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□海 天
昨天债券市场全日持续下跌，各类机构抛盘众多，其中短期融资券再次成为抛售重灾区，收益率继续快速上升。虽然随着收益率上升，市场出现一定买盘，但卖方力量明显更强，并造成短期融资券利率的连续上升。随着1年央行票据中标利率的再度上升，市场已经陷入一种略带恐慌的困惑境地，市场空头气氛相当强烈，连国债这一抗跌性最强的品种也开始调
整，中短期国债成交价格走低，中长期国债则罕有买盘出现。从整个市场情况看，债券市场似乎进入加速下跌的压抑环境之中。在下午收盘以后，市场出现定向央票发行的传言，考虑到下周中国银行即将认购发行，定向央票的发行无疑将对资金面形成更大的压力，未来几日市场气氛因此可能将更加悲观。
在本轮债券下跌行情中，货币市场基金受到冲击较大，成为一个令人关注和十分遗憾的事情。自2005年以来，货币市场基金迅速崛起，并很快成为银行间市场重要力量之一，不论在日常交易还是一级市场发行中，货币市场基金都扮演了积极的角色，这对于长期以来单纯由银行构成的银行间市场而言，无疑是注入新的气息，演化出新的气象。由于基金公司不考虑国债免税效应，并且授信管理、投资池建立机制远为灵活，货币市场基金以其不一样的经营风格和经营模式给银行间市场交易架构带来了相当程度的变革。银行间市场债券因为货币市场基金的加盟而变得更富有流动性，货币市场基金也为短期融资券、7天回购类型浮动利率债券的定价作出了相当贡献。差异带来活力，变化带来生机，2005年以来的银行间市场确实因货币市场基金们而增加了很多生机活力。
然而，股市行情的大幅上升带来了货币市场基金的大量赎回，2006年银行体系整体流动性收紧则带来了货币市场基金资金外援力度的缩减。在股票市场展开新股认购后，货币市场基金力量受到相当减弱，并被迫连续在市场中抛售债券，成为最近令人十分惋惜和遗憾的事件。银行间市场暂时又变回到由商业银行、大型保险公司组成的传统市场，市场游戏规则又再次由银行、保险公司来制定。
不过，从国外市场看，固定收益类基金多年来都是债券市场的重要力量，美国著名的Pimco基金等基金甚至是债券市场的核心力量之一。货币市场基金以及各类固定收益基金在中国未来的发展前景仍然相当广阔，这一点从银行系基金公司多选择固定收益类基金也能看出。因此，银行间市场暂时恢复传统形态只是暂时现象，货币市场基金、各类固定收益基金必将重新回到这个市场，并再次成为市场不可忽视的强大力量。
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