社保基金底气十足 一月内两次举牌激进入市

　　

社保基金激进入市 (图：证券市场周刊)

　　“不愿躺在《全国社会保障基金暂行管理办法》上睡觉”，社保基金的投资风格正在发生微秒变化，2004年的收益状况更是社保基金乐观的理由

　　本刊记者 陈玉强/文

　　运行近两年，社保基金近日交出了一份亮丽的答卷。截至2004年底，全国社保基金总 资产为1708亿元，2004年社保基金实现收益42.7亿元。按已实现收益计算，去年收益率为3.1%，比上年提高0.39个百分点。在证券市场如此弱势下，社保基金能取得如此成绩殊属不易。

　　因此，尝到甜头的社保基金已经加大了进军股市的力度，2005年，社保基金股票投资额度最高可达178亿元。

　　在积极入市的同时，社保基金的投资风格也正在发生变化。2005年3月，短短一个月内，坚持分散投资理念的社保基金竟对大商股份(资讯 行情 论坛)(600694)、佛山照明(资讯 行情 论坛)(000541)两只股票举牌，其激进入市的姿态一时令市场人士侧目。

　　一月内两次举牌

　　3月7日，大商股份公告称，社保基金理事会委托的外部投资管理人累计持有公司流通股股份1395.56万股，占公司股份总额的5.2265%。这是社保基金首次在A股市场举牌。

　　就在社保基金举牌大商股份的热度行将过去时，社保基金再次举牌，这次的对象是佛山照明。3月25日，佛山照明公告，社保基金各股票组合购买佛山照明的持股比例已达到总股本的5.1332%。

　　短短一个月内两次举牌，这是社保基金入市以来绝无仅有的举动。这是否意味一向保守的社保基金发生了微妙的变化，开始变得激进？

　　据记者了解，与社保基金通过五、六个投资组合举牌大商股份类似，此次社保基金是通过6个组合举牌佛山照明。

　　佛山照明董秘林弈辉向《证券市场周刊》证实：目前有6个社保基金投资组合持有佛山照明股票，2004年下半年持有公司股票在100名之内的，就有社保基金的3个组合，其中社保基金102组合进入十大流通股股东之列。2005年又新增3家社保基金投资组合购买公司股票。目前社保基金持有佛山照明的股票已经占到佛山照明A股流通股的10%以上。

　　从社保基金举牌的对象上来看，似乎可以断定，社保基金的口味现在偏好有实际性重组题材的股票。近期，大商股份和佛山照明都有重组的举措。2月25日，百联股份(资讯 行情 论坛)(600631)牵手大商股份，实现战略合作。百联和大商是中国零售业的前两名，它们的合作是强强联合。3月25日，佛山照明董秘林弈辉向《证券市场周刊》表示，佛山照明的国有股权已全部转让给外资，现已获广东省政府通过。欧司朗佑昌是全球最大的电光源企业，佛山照明是中国电光源企业龙头，强强联合对公司的发展有推动作用。

　　然而有市场人士质疑，社保基金理事会通过不同组合举牌大商股份和佛山照明，有违《证券法》，有合谋串通的嫌疑。《证券法》第七十一条规定，“禁止通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格；禁止与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量。”

　　一位接近社保基金理事会的人士向《证券市场周刊》表示，社保基金两次举牌，纯属巧合。由于社保基金理事会与外部投资管理人签有协议，不干涉外部投资管理人的投资。因此，社保基金理事会不可能授意多个外部投资管理人同时买进同一只股票。

　　该位人士对社保基金的两次举牌表示无奈：“社保基金理事会委托外部投资管理人来管理社保基金，慢慢地各种问题就会出来。”

　　然而，该位接近社保基金理事会的人士也承认，社保基金理事会有风险控制系统，对各投资组合的股票买卖情况能实时监控。

　　这意味着社保基金理事会对相关投资组合买入大商股份、佛山照明，是第一时间知情的。事实上，社保基金理事会也知会了大商股份、佛山照明两家公司。

　　该位接近社保基金理事会的人士表示，理事会在社保基金投资组合举牌大商股份和佛山照明后，都按证监会的相关规定进行了公示，并通知外部投资管理人在3日内不再买卖大商股份和佛山照明股票，并按有关规定办理了相关手续。

　　社保基金的两次举牌，社保基金102组合都参与其中。社保基金102组合的管理人是博时基金。归江是管理102组合的基金经理之一，他向《证券市场周刊》证实，社保基金举牌大商股份和佛山照明，不是102组合的一家行为，而是多家社保基金投资组合共同的行为。

　　归江表示：“举牌不是社保基金理事会的授意，而是大商股份和佛山照明是好公司，目前在资本市场上，可投资的好公司就只有那么几家，我们拿这样的股票，最后导致社保基金两次举牌，这是被迫的选择。这只能说明，目前资本市场上好公司太少。”

