上投摩根：宏观政策温和调控 投资策略精选个股

　　

图片来源：上投摩根基金公司

　　◎ 一周市场回顾

　　国家统计局公布的数据显示，5月份CPI总水平同比上涨1.4%，PPI同比上涨2.4%，在货币供应方面，5月份M2同比增长高达19.5%，M1增长14.01%，双双创下年内新高。5月份新增贷款2094亿，虽然相比4月少了1000多亿，但同比仍多增1005亿元，值得注意的是头5个月新增贷款达2.12万亿元，已经完成了央行全年目标2.5万亿元的85%；1-5月份，城镇固定资产投 资25443亿元，比去年同期增长30.3%。

　　针对5月份继续保持快速增长的信贷投放规模和固定资产投资规模，市场对于升息或提高存款

准备金率的预期大增，但央行行长周小川表示进一步紧缩政策的思路是微调，央行将加大公开市场操作力度。这预示此轮紧缩政策的力度将有别于2004年4月的宏观调控，更多以温和方式展开。

　　上周大盘止跌企稳，一周指数比前周上涨1.49%。两市一周成交量1460.47亿元，比前周减少43.91%，周成交量环比下降明显。大盘受周边市场强劲反弹影响，摆脱了前期调整格局，上证综指单日大幅上涨2.64%.龙头股中国石化(资讯 行情 论坛)奋力反弹5.59%并以最高价收盘，对大盘指数反弹的贡献度最大.新

能源股、券商概念股、医药股、酒类股等前期热点纷纷响应，大幅上涨。值得注意的是反弹日成交量和周成交量没有大幅放大，表明投资者经过前期大跌，情绪上从亢奋趋于理性，对后市持谨慎乐观态度。此外，市场预期前期高位离场的资金将参加下周开始中国银行的新股申购，而不会急于进场建仓，如按1.6%网上申购中签率计算，下周中行新股申购冻结资金将达6000亿元。

　　债券投资方面，上周央行通过发行央票和正回购净回笼货币500亿。周二招标发行的1年期央票中标利率为2.48%，较前周上升8BP，3个月央票中标利率为2.1777%，上涨约4BP。值得注意的是央行为了收缩市场流动性，打压过高的新增贷款和M2，向以四大行为首的商业银行定向发行1000亿央票，央行此次调控决心显露无疑，由于定向央票的发行我们预计近期继续紧缩政策的出台可能性不大，央行还将继续观察后续的宏观经济数据，债市前期的大幅调整有望暂缓。

　　◎ 下周市场展望

　　未来一段时间大盘将经历较长时间的调整，但调整的幅度不会太深，调整方式将以结构性调整为主，前期个股齐涨齐跌的情况将不复存在，个股走势将出现显著分化，投资策略将以精选个股为主。国家统计局公布的5月份宏观经济数据表明信贷增速和固定资产投资增速过快，部分行业存在盲目追求投资规模，产能严重过剩的问题。国务院将会同央行等部门针对经济运行中的结构性矛盾，采取紧缩政策。但中央政府不希望新一轮的宏观调控影响资本市场的稳定健康发展，这决定了此轮调整将以温和调整为主，以“重点突出、区别对待、有保有压、适度微调”为基调、针对各个行业的影响程度不一，对

证券市场的影响较小。