市场发展进入政策瓶颈区 以创新应对期市倒春寒

　　广发期货　肖成

    今年以来，中国期货市场成交持续萎缩，亏损面急剧扩大，期货业面临严峻考验。但这只是中国期货行业向前发展的“前兆”，而不是“严冬”的到来。面对困境，唯有创新才能给期市注入持续发展的活力，这种创新来自于期货市场各个层面，包括证监会、交易所和期货经纪公司等。

　　期市出现“倒春寒”

　　今年以来，期货市场的严峻形势突出表现为交易明显萎缩，市场规模捉襟见肘。上半年全国期货市场总成交量为15024.35万元，总成交额为63335.98亿元，与去年同期相比，分别减少8.31％和25.25％；不仅首次出现了亏损，而且一季度亏损面达70％。其次，不仅新品种上市雷声大雨点小，千呼万唤不出来，即便去年刚上市的新品种，也并未引入大量增量资金。目前市场在一季度市场资产总额为209亿元，比去年同期反而下降了16.2％。第三，监管力度加大，期货公司出现退市。可以预计，随着期货投资者保障基金的出台，政府监管的力度将更大，期货公司的退市将会更多。第四，期货公司股权变动频繁，高管人员流动加剧。上半年期货行业的低潮，股东的回报减小，风险加大，一些试图以期货公司的“壳资源”卖个好价钱的希望落空。

　　此外，期货行业重返亏损，期货公司分化加剧。同时国际金融扑朔迷离，国际基金兴风作浪。以铜为例，在大量投机性买盘介入下，铜价被一路推高。创出了自1870年铜期货交易以来的历史最高纪录。期铜市场也一度完全脱离其商品属性和金融属性的特征。而尽管监管层扶植政策振奋人心，但实施细则步履维艰。例如准许进行境外代理的期货公司的标准是什么？分级管理的期货公司的标准依据如何？怎么能使国内期货公司具备从事境外交易中对外汇进行直接运作和结算的能力等等。

　　创新是唯一对策

　　为缩短“倒春寒”时期，早日迎来春暖花开的条件是什么呢？那就是创新，唯有创新才能给期市注入持续发展的活力。当然，这种创新必须来自于各个层面。从监管层面来讲，首先是要改变市场法律环境，这是一个重大制度变革，依靠《期货交易管理条例》的约束，无法改变现今所有期货公司业务单一，利润微薄的局面。因为目前所有期货公司只能从事经纪代理业务，谈不上代客理财、管理账户和发行期货基金，至于谈到从事境外品种代理，那就只能是美好的愿望。再则，监管部门一定要出台期货公司的分类标准。从而促使期货公司在治理结构、风险控制、财务指标、业务开发等方面上一新台阶。未来的期货中介机构应该是具有全球性、大型综合性、专业性和地区局域性的各个层次的期货金融服务体系。但“千里之行，始于足下”，它们的具体划分标准应明确，如此才能使期货公司做大做强、做专做强的方向明确。最后，要加速实现对客户保证金的安全管理。只有将市场风险放在可测可控范围之内，市场才能获得较大发展。

　　从市场层面看，首先要革新期货品种的上市机制。世界经济的一体化和中国企业的避险要求，促使期货品种的推出必须实现在政府指导下的市场机制。上不上品种、上哪些品种，最终是由市场决定。政府可以通过组建上市品种专家评议组来评估它的前景，而不是由行政管理办法来决定期货品种的上市。因为一个好品种的上市，可促进整个行业的发展。另外，要尽快推出投资者保障基金。对期货行业的高风险性不能仅靠事前预防，而必须有一定保险措施，尤其是对期货投资者而言。保障基金的推出，还可以进一步净化市场，一些不能再维持的期货公司退出后，依附该期货公司的期货投资者的损失可从中得到补偿。

　　最后，国际化步伐要进一步加快。要逐步推出境内外的跨市场运作，这种创新会带来中国期货公司管理法规的变革，带来监管体系的改变，甚至满足期货公司管理外汇的需求，从而变革我国外汇管理体制，这种创新的基础来自于境内境外的价格差和时间差。

　　而从期货公司层面讲，创新包含三个方面:首先是公司内部的制度创新，要适应未来业务发展。例如，现若准许期货公司从事期货基金业务，公司是否已具备有发行、募集该基金的营销网络；是否具备了运作该基金的决策体系；是否具备了详细运作的风险与收益体制；是否具备了给予投资者回报的品种设计与组合等等。其次，公司的发展创新还表现在公司经营结构的创新。这有两个含义:一是指期货公司在全国的合理布局，一是指期货公司内部的业务构架。合理的业务布局有利于公司持续发展，仅靠打价格佣金和高薪挖人的低层次竞争办法，难以适应期货行业的大发展。最后，公司要进行业务创新。例如要进行期货业务的深化探索；期货境内外业务探索；投资理财业务的探索；完善期证的合作关系，进一步促使全国银期转账工作的完善，摸索期权业务的操作流程，应对期权业务的推出等等。