社保2005投资分析：稳健投资为主 积极配置为辅

　　

社保基金近四年增加情况图(制图：王群航 图片来源：中国证券报)

　　——全国社保基金2005年度投资分析

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　全国社保基金是广大人民群众的“养命钱”，是国民经济发展和社会稳定的重要保证。社保基金投资运作的基本原则是在保证安全性的基础上，实现增值；投资运作的理念是安 全、诚信、规范、效益、创新。

　　分析社保基金2005年年报可以发现，社保基金在稳健运作的基础上积极争取其它方面的投资收益，总体绩效水平良好。

　　资产总量稳步增加

　　社保基金的资产总额近几年来一直处于稳步增加的状态，截至2005年末，社保基金的资产总额为2117.87亿元，其中：社保基金会直接投资的资产为1387.57亿元，占比65.52%；委托投资资产730.30亿元，占比34.48%。如图一所示，近两年，社保基金每年都可以增加400亿元左右。

　　各类资产投资有增有减

　　社保基金的投资范围包括：银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，以及经国务院、财政部与劳动和社会保障部批准的其他投资业务等。

　　2005年度，虽然社保基金可以运作的基金资产总额在继续增加，但各类资产的增减情况却有较大的差异，具体情况如下：

　　银行存款大幅度增加，继续保持重要的地位，占社保基金总资产的比例为48.22%，年度净增加额为366.1亿元，增加比例为55.88%；委托投资在社保基金中的占比虽然有较大幅度的下降，但总的投资金额仍然在增加，并牢牢居于第二大类资产的位置；另外，股权投资额也有一定幅度的增长。

　　债券投资是社保基金中唯一大幅度减少的投资项目，长、中、短各个期限段上的债券投资额在迅速减少，尤其是长期债券投资减少了139.42亿元，减幅高达52.26%。

　　出现了新增的投资资产，即指数投资，虽然期末的数额只有36.62亿元，总额不高，占社保基金的比例也仅仅只有1.73%，但它毕竟为社保基金开辟了一个新的投资领域，且未来有较大的发展空间。

　　各类资产收益情况良好

　　社保基金近几年来一直运作平稳，收益处于稳步增加的状态，截至2005年末，“社保基金已实现收益52.90亿元，已实现收益率3.12%。本报告期浮动盈利减亏增盈18.32亿元，经营业绩71.22亿元，以此计算的经营收益率为4.16%。”

　　全国社保基金2005年度各类资产收益情况一览表显示，存款利息收益继续是社保基金的主要收益来源，占社保基金运营收入的比重达到了57.88%；委托投资收益是一项重要的收益来源，虽然2005年度的基础市场行情不够理想，但社保基金还是获得了不菲的收益，无论是绝对收益量还是收益额增加量都保持着良好的上升势头，继续为社保基金提供了近五分之一的收益来源；债券利息收入本期减少了1.22亿元，减幅为13.56%，是社保基金中唯一一个收益减少的项目，其主要原因在于社保基金对于债券的投资规模减少很多；股权投资的增加幅度很大，在所有有增加的项目中列第二位，表明社保基金又找到了一个新的利润增长点。

　　全国社保基金2005年度各类主要资产收益率情况一览表对社保基金五大类主要投资的收益率情况做了一个排名，各主要类别的社保资产收益情况如下：

　　股权投资的比重虽然不大，但收益情况最好。从目前已知的信息来看，社保基金正在积极寻找这个方面的投资机会，以期为全国人民创造更多的收益。

　　债券投资的收益其次。虽然债券投资的收益情况比较好，但社保基金还是大幅度降低了债券投资的规模，这可能是基于某种深入研究分析之后的战略性调整行为。从目前的基础市场情况来看，他们的决策似乎没有不妥之处。

　　银行存款的收益稳居中坚。这类资产无论是从自身总量、增量上看，还是从收益的总量和增量上看，都对于社保基金的最终收益率情况起到了决定性的作用。鉴于社保基金的特殊性质，其必须要有稳健的管理策略。

　　指数投资虽然是新增的内容，但收益情况却比较好。因为指数投资的操作可以具有很大的灵活性，而且未来随着股票市场在这个方面可投资品种的不断增加、基础市场行情的机会增多，这项投资的收益还将会有很大的增长空间。

　　委托投资构成了社保基金的第二大类资产，但收益情况却是五大类资产里最低的，只有1.55%，不过这个收益已经是来之不易的了。因为2005年，股票市场各主要指数呈现出全面下跌的状态，沪市综指的跌幅为8.33%；深市综指的跌幅为11.74%；股票市场行情只在2005年终有一个较为强劲的翘尾行情，给了市场一定的创造收益的机会，这当然也包括社保基金。由于委托投资的收益情况与基础市场的关联度十分高，因此，在基础市场行情全面走好的2006年，委托投资的最终收益情况一定会有很大的改观。

　　从上述分析不难看出，社保基金在2005年的投资运作是有效的，能够按照预先制定的原则和理念进行组合投资操作，既有效控制住了风险，又在一定程度上获得了积极运作的超额收益，确保了社保资产的稳定增值。

　　可以相信，随着社保基金会对于社保基金管理经验的不断增加，随着国家“

十一五”规划的全面实施，以及各种基础市场投资与赢利机会的增多，社保基金一定还会取得更好的成绩。