　　投资风格趋向激进

　　无独有偶，近期在配售新股上，社保基金也出现了高度的联动。在3月8日公布的南京港(资讯 行情 论坛)(002040)网下配售结果公告中，赫然出现了全国社保基金的8个组合，社保基金如此多的组合同时登场前所未有。

　　从目前社保基金持股情况来看，可以断定，未来社保基金还可能出现举牌现象。已经公布2004年年报上市公司的十大流通股股东显示，社保基金102和108组合共计持有惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)(600573)428.71万股，占其流通股份的6.81%。社保基金不同组合累计持有的凯诺科技(资讯 行情 论坛)(600398)、首旅股份(资讯 行情 论坛)(600258)、格力电器(资讯 行情 论坛)(000651)、江淮汽车(资讯 行情 论坛)(600418)的股数之和，也分别超过了这些上市公司流通股本的5%。一旦社保基金其他组合也介入这些股票，则可能再次出现举牌的现象。

　　其实，社保基金的投资风格转变，并不是近期的事。自2004年年底，社保理事会二次选秀之后，社保基金的入市风格便已转变。社保基金理事会从确定4家新的投资管理人到资金划拨只用了不到2个月时间，且资金划拨首先给的是4只股票投资组合，而获得资金的新的投资管理人更是迅速建仓。国泰基金是社保基金111组合的管理人，在2004年12月18日左右获得社保基金理事会的资金授权后，激进入市，使社保基金111组合在短短十日内成为华联综超(资讯 行情 论坛)(600361)的十大流通股股东。

　　社保基金投资管理人的激进行为，不可能不受到社保基金理事会的暗示。2004年8月31日，在“社会保障基金管理及风险防范高层论坛”上，高西庆对一家过于保守的社保基金投资管理人提出了批评，说他们“好像要躺在《全国社会保障基金暂行管理办法》上睡觉”。

　　其实早在2004年3月全国社会保障基金理事会第一届理事大会第三次会议上，项怀诚就指出：“不冒一些必要的风险，我们就会总是在蹒跚学步，投资收益也会长期在低水平上徘徊，总是提不高。”可见社保基金更为进取的股市投资方针在2004年初已定下基调。也正是在那次会上，项怀诚更为激进地提出，社保基金的股票的目标投资比例为25%，可上下浮动5%。而截至2004年底，中国社保基金的总额约1708亿元，股票投资比例为10.8%。

　　集中持股苗头显现

　　目前受全国社保理事会委托9家基金管理公司和1家券商，共管理12只社保基金股票投资组合。社保基金将资金委托给不同的管理人，旨在分散投资，确保资金安全。然而社保基金对资金安全性的要求，决定了它不会像QFII一样去投资亏损但投机性高的ST企业，也决定了它不会像基金一样去投资高风险、高收益的股票，它只能投资于业绩好、风险小、投机性小、收益稳定的上市公司。

　　而这种股票相对较少，故而出现了多个组合同时持有某只股票，导致举牌的局面。社保基金将资金分散给多个组合，最终却由于可投资品种少，而出现集中持股的局面。这似乎并不是社保基金理事会的初衷。

　　负责管理社保基金102组合的博时基金基金经理归江向《证券市场周刊》表示，社保基金举牌佛山照明并不表明社保基金分散投资的理念已经改变，社保基金有100多亿，而佛山照明是一个小公司，相对于社保基金而言，规模太小，因此举牌佛山照明并不表示社保基金改变了分散投资的理念。

　　但值得注意的是，截至3月8日已公布2004年年报的276家上市公司中，有46家公司的十大流通股东中出现了社保基金组合，而这46家上市公司中有三分之一的流通盘不到1亿股，其中的德豪润达(资讯 行情 论坛)(002005)、山东威达(资讯 行情 论坛)(002026)等是中小企业板块的上市公司。这至少表明，流通性不再是强调资金安全的社保基金选股的主要标准。

　　如果社保基金理事会无法控制各投资组合的投资行为属实的话，理论上存在一种极端的情况，即各投资组合都持有同一只流通盘小的股票，这时就会出现流动性风险。

　　数据显示，社保基金投资品种中有超过一半的品种人均持股数量超过了1万股，这意味着这些个股的筹码已经是相当集中。显然，还有其它机构也重仓持有了这些品种。

　　佛山照明董秘林弈辉认同社保基金有集中持股的趋势，他向《证券市场周刊》表示，社保基金的投资风格也在市场上逐步转变，表面上资金分散更安全，但不是越分散越好。对于好企业，资金相对集中长期持有，不抛售，风险相对较小；而分散投资则更为被动，由于持股较少，会受到其他机构的抛售的影响。