社保二零二组合未转股似有隐情 损失将近200万

　　□记者 陈继先 上海报道

　　近期，受上市公司股改影响，可转债市场再起涟漪。其主要表现就是股改并不会对可转债持有人进行补偿，导致一些持有人被迫转股。然而，对于江淮转债市场惊异的发现，社保基金二零二组合竟没有及时转股抢权，损失将近200万。

　　转债市场最近异常热闹其实也源自于股改。从已经完成或正在实施的8家可转债公司股改情况看，均没有提到对转债持有人的对价或者补偿问题。但都规定如果转债持有人在股权登记截至日之前能够转股，将和其他流通A股股东一样享受市场对价。于是，转债市场开始掀起一波转股潮流。特别是一些转股价格低于二级市场正股价格的可转债，转股比例更高。然而，令人奇怪的是，也有一些转债持有人竟然“忘记”转股抢权，也没有在二级市场出售转债，白白遭受损失，如在江淮转债上就出现这一情况。

　　据江淮汽车(资讯 行情 论坛)10月10日发布的股份变动公告称，截至2005年9月30日，公司发行的可转换公司债券“江淮转债”(证券代码:110418)已有86416.9万转成股票，但尚有1583.1万未转，占总量的1.8%。其中，全国社保基金二零二组合赫然在列，持有665.8万，上海市农工商超市总公司持有131.4万排名第二，由申万托管的两家QFII机构，持有80万，排名第三。

　　7月份后，江淮汽车股票随着大盘上扬而拉出两波涨幅，当时股价也与5.62的转股价有30%左右的溢价，江淮转债因此接连上涨。根据江淮转债公司股改方案，非流通股股东放弃公积金所转的股份，全部让渡给流通股股东，流通股股东每10股获得11股，相当于10送4.95的对价，可转债持有人因此能享受到两部分收益，一是转股价与二级市场价差，二是享受非流通股股东的送股收益。社保基金二零二组合没有在股权登记日(9月30日)之前转股，两部分收益都不复存在。

　　业内人士分析说，江淮汽车股价股改除权其实有两个过程，首先是整体股本扩张除权一次，然后是非流通股股东向流通股送股除权，因此，随着江淮汽车复牌交易，正股价格将大幅度下降，从而迫使剩余转债的内涵价值也大幅下降。

　　据了解，在9月30日收盘时，江淮转债的每张价格为130.42元。现在，这些剩余持有人可能最担心的是，到底会下降多少？

　　据申万可转债研究员杨云估计，每张转债将下跌20-30元，因此，社保基金二零二组合的直接损失可能达到180万，间接损失也不小，主要是流动性。按照江淮转债条款设计，要等到2007年4月15日才能回售，因此，持有人只能将其当成企业债继续持有。

　　另一位基金公司的转债研究员补充说，江淮汽车股改是公积金转增股本，股本扩张，转债的转股价格也会相应除权，但上市公司是否会借机进一步下调转股价格尚不明确，如果这样转债的期权价值可能会再次上升，考虑到这一点，社保基金二零二组合至少会损失130万。

　　社保基金二零二组合为何不转股？许多分析人士认为，这可能是一次投资失误。事实上，在此前金牛转债上，就有投资者未能及时转股，白白遭受损失。但其教训似乎并没有完全被吸取，刚刚停止交易的民生转债(资讯 行情 论坛)也有1576.6万转债未能及时转股。分析人士相信，其原因主要是少数投资者没有“照看好”自己的投资，买完就放在一边，以至于错过良机。

　　一位保险机构投资人士说，“个人投资者犯这种错误还容易理解，但是，机构投资者就有些不应该。”据了解，QFII机构连续几次出现这种情况。

　　然而，作为社保基金二零二组合管理者——博时基金，在放弃转股上似乎另有隐情。博时固定收益部副总经理兼社保债券基金经理邵凯对记者解释说，“社保基金管理运作，都有严格的信息披露、保密机制，很多是不方便说的。不过有一点可以明确，社保基金二零二组合本身是债券投资组合，2003年我们就进去了，当初购买，也主要是看重债性较强。”