杨建华：基金经理须忍受等待的寂寞 买中国所买

　　

景阳基金经理 杨建华(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 徐海洋

　　有句谚语是这么说的，“智慧的人把复杂的事做简单，愚蠢的人把简单的事弄复杂”。当大多数投资者还在股海浮浮沉沉苦苦挣扎的时候，景阳基金经理杨建华告诉我们，“投资其实是一件非常简单的事情”。

　　“投资其实没有诀窍”

　　能够把复杂的事情变得简单的人其实并不简单。2005年，基金景阳(资讯 行情 论坛)净值增长10.94%，在54只封闭式基金中排名第三，在同等规模基金中排名第二。而就在一年前，景阳的业绩排名在40名开外。

　　基金景阳2005年的出色业绩来源于灵活的资产配置以及对板块轮动节奏及建仓时机的准确把握。景阳每一季度的重仓股都在变化，但都踏准了市场的步点。为什么每次踩点都这么准确？

　　“有经济学家认为，经济学是简单得令人乏味的一门科学。事实上，金融投资这个行业也很简单”。杨建华认为，股市运行很大程度是对政治经济生活的反映，认识清楚政治经济发展的主要阶段和问题，就不难把握市场的趋势。例如，金融领域的深化改革将是目前政府要解决的主要矛盾，我们看得见的就有“股改”及四大银行陆续上市，在这种深刻的背景下，基金投资如果不配置金融(银行、

证券)股逻辑上是难以成立的。

　　他举出去年底、今年初增持资源股的例子。“几个月之前，当黄金价格创出25年新高，国储抛铜失败之后，我们已意识到，这两个标志性的事件，一定会深深地影响我们未来的投资。”他认为，伴随着中国制造业大国地位确立，中国已变成了一个原材料需求大国。“中国买什么，什么就得涨”，但你中国没有定价权，海外的对冲基金会让你舒舒服服买到你想买的东西吗？从这个角度出发，他去年底今年初旗帜鲜明地看好资源股，为此还专门写了一篇文章：买中国所买( buy things China buy)。

　　“这些都是很简单的道理，投资其实真的没有什么诀窍。”

　　“基金经理必须忍受等待的寂寞”

　　杨建华把自己2005年的成功归纳为两点：较强的选股能力和具有前瞻性的投资。

　　近年市场连续下跌，众多基金形成了“抱团取暖”的现象。但基金景阳基金合同规定，股票投资80%必须投向股本8亿以下的小盘股，这就给基金景阳的投资带来了很多困难，“去年不能抱着长电、上海机场(资讯 行情 论坛)，今年也不能重仓投资银行、地产这样的大股票”。杨建华表示，为此他在选股上花费了大量心血，要在别人并不看好的行业和公司里发掘亮点，要整体投资优质公司。但投资这样的公司刚开始时会比较痛苦，“因为很多成长性公司起初往往不被研究员关注，处于边缘化的地位，股价很长时间都不涨”。这样的时候，“基金经理必须忍受长期等待的寂寞”。

　　最终的靓丽业绩表明，杨建华的眼光和坚持并没有错。“现在景阳在选股的时候，也会考虑市场偏好，以及交易对手心理。如果我们选的公司，市场有很大分歧，我们会考虑开始时配置比例小一些。”

　　“寻找有特质的公司”

　　作为一只中小盘成长基金的基金经理，选股并不是件容易的事。但杨建华有自己的独特思路，他笑着说“我喜欢一些有意思的公司，也就是有特质的公司”。

　　杨建华举例说苏宁就是一家很有意思的公司。他告诉记者，他读研究生的时候看过一本书——未来学家托夫勒写的《力量的转移》，从而理解了渠道的力量，可是当时中国真正能掌握渠道的公司还没有。当苏宁上市的时候，他意识到，这样的公司终于在中国出现了。

　　一些看起来很“傻”的公司也是有意思的公司。“傻”公司是指那些业务单一、盈利模式很简单的公司。如果这家公司所处的行业不错、每年都有稳定的增长、股价没有高估，这就是难得的好公司。杨建华解释说，“比如在我的眼里，茅台就是一瓶酒，白药就是一种药。再比如，像招商银行(资讯 行情 论坛)这样的公司，去年、今年、明年都是一样的，没有太大变化，有变化也只是按照自己既有的轨迹稳定发展。虽然它们可能会遭遇到一些事件性的冲击，但发展轨迹并没有改变。对于这样的公司，我们唯一的选择就是持有。”

　　杨建华钟情于这些盈利模式独特简单的公司，“最好独此一家，比如茅台、白药、烟台万华(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)”。由于拥有独特的资源、技术和商业模式，其市场进入门槛就比较高，股价也往往会获得溢价。他不太喜欢投资航空、科技这样的行业，“太复杂，关联因素太多，让人看不清楚”。

　　杨建华用他年初所写的《买中国所买》文章中的开始部分作为我们采访的结尾：新年买什么，买中国所买(buy things China buy)；新年卖什么，卖出你的熊市思维。

　　基金景阳概况

　　                    2002年     2003年     2004年    2005年

　　净值增长率(%)      -7.98%     16.21%     -8.11%    10.93%

　　累计净值(元)       1.2069     1.3550     1.2689    1.3756

　　年末总份额(万份)  100,000     100,000   100,000   100,000