大鳄中粮不施激情 大商所大豆合约面临严峻考验

　　本报记者 唐君燕 上海报道

　　已经多年稳坐市场成交量头把交椅的黄大豆(资讯 论坛)期货合约，眼下正面临上市以来最严峻的一次考验。

　　原本应该有上万手持仓量的7、9、11等黄大豆远期合约，在进入2005年后，每个合 约仅有几千手持仓。这种罕见的记录让前期已处在“软逼仓”风波中的黄大豆期货市场再次显得岌岌可危。大豆交易似乎正在步入天胶(资讯 论坛)低迷的后尘。

　　危机背后，利益博弈正在凸显。

　　中粮矛盾

　　在黄大豆期货一路走过的历程中，特殊的背景和地位使中粮成为和黄大豆期货联系得最紧密的关键词。“养只大鳄，池子里面的鱼都没有了。”对于大连商品交易所(以下简称大商所)来说，如何面对中粮这样的“大鳄”一直是个考验。

　　双方出现嫌隙始于豆粕(资讯 论坛)。2000年，大商所推出豆粕期货。作为国内最大的大豆加工企业，年利润几十亿的中粮嫡系东海粮油自然成为交易所眼里最合适的市场主角。在当时，豆粕期货规模非常小，东海一家基本垄断整个行业。应该说，刚开始双方彼此都很愉快。尤其是2003年，大牛市给双方都带来了不错的效益。

　　变化始于2003年8月左右，东海粮油在全部接盘市场大豆和没有豆粕库存的情况下，却依然在大连豆粕做多。“试想一下，中国最大的豆粕生产厂，反而去在期货市场做多，哪还有其他参与者的活路？”由于当时是新开盘，市场空盘量很小，所以价格一路暴涨，从1600涨到了2600至3000，甚至更高。

　　“在赚得盆满钵满之后，东海开始全凭自己的实力，现货、期货通吃。这样一来则给大商所制造了难题。”有业内知情人士称，“此后市场大凡提到豆粕，就会觉得有东海在里面控制力太强。这样客观上形成，大商所想要开发那些中小厂家，或者别的大公司来，但大部分会因为顾忌东海而放弃。”

　　“刚开始彼此信任是因为没有行情没有成交量，而到后来局面有些失控，大商所就得想办法改变这样的状况，”相关人士告诉记者，这些导致了豆粕0409合约强行平仓风波。“当时大商所让东海冷静行事，而东海并没有听取这样的告诫。”于是，交易所开始清查，但并未得到中粮总公司的支持，因为中粮自身也在面临人事变动。

　　如此一来，双方嫌隙进一步加大。上述人士明确表示，双方这次的反目，才是黄大豆期货陷入现今困境的直接和根本原因。

　　远期合约持仓危机

　　1月17日是黄大豆A0501合约的最后交易日，虽未交割，但持仓达61470手，这意味着将要有30.735万吨左右的大豆需要交割。而就在同时，又居然出现了这样一个近几年罕见的远期持仓量稀少的状况。

　　“从来没有这样过，今年的远期合约持仓就像没有。”某期货公司人士颇为郁闷，照此情景，看来今年的大豆市场不好做。

　　记者在大连商品交易所网站上看到，和历年相比，2005年黄大豆7、9、11等月份的远期合约持仓总量都仅在上千手。而再通过查看历年数据，记者发现往年年初，7、9、11等市场远期合约的持仓量都已经非常可观，最多的合约持仓量达到几万手。

　　“持仓代表客户的交易兴趣。”某期货投资公司老总告诉记者，持仓量越大，就意味着品种盘子越大，参与者越多。市场流动性提高的机会也就增加。“总体而言，交易者如果对市场后市感到不明朗，或者说，对合约本身缺乏兴趣，就会减少在远期部位的持仓，而是以短线交易为主。比如，当天买卖，不持仓，这样成交量照旧，但是空盘量很低。”

　　“大家在等2号，”对于远期合约持仓量少的问题，大连商品交易所相关人士在回答记者提问时这样解释：由于黄大豆2号合约推出，目前正值合约转换期，投资者想做2号，所以就呈观望态势。“因为交易所力推2号，所以9月合约根本没建仓。9月合约并不是建仓后近期减仓减没了，是一直没建起来。”

　　“目前远期空盘量小，值得关注。”业内人士表示，目前黄2号不活跃，而且黄1号大豆远期持仓也不高。正好反映出市场投资者在参与大豆期货交易的时候对未来市场的迷茫，即将来哪个合约更活跃？

　　上述人士告诉记者，任何新合约的推出，正常情况下都是近期合约空盘量大，特别是交割月之后的那个合约。“如果3月和5月大豆空盘量一直很小，而且远期合约空盘量也在减少，那就不正常。或者说，如果在1到2个月的时间里，空盘量持续降低，就需要警惕。”

　　大连的黄大豆期货合约，一直是中国期货市场的宠儿。在刚刚过去的2004年中，黄大豆占据了整个市场交易总量的38%，成交额占据市场25%，分列整个市场第一和第二位。

　　业内人士在接受本报记者采访时分析认为，按照惯例，通常市场资金会在2月底和3月初时候转到远期合约。但是，虽然还未到时间，但大家普遍担心的却是持仓会否会向后期合约转移，而且，随着时间的推移和种种迹象显示，业界对此疑虑正在不断增大。

　　“现在5月份能否转移，对大商所来说非常关键。”相关人士表示，眼下最关键的是看5月份合约的操作情况。“如果1月份逼完仓，5月份继续逼仓，估计大豆以后的交易就麻烦了，会步天胶僵死的后尘。因为任何市场经不起两次折腾。”

　　资金博弈冲淡投资兴趣

　　最近一段时期，大豆吸引人们关注目光的原因是市场中越演越烈的多空博弈。

　　事实上，大豆目前的这种尴尬局面正是目前市场格局造成。分析人士指出，假如这样的格局在5月合约依然没有得到改变的话，那7月份和以后的合约就非常危险。据业界人士介绍，交易资金集中于某一合约，只在临交割月前资金分出胜负后，才又开始转向远期，这样的情况已经持续有大半年。而且，这种交易现象在2004年表现得格外突出。“这个大豆市场本身是供大于求，但是很多方面在学金属市场的做近期的操作手法，这样的操作风格和格局决定了现在的大豆市场只能一个合约一个合约做。”

　　而且更让业界忧心忡忡的是，目前已有迹象显示5月份出现类似1月份软逼仓的可能性非常明显。“17、18日的行情在CBOT暴跌的同时，国内大豆依然上涨，所以这个现象非常不乐观。”

　　资金的博弈扭曲了黄大豆原本健康的本质，黄大豆期货市场在稳步成长的同时逐渐迷失方向。“这个市场在逐渐转移到以资金面决定价格。”相关人士坦言，整个市场博弈的原理和规则在改变，博弈规则不是供求等正常市场因素，而是资金的大小。“如果一个市场一旦走入资金博弈的局面，这是最令人担忧的。”