铜企套保不应过分依据价格预测

　　张雪峰

　　套期保值是指以回避现货风险为目的的期货交易行为，铜加工企业开展套期保值业务，应该判明企业原料风险的来源，针对存在的风险进行相应的期货操作。而目前很多企业不是根据现货经营的风险来进行保值，而是过分依据铜价涨跌的预测来参与市场，无形中陷入了投机交易的误区。

　　规避原料价格风险

　　铜加工企业的原料风险主要来自于已签订的产品订单(销售的原料)和已采购的原料之间在时间上和数量上不平衡。

　　铜加工企业在运营过程中，产品订单和已经采购的铜原料处于平衡状态时，企业通过在现货市场的运营就完全回避了铜价波动的风险，企业就没有必要在期货市场上再进行保值。这时企业的保值叫做现货自然保值，也是最好的一种保值方法。一些规模强大、实力雄厚、产品定价能力强的企业通常就采用这种方法。而对于绝大部分铜加工企业来说，由于受到各种市场因素的影响，在大部分情况下是无法实现自然保值的。特别是在国内市场上，铜原料属于为数不多的处于卖方市场的产品之一，而铜材产品则处于买方市场，铜加工企业处于上游的卖方市场和下游的买方市场的夹缝当中，铜原料的平衡很难通过现货市场实现，企业必须通过期货市场开展套期保值。

　　铜加工企业套保种类

　　在企业原料的购销平衡过程中，当订单数量大于铜原料的采购数量时，企业需要在期货市场上进行买入保值。例如当企业与下游用户签订合同后，由于生产能力、生产组织等原因没有立即进行原料采购，而是根据生产进度日后分批进行采购原料时，企业在期货市场上就应该进行买入保值。在这种情况下，企业的原料风险在于铜价未来的上涨。

　　在企业原料的购销平衡过程中，当订单数量小于铜原料的采购数量时，企业需要在期货市场上进行卖出保值。例如企业在尚未签订销售合同的情况下，为了保证生产设备的连续运转，采用预先采购铜原料进行生产，企业需要在期货市场上应该进行卖出保值，等日后签订销售合同确定销售价格时，再进行平仓操作。在这种情况下，企业的原料风险在于铜价未来的下跌。

　　在套期保值的过程中，企业的保值方向和保值数量与铜价的高低以及铜价的走势(如果能准确判断出来的话)关系不大，在已经接到下游订单而没有采购的情况下，即使是36700元/吨也需要买进；而在企业出现库存的情况下，即使是33600元/吨也需要进行卖出保值。只有始终严格坚持保值的思路，铜加工企业才能做到真正化解原料市场的风险。

　　今年2月中旬，国内铜价上冲至32500元/吨左右，国内市场铜加工材用户由于无法承受铜价上涨的压力，预测未来铜价将要下跌，纷纷减少订单数量，一些铜加工企业被迫停产。在这种情况下，另一部分企业采取了维持生产、占领市场份额的措施，一方面采购原料继续生产，另一方面在期货市场进行卖出保值。随着下游用户的订单恢复，企业后来顺利实现了产品销售，虽然卖出保值在期货市场上产生了亏损，但却回避了原料价格波动的风险，同时也扩大了产品的市场份额，通过套期保值和市场营销的结合，起到了事半功倍的效果。

　　(本文不代表本报观点，作者为洛阳铜加工集团市场部期货科科长)