炒指数基金现在可是时候

　　本版撰稿 樊莉辉

　　刚过去的2004年，指数基金渐渐引起投资者的注意。目前市场上共有8只指数基金产品，都是开放式基金，总计规模大约210亿份。相对于其他类型基金而言，指数型基金表现出高风险、高收益的特性，并与股市指数紧密相关。

　　新年伊始，不少投资者开始关心这样一个问题，现阶段指数基金是否已成为投资者进行波段操作、炒卖获利的品种？

　　投资指南

　　跟踪股指，风险收益“跷跷板”

　　目前国内的8只指数基金分别是华安180(跟踪上证180(资讯 行情 论坛)指数)、天同180(跟踪上证180指数)、易方达50(跟踪上证50(资讯 行情 论坛)指数)、华夏上证50ETF(跟踪上证50指数)、融通深圳100(跟踪深圳100指数)、博时裕富(跟踪富时A200指数)、长城久泰300(跟踪中标300指数)、银华道琼斯88(跟踪道琼斯中国88指数)。

　　据中信证券(资讯 行情 论坛)研究员胡浩介绍，从各类型基金的净值表现来看，指数型基金表现出高风险、高收益的特性，在市场上涨时净值增长幅度较高，而市场下跌时跌幅也相对较大。

　　国泰君安证券研究认为，具体从市场中7只指数型基金来看，风险与收益之间存在较为明显的“跷跷板”现象，突出“高风险高收益，低风险低收益”的特性。如融通100，其日波动率最高，而其单季度收益率的变动幅度也高于其他基金品种，市场上涨时净值增长率超过其他基金5.98个百分点，上周三股指走出了探底回升的行情，上证综指和深成指涨幅分别为0.74%和0.91%。其中融通100以1%的涨幅位居基金涨幅第一位。而下跌时净值跌幅也高于其他基金3.37个百分点。

　　为何总是“尾随”指数涨幅

　　我们发现，2004年9.14行情的第一周，指数基金净值增长总体来说高于其他的股票基金，但是和各自跟踪的指数涨幅相比，仍然略少一些。胡浩认为，这里边至少有两个原因。首先是因为此前国内对基金投资有个规定，就是必须有20%的资金投资于国债。由于国债收益毕竟是相对固定、有限的，在股市行情比较好的情况下，通常都没有投资股票市场的收益高，这在很大程度上影响了指数基金跟踪指数涨幅的效果；另一方面，因为指数基金都属于开放式基金，都必须预留一部分资金应对申购和赎回。

　　简单地讲就是，指数基金筹集的资金投资股市的百分比越高就越能接近指数涨幅。因此，指数基金的净值增长很难与指数涨幅并列，或者超过股指涨幅，更多的情况是“尾随”。

　　投资者如何更准确预见收益

　　对于投资者来说，如果想做指数基金的波段操作的话，都希望能够比较准确地预见其投资收益。那么在操作中，投资者应该关注哪些指标？对此，胡浩介绍说，指数基金的功能是跟踪指数为目的。因此，投资者对指数长期走势的判断是投资指数基金的一个基本依据。投资者预计市场有较大涨势的时候，可以预先买入指数基金，然后通过基金买入一揽子股票来分享市场指数上涨的成果。

　　投资者在进行这样一个择时套利操作的时候应该注意的是，每次预计市场将要上涨时是以哪些股票为主，如果认为在将来几天内大盘蓝筹要上涨，那么应该买入以上证50为标的的指数基金，像易方达50、华夏上证50ETF；如果认为是市场综合指数(资讯 行情 论坛)上涨更多的，那就应该买长城久泰、博士裕富。总之，在操作的时候要对市场动向有个预先的判断。

　　据中信证券的分析测算，目前8只指数基金中，净值涨幅与跟踪指数偏离度，天同180是最小的，博时裕富其次。

　　尝试波段操作注意些什么

　　胡浩认为，就目前的市场状况，做指数基金的波段操作比较可行。

　　胡浩介绍说，在做指数基金波段操作的时候，投资者对两点应该清楚。首先需要比较一下各个指数基金的成本，你所作的波段操作收益应该能覆盖买进卖出的交易费、管理费等；其次就是在操作前，得对股票市场有一番细致地研究，对未来一段时间的走势有一个大致的判断，来确定你要选择的基金。

　　市场分析

　　什么市场适合指数投资

　　美国晨星公司国际研究部高总监认为，指数投资的优越性显而易见，如管理费用低廉、低换手率和由此而带来低交易成本，但这些优越性都取决于一个前提条件，即要以牛市为前提。这也是指数投资的局限性，只能在牛市中有所作为。

