沪铜牛市浙江帮遭败 昔日王者一空到底被震出局

　　

从2001年至今的沪铜牛市让空方损失惨重，记者日前采访解析其中成败之因（供图：成都商报）

　　从去年秋到现在，走出一波大牛市的沪铜(资讯 论坛)，震荡加剧，从而演绎出一幕幕悲喜剧，一些投资者赚得盆满钵满，赚三五百万元的不在少数，赚上千万的也不罕见。而资金实力雄厚、操作手法凶猛屡有斩获的“浙江帮”却遭遇惨败。

　　俯瞰牛市

　　已持续40个月的大行情

　　3月17日，本周四，主力合约沪铜5月合约涨0.22%，最高见于32280元/吨，收盘于32140元/吨，再次创下新高。

　　3月15日，本周二，在次日就要摘牌(到交割日)的情况下，沪铜3月合约仍以32860元/吨的天价创历史新高，最后交割量2995手(按单边计)创今年的合约交割量新高。

　　这，仅仅是沪铜大牛市的一个缩影。

　　2003年以来，全球经济逐步走出紧缩衰退的阴影，美元却日益走弱。在黄金、原油、金属及农产品的价格强劲上涨的拉动下，期货市场各类商品的价格终于摆脱了连续几年的下降，催生出一个崭新的牛市。

　　其中，自2001年11月起，我国上海铜期货(下称沪铜)便提前走进牛市。以沪铜5月合约为例，2001年低点为13790元/吨，到2004年3月16日，收盘价已达32070元/吨，涨幅达133%。鸡年以来，沪铜更是一路高歌猛进，沪铜5月合约春节前收盘于28520元/吨，截至本周三涨幅已达12.5%。

　　然而，也就是从去年3月起，沪铜的牛市一改往日的一帆风顺，反复深幅震荡向上。其中，去年9月到12月的震荡尤其剧烈。仍以沪铜5月合约为例，去年9月15日，其收盘价为24100元/吨，10月11日，盘中最高价27580元/吨；10月29日，盘中最低价为24260元/吨，到了11月25日，盘中最高价又见于27850元/吨。

　　沪铜的这种深幅剧烈震荡，在带来大量赚钱机会的同时，也时刻考验着投资者的神经。

　　一资深期货分析师告诉记者，“与没有做空机制的股票市场不同，期货市场更是一个博弈的战场，关键就看你是否选对了方向。”在国内铜期货市场这轮神话大牛市中，多方赚得盆满钵满，而空方则是头破血流。曾在期货市场上叱咤风云的“浙江帮”就因为看错了方向，最终灰飞烟灭……据报道，被期货界称为“浙江帮”的期市投资者，八成以上栽在了沪铜上，整体亏损额高达6亿~7亿元。

　　在我们的身边，也有在这波行情中赚得盆满钵满的投资者。据业界人士介绍，在沪铜的这波行情里，赚三五百万元的不在少数，赚上千万的也不罕见。

　　赢家论道

　　一年如何赚上千万

　　几经周折后，本报记者终于找到一位在这波行情中赚钱不少的投资者———李先生。某期货公司分析师介绍，李先生不是赚得最多的，却是赚得最稳当的。“他一直保持三成的仓位，却赚了上千万，厉害吧？”

　　本周三下午，记者在位于顺城大街的某期货公司，找到了李先生。李先生是某期货公司的大户，有自己单独的房间，房间宽敞明亮，下午的太阳斜斜地晒进来，非常舒服。

　　在记者面前的李先生，身材魁梧，皮肤黝黑，仿佛长年从事露天工作。他也自称是个干体力活的，是个“粗神经”的人，并表示在这个市场上，比自己厉害的人多的是。

　　他是如何赚钱的？在这波行情里又有什么难忘的经历？对沪铜的后市怎么看？面对记者，李先生娓娓道来。

　　记：听说在沪铜的这波行情里，你赚了上千万元？

　　李(笑)：打个比方吧，在这波行情里，我一直保持三成的仓位，而总资金量翻了三倍。

　　记：也就是说，如果你起始资金有10万元，你第一次操作只投入了3万元？

　　李：是的，可以这样说，比如我第一次操作就赚了3万元，我的总资金量就有13万元，下次我投入的就是3.9万元。如果我的起始资金是10万元，一年下来，我就有30万元左右。

　　记：听他们介绍，你是大户，资金量至少有500万元？

　　李(笑)：是的。(那你赚了上千万？)差不多。

　　记：如果你全仓杀入，理论上可以赚多少呢？

　　李：十几倍都是可能的，但是心理上承受不了，反倒会全部赔进去。

　　记：能透露一下，你怎么赚到这么多的？

　　李：八个字，就是“顺势而为，波段操作”。期货是采用保证金制度，只需用商品价格的5%就能交易，所以如果铜价在3万块钱左右，那么每手交易只需要投入1500元左右，当天又可以买入卖出，一天赚个20%多都是可能的，利润确实诱人。当然，保证金交易使得收益成倍放大，另一方面，一旦期货交易方向做反了，风险也是成倍放大。

