胶市同样有机构资金的做多行为。

　　如何看待胶价走势

　　国内天胶价格突破15000元/吨之后，轮胎厂的承受能力开始减弱，减产的消息逐渐传出，国内轮胎厂面临轮胎库存的销售压力，在成本不断提升的同时，轮胎价格很难上涨，轮胎厂被动牺牲利润甚至亏损。然而胶价并没有止住上涨的脚步，对应国际市场价格的继续飙升，国内贸易商逼空轮胎厂的做法让轮胎厂束手无策。天胶进口成本的高企，国内部分轮胎厂不得不重新采购，轮胎厂在16000元/吨附近的采购再次燃起国内市场看涨的气氛，关于18000点甚至20000点的言论不绝于耳，在投机资金的推波助澜下，沪胶期货价格一举创出17390点的年内新高。

　　回顾沪胶从16000点附近启动的这一波上涨，与前几次上涨有所不同。前几次胶价的上涨基本上都能得到销区价格上涨的配合，很多时候都是由销区价格的上涨所带动，这次沪胶价格的上涨仅仅是产区胶价上涨的推动，销区价格已经形成贴水。由于海南农垦改变电子商务中心的挂单策略，只能销售库存不能提前销售，导致短期挂单量的减少，多头利用这个机会大幅推高产区价格，实际上销区的成交价格并没有跟上，与沪胶价格17390元的高位相比，销区价格维持在16800元左右的水平，这导致了沪胶短期的回落。

　　要判断这次下跌是拐点还是停顿，最终还是回到后市的方向性判断之上。现在市场的分歧在于，如何看待目前的胶价。对于工厂而言，缩减产能期望天胶供应增加，16000元/吨以上的价格对工厂而言应该已经是高位，但对于多头和看涨的贸易商而言，他们认为国际市场的投机力量如果能够维持出口价格的坚挺，在国产胶市场囤积居奇，不排除胶价涨至18000元甚至更高的水平。笔者很难在这两种判断之间做出明确的抉择，在全球胶市投机气氛正浓的背景下，豪言壮语也许可能成为现实，也有可能仅仅是泡影。

　　从目前国内进口商反馈回来的信息，国际市场的供应在8月下旬和9月初会逐步恢复，按照中国1-6月份海关公布的进口数据，今年上半年中国进口635,350吨天然橡胶，进口量增加5.5%，其中从泰国的进口大幅减少，从马来西亚和印尼的进口量大幅增加，正是由于中国大量采购导致了20号胶价格的大幅上涨。如果泰国的供应逐渐恢复，可能会导致马来西亚和印尼胶价的回落，这将直接导致国内进口成本的降低，如果东南亚20号胶的出口价格回落到1500美元以下，国产胶在17000元以上的销售会非常困难。只有东京胶市场的多头采取中长期做多的策略，泰国3号烟胶片价格继续上涨，　20号胶价格上涨至1600美元，国产胶价格较长时间维持17000元以上的价格才有可能，这是一个小概率事件。毕竟目前东京胶的主要头寸集中在12月合约，正是国际市场的高产期，东京胶多头最终能否挺住还很难讲，所以在判断国内市场价格的时候，我们还是有必要警惕高位的风险。