　　目前人们所引用的指数投资案例几乎清一色地来自于美国股市。这是因为在其他市场中，无论是发达市场还是新兴市场，指数投资都远不如美国市场那样引人注目。

　　此外，指数投资的成功还有赖于股市的深度和广度，以及一个完善的指数体系。如果市场和指数都集中在少数蓝筹股上，那么当蓝筹股因价位过高而下跌时，整个市场就会随之塌缩，指数投资就会失效。

　　四大不足制约指数基金

　　客观来看，国内现有指数基金在产品设计、基础市场条件和有关市场制度环境方面，仍然存在不少限制和不足之处。基础市场环境较差。指数基金是一个在上升市况下才会有比较突出表现的品种，而目前国内市场的现状恰恰与此相反；国内成份指数品种的缺乏。目前，国内市场指数，尤其是适合指数基金跟踪的成份指数品种还很有限。同时沪深两个市场的分隔，也为指数基金的发展带来了制约；费用率过高。目前国内指数基金的管理费和托管费率合计基本在1.2%左右。投资者需要直接支付的、申购赎回费，对中小投资者而言，总体费率基本都在2%以上；跟踪误差过高。这主要是由于各基金普遍进行主动增强操作造成的；另一方面，也受到20%的强制性债券投资的限制。

　　中国股市正走向牛市

　　对于基础市场环境较差的问题，高总监认为，中国目前还并未形成牛市，但是正行进在通往牛市的路上。因此，指数基金的发展是有盼头的。

　　据高总监介绍，长期牛市的出现必须要有一个准备期，如同飞机升空前的地面加速。虽然美国股市从1980年到1999年，平均年收益率达到了13.62%，但是在1896年到1979年的84年间，每年的年化收益率只有3.63%，不仅远远低于同期内的GDP平均年增长率，而且还低于同期内的平均通货膨胀率。所以这个准备期是相当漫长的。

　　指数基金如何赢取投资者的心

　　针对目前国内指数基金费用率高，跟踪误差也高的问题，高总监认为，在目前条件下，降低指数基金的有关收费标准是最为可行的举措，这既可以减少投资者投资成本，又有利于缩小跟踪误差。

　　同时，指数基金管理人还应该努力突出自己产品的个性化特征，例如今年新推出的指数基金不约而同地强调自身的增强功能，强调自己获取超额收益的能力，这就为指数化投资增添了附加价值。

　　相关链接

　　工行出台“基金定投计划”

　　1月6日，中国工商银行携手6家基金管理公司隆重推出理财新品“基金定投计划”。从2005年1月6日起，投资者可在工行37个一级分行遍布全国所有省、市、自治区(除西藏)的20000多个理财网点和总行营业部开展本项定期定额业务。

　　开放式基金定期定额投资计划是指投资者可通过基金销售机构提交定期定额申购业务申请，约定每月申购时间、申购金额和申购基金名称，由销售机构于每月约定申购日期在投资者指定资金账户内自动完成扣款和基金申购申请的一种投资方式。定期定额投资计划具有适用范围广、方便灵活等特点，投资者因此也有了小额投资基金的新选择，不必为办理繁琐的手续烦恼，也不必为挑选购买基金的时机而迷茫，可谓一举三得。

　　工行此次联合的基金公司包括广发基金管理有限公司、申万巴黎基金有限公司、华安基金管理有限公司、国联安基金管理有限公司、南方基金管理有限公司和融通基金管理有限公司。目前选定的定投基金产品包括：广发聚富基金、申万巴黎盛利精选基金、华安上证180指数增强型基金、国联安德盛稳健基金、南方稳健成长基金和融通深证100指数基金。

　　基金差异化日趋显著

　　刚刚结束的证券期货监管工作会议传出的信号令投资者有了盼头。华富基金公司投资总监冯宇辉认为，基金资产占证券市值比例继续提高，而基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务，将使基金业发展面临新的机遇，个性化的服务和不同客户投资要求的细分，将导致今后基金公司的差异化越来越明显。因此，选择适合的基金进行投资将成为投资主流。

　　监管工作会议精神表明，今年仍将有一系列新的政策措施出台，冯宇辉认为，自2003年以来的主题行业投资成为市场主流，但由于国家的宏观调控和国际市场的价格变化，许多行业在2004年或将在2005年达到周期高点，基本面的变化必然导致基金投资风格的变化，这是正常的。

　　建议投资者从竞争力的角度，发掘具有持续成长能力而且估值合理的上市公司。