　　去年3月起，沪铜的波动非常大，在这种情况下，满仓操作，心理承受能力又不够的话，就很容易亏完。我给你看一下我的操作，(从电脑中调数据)，去年9月份，我赚了不少，我是9月16日进去的，15日沪铜跌了2.03%，16日涨回来了，我觉得时机到了，就买涨。结果17日一根长上影线，我又出来了，20日又买回来，到23日这个大阴线再抛。

　　昔日王者

　　从5万元到近2亿元的神话

　　擅长经商的浙江人，从我国期货市场诞生之初，便开始“炒期”。如以浙江永安为首的“浙”字头期货公司，长期在各个品种上猛烈出击，在国内期货市场上表现活跃。

　　可是在2004年下半年，期铜神话布下的陷阱，却将他们活活吞噬，让他们大败而归。

　　成都瑞达期货经纪公司研究员周云聪，长时间关注铜期货交易，非常了解“浙江帮”的厮杀历程。他讲述了发生在2004年，以张先生(化名)为代表的“浙江帮”饮恨期市江湖的传奇故事。

　　张先生，约四十岁，在“浙江帮”中，他是功力最出神入化的一位。他是位老期货，从最早的天胶(资讯 论坛)、大豆(资讯 论坛)到后来的沪铜，一直是他征战的对象，早期几次爆仓都没能将他整“死”，后来靠从朋友处借来的钱再次杀入期货市场。

　　从2003年底开始，由于国际市场看好中国经济，并且全球铜需求旺盛，LME价格每吨从1600美元上涨到了3057美元，走出了单边大牛市。敏锐的张先生抓住了这波难遇的大好行情，经过在期铜等产品上的一番奋力搏杀，在2004年初时硬是将5万元炒到了近2亿元。

　　败者之因

　　一“空”到底被震出局

　　终究世事难料，去年3月，沪铜冲高到近3万元/吨后，张先生的噩梦悄悄降临了。从3月份到5月份，LME铜大幅回调，从3057美元/吨下跌到了2500美元/吨；从5月份到9月份，期铜一直在2500~2850美元之间震荡，国内上海期交所铜期货(沪铜)的走势与LME大致相同。　

　　和其他“浙江帮”投机客一样，张先生擅长短期凶狠作战，习惯满仓操作、“杀”了就跑，细腻的技术分析和反复冲刺是他们最拿手的杀招。

　　由于铜价已处于10年来的历史高位，张先生认为，铜价应该回调了。5月中旬以后，受国际期铜价影响，大盘短暂回调后开始向上反弹，张先生认定沪铜会在大幅下探后再迎来一波暴涨。于是，他动用了大笔资金做空，谁知大盘快速抬头，只好一路亏钱出局。不久，张先生等“浙江帮”空方资金再调资金建仓，结果铜价又被多方一路硬拉上去，前路不明，空方又被逼再度斩仓，再遭重创。

　　多空双方几度短兵相接后，铜价如脱缰之马，从8月底到10月一路摸高，特别是在9月中旬，前段不顺的张先生等主力空方又认为高位回调将至，不断增建空仓。

　　10月初，由于智利铜矿罢工，国际铜库存严重不足，全球三大期铜市场美国纽约、英国伦敦、中国上海的铜总库存，从往年的100多万吨的水平，下降到20万吨以下。国际投机基金趁机将LME铜价推高到3177美元/吨，创出了16年来的新高。

　　铜价一路高歌猛进，吓坏了“浙江帮”。眼看形势不妙，张先生等赶紧平掉了部分仓位。但铜价涨势如潮，空方接连爆仓，“浙江帮”再次忍痛割肉出局。

　　说来也怪！10月13日，张先生这边才认赔出局，国际铜价突然“雪崩”。当日，伦敦3月期铜从3098美元/吨大跌350多美元，最低探及2745美元/吨左右，跌幅高达11%左右，创下历史单日跌幅之最。沪铜12日便大跌3%，13日又跌420元，此后连续下行。直到21日才调头向上，并连续上涨，11月末又创新高。

　　以“浙江帮”为主的空方损失惨重。在随后的第二波和第三波行情中，他们不断建仓试图反扑，然而多方实力雄厚，屡次将铜价拉起。空仓建了被砍，再建再被砍。至此“浙江帮”资金耗尽，被踢出局，张先生辛苦赚来的两亿元也几乎全部赔光。

　　此后12月2日伦敦铜期货单日跌幅达到132美元，国内铜价也跟着下跌。12月底，伦敦铜期货又被国际资金拉到了3100多美元，上海铜价再创历史新高。到2005年初，从交易量上来看，“浙江帮”大部分已从期市“隐身”，消失无踪了。不到半年的搏杀，浙江投机资金损失惨重，据称总数不少于6亿~7亿元。有统计说，在浙江炒期货的投资者，80%以上都倒在了这个铜上。靠客户交易佣金吃饭的期货经纪人一度也因此陷入窘境。

