上投摩根：大盘高位震荡 需规避股价结构性调整

　　一周市场回顾

　　中国人民银行5月31日发布的2006年1季度《货币政策执行报告》指出，未来我国价格上行风险大于下行风险。整体通胀潜在风险需要关注，报告建议合理均衡放款，防止贷款出现过大波动；完善住房贷款定价机制，支持合理住房消费；增强公开市场引导信贷和利率的调控能力，有效调节银行体系流动性。由于今年一季度固定资产投资增速过快，通胀压力依 然存在，外贸顺差依然保持在较高的水平，造成外贸结构性失衡，经济中流动性过大。我们预计货币政策下半年将持续适度从紧，接下来的宏观调控可能采用提高法定准备金率、贷款利率或公开市场操作等利率调控方式，也可能采用加快人民币升值步伐的汇率调控方式。

　　上周大盘走出独立于周边市场的上涨行情，一周指数比前周上涨3.43%。两市一周成交量2913.87亿元，比前周增加9.66%，周成交量环比温和上扬。大盘走出独立于周边市场的上涨行情，一周股指上涨3.43%，而香港国企指数一周下跌0.37%。虽然中石化(资讯 行情 论坛)、长电、联通等大盘蓝筹股股价有所调整，但军工板块持续反弹、汽车和医药板块作为新的热点受到关注，而ST板块和其余未股改的绩差股为在年底完成股改，上市公司高管在证券监管机构的大力督促下，加快进行实质性重组，届时将有一批绩差股彻底重组，业绩大幅提升，从而带动整个低价未股改公司股价的上扬。

　　IPO第一股中工国际以7.4元/股上限价格发行，全面摊薄市盈率达到19.83倍，机构网下配售比例只有0.969775%，网上配售比例估计更低，超额认购倍数达到103.12倍；G三一(资讯 行情 论坛)作为2005年股改第一家，到今年6月17日非流通股股东一部分股份可以开始流通，但受公司业绩持续增长影响，公司股价最近持续上涨，股价已经远远高于大股东承诺减持的9.4元/股底线。这表明投资者已经完全接受全流通股带来的扩容预期，业绩成长而非流通扩容是决定股价的内生动力。

　　债券投资方面，上周央行通过发行央票和正回购净投放货币约50亿左右。周二招标发行的1年期央票中标利率为2.3646%，较前周上升3BP，3个月央票中标利率为2.0966%，也上涨4BP。受货币政策报告的发布、对未来宏观面预期以及IPO的重新开闸等因素影响，债券市场大幅调整，债市今后面临的压力将继续增加。

公开市场资金投放量图(图片来源：上投摩根基金)

　　下周市场展望

　　大盘后市仍将维持高位震荡走势，随着上市公司半年报业绩的披露，投资者将选择真正有盈利增长的公司，精选个股，规避股价的结构性调整显得尤为重要。人民币升值、消费升级、资源板块仍是关注重点。