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□ 北京德润林 李 磊
保证金降低交易渐显活跃
上周五，我国两家农产品期货交易所-大连商品交易所和郑州商品交易所分别发出通知，将黄大豆(资讯 论坛)1号、豆粕(资讯 论坛)、玉米(资讯 论坛)、强麦(资讯 论坛)、硬
麦等期货合约的交易保证金比例下调至5%的正常水平。
通知出台后的第一个交易日，相关品种的行情大多趋于活跃，成交量较上周平均水平有所提高。周一，大豆受外盘大幅上涨影响，高开高走，各合约均收在日次高价附近。505大豆以日次低点2608开盘并报收日次高点2639，较周五上涨47点，持仓量增加19594张至33.2万张；505豆粕开盘2165，最低2163，收盘日高点2206，上涨50点，持仓量增加1.49万张。大连玉米平开后，震荡上仰，尾盘收到了近期的高点，主力合约收盘至1171点，成交207674手，增仓4000多手。只有郑麦未能维持前期的反弹，而遭受到空头的打压，强麦505合约收盘价1677，较上周下跌16点。
从我国期货发展史上看，保证金的调整容易使人们和行情的涨跌联系到一起。以往当成交过于火爆时，期货交易所通常会采取提高保证金的方式来控制交易风险，由于之前所收取的保证金比例难于控制市场巨大的波动幅度，所以交易所会通过提高保证金的方式，而保证金的调高也往往被市场解读为不利于多头，从而引发行情的暴跌。与此相反的就是，当行情在一段时间内都处于平淡的时候，较高的保证金收取只会制约交易的活跃，所以，通过降低保证金的收取也不失为明智之举。毋庸置疑，这在一定程度上反而可能引发行情出现单边行情，正因为如此，期货交易所在调整保证金上也是持有非常谨慎的态度，往往是到了不得已的时候才会动用这一措施，这也使得保证金调整披上了神秘的面纱。
保证金调整与期价变化无关
实际上，在国际期货市场的监管体系中，保证金的调整和期价的绝对高低并没有直接关系，而是和期价在一段时间里的波动剧烈程度密切有关的。
例如，最近一个月来，某个农产品合约的期价可能是在5000元／吨，但是波动范围每天都局限在1%的范围内，换而言之，也就是我们平常说的行情非常不活跃，这个时候，收取5%的保证金可能也过高，因为这造成资金的利用效率降低。如果降低保证金的比例，既不会影响到风险控制，同时还能减少投资者的资金使用成本。反过来说，如果这个农产品合约价格只有1000元／吨，但是波动异常剧烈而频繁，每天上下波动幅度超过5%，那么即便是5%的保证金也不足以控制投资者持仓的风险，因为一旦作反了，很容易造成资金不够。而通过提高保证金，就可以通过提高资金成本，减少交易的波动程度，从而起到控制潜在风险的作用。
随着期货市场风险监管体制的逐步完善，保证金的调整也在逐步走向科学化和制度化。保证金的调整将不再是难得一见的风景，而正在成为期货交易所常规的资金管理和风险防范手段。
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