汇丰投资管理裴布雷：社保基金出海避险为上

　　特约记者 洪馥怡 香港报道

　　“只是对冲通胀的工具”

　　社保基金投资海外的其中一个好处是，可以分散投资组合，增加投资工具必减少投资组合的风险，因为不同投资产品如股票和私募基金等的周期各有不同。

　　另一个重要因素是作长期投资，股票的表现可能会跑赢债券、通胀和银行存款，但是短期来说，投资股票所承受的风险较大。一些大型机构如保险公司和退休金机构，他们的部分资金会用作投资股票，尤其是一些受宏观经济带动升势的股票。

　　裴布雷说：“退休金其实是对冲通胀的工具，退休金的目的不是让人们致富，而是让人们在退休后有充足的生活费，以及受惠于经济增长而升值。以台湾作为一个例子，在1960年代工作的人，工资只有几百元，即使他们把当时所有工资储蓄起来，当时一个月的工资也只能付今天一顿晚餐而已。然而，物价不断上涨，生活成本不断提高，若人们投资于土地、饮食行业和其它投资项目，其资产也会随之而增值。”

　　他认为，社保基金运作时产生的各种风险难以应付，若人民币升值，其海外投资的收益可能会因为其它国家的货币相对贬值而降低。全球正在增长的企业并非全部集中在中国，还有很多高增长和高回报的企业分布在世界各地，很多亚洲基金投资倾向于成长型的公司股票。

　　参考外国经验

　　裴布雷表示，其它国家和地区的经验值得借鉴，包括美国、英国和香港退休金的运作模式及经验，因为那里的退休金保障已发展得相当成熟，而且金融市场对当地发展相当重要，还有很多优秀的方面值得内地社保基金学习，例如控制风险、如何分散投资组合、如何为基金带来额外回报及评估基金可以亏损多少等等。

　　裴布雷指出，亚洲投资者对投资股市一直存有误解，过去50年，亚洲投资者很少会投资美国股市，可是美国股市的规模占全球股市的一半，而且过去10年美国股市都持续升势。

　　亚洲投资者认为美国是过去式，日本才是他们寄望的将来，可是日本股市整体下跌了15%。

　　虽然市场一直憧憬人民币升值，但是中国政府近日却为人民币升值传言降温。裴布雷认为，若市场估计一个国家的货币升值，无论那个国家是否愿意，投资者都倾向把资金投入当地市场，而这些热钱一定要有实际的去向。

　　就如1980年代末的台湾，当时台湾出口很多货品，可是因为外汇管制，这些从出口赚取的收益不能兑换其它货币，令当地的储备越来越多。当时的政府很保守，只为可观的美元收益而高兴，可是政府的财政储备增加却令通胀问题日益严重。

　　而1970年代中东国家的做法值得借鉴，当时有种称作石油美元的东西出现，这些从中东国家放出的油元，是由于油价高涨，产油国国库充实，这些卖油赚回来的外汇，会经由香港或英国寻找投资机会。裴布雷估计中国会以类似的方式释放庞大的外汇储备，例如国内机构投资者赴海外投资资格认定制度?QDII?。

　　一年前汇丰投资日本办公室向裴布雷建议，成立一些炒作人民币升值的对冲基金，可是裴布雷立即拒绝了。

　　“这是一种非常短期的工具，我们的主要目标是协助客户投资，当然有一些客户想投机，但是投机人民币对我们来说是非常短期的，若把我们QFII的额度用光，来为这些不算得上客户的客户作投机，人民币一旦升值他们便会跑掉。我不赞成成立这种基金，纵使一开始可能会很赚钱，但一年过后，资金都跑掉，基金也可能会倒闭。”裴布雷表示。

　　集中火力发展中印市场

　　汇丰投资管理数月前已增加其与山西信托合资基金公司的股权至49%，现在仍在筹划合资基金公司的业务，并且已聘请多位高级经理，裴布雷预期要到今年年底才会推出首只基金产品。

　　汇丰晋信的主要客户将是中国中产阶层的家庭，为他们提供投资建议，“有些中国的基金公司只着重如何扩充其管理的资产规模，虽然他们很快便筹集到很多资金，可是基金表现一落千丈，人们早已赎回基金单位。我们的目标并非如此，我们希望与客户建立长期关系，照顾客户的需要，例如退休保障、资产增值和子女教育等。”裴布雷说。

　　他又解释，汇丰投资管理没有定期关闭某些地方的业务，而近期出售澳洲资产的例子，是因为澳洲相对全球的基金管理市场来说是一个很少的部分。因为很少外国投资者会投放大量资金到澳洲市场，例如大型的保险公司和退休基金会投放上亿美元在美国、欧洲、亚洲等地区的股市，但是没有投资者会考虑投资澳洲市场。此外，很少投资者购买澳洲的零售基金产品。

　　汇丰在卢森堡注册的基金产品，可以在很多国家出售，包括香港、新加坡、韩国和台湾，可是因为当地监管条例与欧洲不同的关系，汇丰不能把它出售到澳洲。若要在澳洲成立一只基金，必需要找新的信托人、新的监督人、通过新的法律程序和新的税务安排等，这会造成高昂的营运成本和减低效率。

　　裴布雷坦言，短期内不会出售其它国家的资产，并会积极拓展中国和印度的业务。现在汇丰投资管理共有5位基金经理负责印度基金，其在短短两年半的时间内，已发展成为全球最大规模的印度股票基金。