南方基金固定收益总监刘情剑：考验才刚刚开始

　　

南方现金增利基金经理 刘情剑(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 徐国杰

　　虽然基金业发展迅猛，基金经理已达200来人，但在这个行当里，有过500亿资金运作经历的只有寥寥几人，其中之一便是本文的主角——南方基金公司固定收益总监、南方现金(资讯 净值 论坛)增利基金经理刘情剑。

　　准确预断抢占先机

　　有专家指出，纵观2005年，南方现金增利基金等货币市场基金之所以表现优异，一方面缘于2005年债市经历了一番轰轰烈烈的上涨行情，国债指数(资讯 行情 论坛)上涨幅度达13.78%，运作较好的货币市场基金由于在2005年初持有较多的一年期央票等优质资产，充分享受了债券牛市带来的好处；另一方面，南方现金增利基金之所以能取得规模增长和业绩增长的优异表现，也是由于南方基金公司拥有优秀的基金管理团队，准确地把握了宏观经济运行的规律，在债市的波动中踩对了点。

　　有很多基金经理都认为货币基金其实还是一个简单的品种，现实的情况也是货币市场基金之间的净值增长非常接近，差距只有千分之一左右。但正是因为是个简单的品种，在这看似不多的差距背后，主要体现出了基金经理对于利率市场走势的判断、从而导致的持仓结构和回购运作有所不同。

　　刘情剑归纳南方现金增利2005年以来的操作，一个成功的地方便是对于利率趋势判断比较准。如在央行宣布加息之后，市场在很长一段间内都笼罩在浓烈的加息预期氛围中。很多有加息预期的基金降低了仓位，并抛出了一部分长期债券，但是南方现金增利却判断认为加息事实上已经到头了，而这个判断显而易见的对基金持仓、操作影响极大，并最终反映到了基金业绩上。

　　除了利率走势，对宏观经济领域的些微变动，南方现金增利也极为关注，因为宏观经济的冷或热将会导致市场利率的不同变化，这其中的一个典型例子就是宏观调控引起的市场利率变化与波动，南方现金增利都采取了合理的投资安排。宏观调控措施(特别是中央银行的公开市场操作)曾经使货币市场利率在短短的3个月的时间里上升超过100bp，由于南方现金增利事先对投资过热和宏观调控有清醒认识，较好回避了那次利率风险，并赢得了后续极佳的投资机会，在货币市场利率上升后，南方现金增利大举投资中央银行票据，而这些央行票据的利率是让人满意的。

　　团队优势

　　身为南方基金固定收益总监的刘情剑介绍说，南方基金目前拥有一支强大的固定收益投资、研究管理团队。具体来说，这支团队的优势首先体现在对宏观利率走势和资金环境的研判和资源优势上，南方基金建立了以经济增长周期、宏观调控政策、通货膨胀预期与国际利率环境分析为主要框架的宏观利率走势预测分析模型，并与人民银行、各大商业银行等市场参与主体保持密切联系，投资决策委员会在此基础上作出战略资产配置的指导建议；其次在战术资产配置策略上，也就是具体投资组合的构建方面，特别强调基于历史统计规律和市场动态变化来构建组合；第三，具有很强的跨市场交易套利、跨品种交易套利和关键时机选择能力。

　　考验刚刚开始

　　对于2005年赢得的赞誉，刘情剑说，2005年对于债券市场上的投资者而言，这只是幸福的开始，但对于货币市场基金，则是考验的开始。

　　在2005年，产能过剩开始显现、人民币开始升值、大量的贸易顺差等这一切都意味着，债券市场的上涨必然开始了。但是，对于超短期债券基金——货币市场基金而言，投资的难度反而加大了。债券的上涨或者说市场利率的下降(债券价格与市场利率是反向运动的)首先是从短期利率的下降开始的。而货币市场基金的平均剩余期限只有半年，市场利率下降带来的超额收益不多，反而增加了再投资风险。因为货币市场基金的绝大多数资产，总是在未来的一年里滚动到期，再投资时，低市场利率意味着低收益率。

　　由于市场利率的下降，货币市场基金的再投资风险骤然增加。货币市场基金的基金经理们也因此经历了较为烦恼的一年。虽然，中国人民银行及时推出了企业短期融资券，因发行量有限，也难以缓解再投资的压力。即使今后发行量增加了，随之而来的信用风险也已经悄然而至。虽然货币市场基金被刘情剑认为是天底下最简单的基金，但是，对于货币市场基金的基金经理们而言，在流动性风险、再投资风险和信用风险管理方面的考验只是刚刚开始。

　　刘情剑认为，相对其他投资领域，货币市场仍是最为安全和有利可图的领域，仍将受到投资者的喜爱。目前中国货币市场基金的规模只是刚刚起步。中国债券市场的余额已经超过了50000亿规模，中央银行票据的年发行量在10000亿以上，为货币市场基金提供了广阔的投资领域。

　　南方现金增利基金概况

　　                     成立至2004年     2005年中期     2005年

　　净值增长率(%)           2.26%          1.4468%       2.49%

　　业绩比较基准增长率(%)   1.32%          0.8880%     1.8000%

　　累计净值(元)               1               1            1

　　年末总份额(万份)  1920241.8287    3815314.5772  3847337.8496