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记者 王超
近日美元走强及全球铜(资讯 论坛)供应过剩的消息，使得铜期货价格暴跌，LME3月综合铜过去三日跌幅达6.8%，并带动其他有色金属品种纷纷回落。业内人士认为，这可能是全球商品市场长期牛市的终结，因其供应紧张状况在逐步改善，价格触顶后不可避免地走向价值回归路。而股票市场对此反应敏感，昨日有色金属板块备受打压，其中江西铜业(行情
论坛)(资讯 行情 论坛)、云南铜业(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)和锡业股份(资讯 行情 论坛)更是以跌停报收。分析师指出，有色金属板块对利好反应迟钝，而对利空反应过度敏感。在有色金属期货价格触顶回落时，更应警惕市场风险。
供应过剩提前到来自2003年4月开始，全球有色金属开始了一轮强劲的牛市行情，但在价格长期高企的同时，产能也逐步增长，近期有色金属价格开始了顶部的构筑阶段。多数业内人士预计，有色金属将在今年上半年触顶。如麦格理银行认为，因供应增长加速，且全球需求增长放缓，多数基本金属价格将在2005年上半年见顶。荷兰银行商品分析师摩尔表示，以铜为例，大家此前共同接受的看法是，继2004年铜市出现近100万吨供给缺口后，2005年将会再次上演供给不足的一幕，然后供给才会远超出需求。但今年头两个月全球精铜过剩2.4万吨表明，全球铜市供应过剩可能提前到来。
据ICSG公布的最新数据显示，今年1-2月全球精铜过剩2.4万吨，而去年同期则短缺23.6万吨。究其原因，除总产量同比仅增加4.6%外，消费却显著下降了5.3%。该机构的数据还显示，除经济增长的发动机—中国对铜的需求有所增长外，其它主要经济体都明显下降，其中铜消费的主要区域美国和西欧甚至出现高达两位数的降幅。看来，全球供需从短缺转化为过剩，要比市场预期的时间提前许多。
分析师毕胜认为，国内经济宏观调控影响，铜消耗较大的行业如电力、建筑、交通运输等，增长速度都在下降。1999年至2003年，中国铜消费年均增速高达15%-17%，但去年开始小幅放缓至不超过12%。由于基数的增加，这样高的增长神话本身就是不可持续的。今年随着宏观调控的深化及其政策效果的显现，经济减速当在意料之中，而铜需求增速也会随之放缓至5%-9%。根据ICSG的数据，今年1-2月份中国的铜消费同比仅增长4.3%，似乎也印证了这一点。
海通证券潘春晖认为，从中长期来看，中国经济增速趋缓、高油价制约世界经济增长、跨国矿业巨头启动已关闭产能或扩大产能都将使金属供求紧缺局面在未来一两年内得到极大缓解乃至出现过剩，金属价格也将从高位回落。预计有色金属行业拐点出现在2005年中期。从细分金属品种来看，黄金、钛相对看好，电解铝(资讯 论坛)、锡、钽、钨谨慎看好，铅、锌看平，铜、镍、氧化铝则看淡。
期价牵动上市公司的心通过期货市场所形成的价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性，早为相关企业所接受，并用来组织生产和指导经营，如目前多数铜生产企业均以期货交易所公布价格为基准价来确定公司的产品售价，其中安徽铜都铜业(资讯 行情 论坛)国内定价方式以上期所当月铜期货或现货均价扣减市场加工费来确定，国际定价方式以交货期当月LME铜现货或期货加权平均价减去市场加工费确定。铜市场定价机制完全市场化的行业特征，使公司的生产经营乃至股票价格直接受到国内外铜价波动的影响。自去年下半年以来，包括铜等有色金属价格暴涨，使得行业下游产品毛利率下降，而上游企业、尤其是自有资源利用率较高的企业盈利大幅度上升。
江南金融研究所杜丽虹长期从事锌行业的研究，她将该行业分为纯原料自给型公司、半自给型和纯外购型公司三类，通过利润预测系统对锌价变动的影响进行数量化分析后得出：首先，纯原料自给型公司的价格弹性在2-7间，价格下跌25%使公司利润减少50%以上，毛利润率下降7-10个百分点，这类公司包括驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)、内蒙宏峰(资讯 行情 论坛)和宏达股份三家；其次，半自给型公司的典型代表是中金岭南，公司有一半矿源依靠外购，当产品价格下降1%，公司净利润减少11.6%；但若原料价格下降1个百分点，则净利润增加3.4个百分点；因此，对应产品价格和原料价格每1个百分点的同步下跌，公司净利润减少约8%；纯外购型公司包括锌业股份(资讯 行情 论坛)和株冶火炬，这两家公司均没有自己的矿山资源，冶炼所需全部精矿依靠外购，利润率普遍较低。在这种情况下，一方面公司的利润表现对成本结构的变动极其敏感，价格弹性都在10以上；另一方面，当原料-产品价格比大幅上升的时候，冶炼企业的利润空间将被压缩，锌价上涨的好处将被上游企业所独享。因此，企业未来的业绩变动完全取决于产品和原料价格比的变动。
潘春晖提醒，在当前有色金属可能走熊的背景下，投资者还要关注：首先是人民币升值对金属价格的影响。其中对铜生产企业具有一定的正面影响，对电解铝企业喜忧参半，对于铅锌、镍冶炼企业负面影响较大，对于锡冶炼企业负面影响较小；其次，铜价从高位回落对其他金属价格及股票走势产生较大负面效应；最后，有色金属板块对利好反应迟钝，而对利空反应过度敏感。
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