　　场外因素

　　学对冲基金的外资兵团

　　一向有“狼群”之称的“浙江帮”，何以栽此大跟斗？

　　有分析认为，主要是“铜价做空获利的想象空间太大了”。近年，铜价一直处于高位，越来越多的投资者战略性做空。擅长“狼群”战术的“浙江帮”经常是短线持有满仓空单，过分看重每天的变化，缺乏大势研判。然而牛市迟迟不走，他们只好斩仓出逃。　

　　从沪铜决战的多空双方来看，实力雄厚的北方资金是“浙江帮”的主力对手。北方资金更看重长远趋势。虽然在去年4月之前，北方资金也曾做空后市，损失不小。但之后，他们看清国内铜现货紧张，使得现货价持续走高，同时伦敦铜的走势也相当强，从而倒逼国内铜期价连续走高。于是，北方资金反手做多，成了“浙江帮”等空方主力的厮杀对手，最终赚了个盘满钵满。

　　在让“浙江帮”惨败的主力多头队伍中，还有国外资金的影子。由于上海期铜与伦敦铜有着非常密切的关系，相关程度高于90%。特别是因为交割基准品在两个市场上具有可流通性，客观上也为国内外资金在这两个市场上流动提供了可能，相互渗透成为一种趋势。据报道，上期所副总经理胡政在2004年11月份的国际金融论坛上曾经公开承认，在上期所铜期货合约上大约有30%的持仓有外资背景。

　　这些有着外国资金背景的机构，和国内主力多头一起大量买多，不断拉升铜价。 “外来兵团” 采用对冲基金似的手法跨市套利，即在伦敦铜市上做空，在国内沪铜期市上反手做多，利用两市价差获利。 总体而言，这些资金多仓远多于空仓。在多路实力资金夹攻下，以散户打法的“浙江帮”又岂是对手。

　　走向何方

　　牛市将突然结束

　　“牛市会以出人意料的方式结束。”冠华期货经济有限公司研发中心主任谭延表示：“现在铜价已在高位，大家都认为，牛市会结束。在这种情况下，牛市会以一种令人想都想不到的方式，突然结束。”

　　谭延认为，在经历了近两年的整体牛市之后，铜期货市场价格现在正处于历史高位，风险大量积聚。由于铜价高企，生产商产能扩张迅速，铜的产量已出现较快增长，而预计全球铜的需求却将有所回落，因此铜价已是步履沉重，现在如果继续追多的人很可能成为期铜牛市的最后接棒者，成为最终牺牲品。

　　如果现在还想操作，该怎么做呢？谭延建议，现在要谨慎做多，而且一定要考虑可能出现的最大亏损，自己也要能承受这个亏损，可以在支撑位附近买入多单，但是，价格越高追涨风险愈大。“毕竟，大涨之后必有暴跌，这是一种惯例。”

　　从期铜牛市行情的运行时间来看，1974年和1980年牛市均运行31个月；1989年行情从起步到结束，上涨周期为30个月；而本轮起涨于2001年11月的牛市行情到今年3月，已40个月，创下历史新纪录。沉重的步子还能迈多远，不知谁能知道？

　　牛市成因

　　“中国因素”成重要价码

　　在这波行情中，“狂赚”了一笔的李先生介绍了此轮大牛市的成因。

　　1993年开始就涉足期货市场的李先生介绍，铜一直都是我国期货市场的主要产品，1993年沪铜完成向标准期货合约过渡。沪铜从2001年就开始走牛。

　　李先生认为沪铜之所以走牛，可以从几个方面来分析。一是基本面，世界经济发展，美国和日本的经济出现复苏，我国经济快速发展，就是所谓的中国因素，都加大了对电解铜的需求，在供不应求的情况下，现货的价格就强劲上涨，期货自然也会涨。二看技术面，在1998年到2001年上半年期间，现货铜一直是低位徘徊，一些超级大亨看准了这个市场，投入巨资，利用基本面炒作，推波逐浪，导致了电解铜价格快速攀高；三是美元贬值，也导致了铜价的走高。

　　李先生指出，我国是铜的消耗大国，比如我们缺电，要修电网，就要用大量的铜。有数据显示：2003年，我国铜消费量为310万吨，取代美国成为世界第一大铜消费国；但是我国铜的自给率只有40%~50%，是铜资源短缺国家，所以铜的对外依存度不断提高。这就被称为“中国因素”，国际投机资金认定我国会扩大进口，就为炒作铜、连续拉升铜价找到了合理理由。现在，上海铜期货市场，伦敦金属交易所和纽约商品交易所的COMEX分部这三个市场，是全球主要交易市场，都影响着铜的定价，这就说明了“中国因素”的重要性。

　　去年10月份，主要是10月13日这天，因为传言人民币要升值，这意味着以人民币报价的铜会变相涨价，对于出口产生负面压力，要保持原来的竞争力，价格就要下跌，结果伦敦铜、沪铜都大跌。李先生这时非常惨，基本上把此前赚的钱全吐出来了。后来才又一点点赚回来。

　　李先生称，像他这样，只吐出此前盈利，已算是非常幸运了，去年10月份这几根大阴棒，就“玩残”了期市上有名的“浙江帮”。

　　本报记者 郑斌 朱雷