科翔基金经理冉华：学习与坚持 关注创新机会

　　

科翔基金经理 冉华

　　本报记者 徐国杰

　　科翔基金经理冉华可算是易方达的“老人”了，早在2001年冉华就已进入易方达基金公司，参与过公司筹建，曾任行业研究员、基金经理助理，2004年初出任科翔的基金经理。从这两年的运作来看，科翔的业绩持续稳健，在封闭式基金中名列前茅。

　　唯有多学习

　　截至2005年12月31日，基金科翔(资讯 行情 论坛)的单位净值为1.236元，名列封闭式基金第二。

　　专业人士对该基金的评价是，净值高、折价高、具备分红能力、持有资产质地良好等亮点。从基金组合构成来看，科翔在资产配置上，行业分布较分散化，广泛投资于交通运输、电力、贸易零售、机场、食品饮料、医药等多个行业，前十大重仓股分别属于十个不同的行业，市场风险得到了更大程度上的规避。同时又积极在各行业具有核心竞争力的上市公司之间进行调整，战略性地选择一些新的品种扩大持股覆盖面增强组合的弹性。2005年该基金一方面顺势减持了部分原基金重仓股，对一些行业前景看好的优势公司

股票做了积极配置；另一方面仍坚定持有抗周期的细分行业龙头上市公司股票。因此，该基金在获得相对稳定的收益同时表现出较小的净值波动。

　　对于成功投资的要诀以及自己在投资上领悟的经验，冉华表示，还谈不上有成功的经验，失败的教训倒不少。但是有一个很强烈的感觉，就是需要不断学习。首先他觉得自己本身没有太多理工科的背景，对很多行业和公司的产品和盈利模式理解不深，需要多跟同事和专家请教。证券市场是宏观经济的晴雨表，而上市公司的经营更是纷繁复杂，需要不断学习。第二就是中国证券市场本身也在快速发展中，几天没有读报、看报告，就感觉与市场有了一定距离。第三就是投资这个东西本身变化也比较大，过去的业绩并不能保证未来的收益。唯有多学习，勤思考，多看报告，多跑上市公司，多讨论，才能在一定程度上提高组合管理能力的一致性。

　　信念与理智

　　做投资的人对坚持这两个字肯定都深有感触。现在大家都谈价值投资，但是有的时候坚持所谓价值投资是比较痛苦的。特别是你的判断和市场表现相差甚远的时候，因为你不知道是市场低估了还是你自己的判断发生了根本性错误。2005年年中的时候，大盘曾经下挫到千点，很多优质公司跌到惨不忍睹。比如基金科翔当时相对重仓的小商品城(资讯 行情 论坛)，当时连续下跌，从30元左右一直跌到20元左右。当时冉华正好在外地出差，感觉市场已经完全喘不过气来，从各种数据判断市场还极度羸弱，很有可能再破位。但是唯有凭借坚持的信念，把已经所剩不多的资金再投进去。当时还怕买多了，特别提醒交易员下小单。但是回过头来看看，现在的股价相比那时已经涨了一倍还多。

　　但是反过来看，坚持也有很多失败的教训。2004年上半年基金科翔投了不少汽车股和零配件股，2005年重仓了一些医药股，这些所谓的“坚持”给基金净值带来了很大的拖累。什么时候应该坚持，什么时候又该勇敢地承认错误？冉华认为，还是只有不断学习，更加深入地研究企业的基本面，更加深入地思考企业的价值，才能做出恰当的抉择。

　　新时代的机会

　　对于2006年的证券市场，冉华认为应该是机会大于风险。中国经济的增长模式正在发生一个根本性的变化：将从过去长期以来简单的GDP增长转向更加注重可持续的发展，强调科学发展观，强调环保、绿色、协调发展。这个变化的意义是深远的，必将长期影响我国资本市场的发展方向，影响上市公司的盈利模式，也势必影响人们的投资行为。

　　在这种大变革的背景下，冉华认为市场应该更多地关注创新所带来的机会。一是商业模式的创新。新的技术突破、新的盈利模式的出现会带来革命性的变化。中国的企业劳动力成本很低，如果又有核心的自主研发优势，其竞争力的提升是超出想象的。二是证券市场的创新。在股改全面推进、全流通的新格局下，兼并收购、回购等金融创新将革新证券市场的盈利模式。“并购”对于企业估值水平的提升是巨大的。从国际市场来看，大牛市与大并购往往是相生相伴的。而中国企业的市场化并构，也是未来产业整合的方向之一。冉华表示，随着全流通时代的到来，上市公司股权激励改革的推进，相当一批优秀公司会脱颖而出，给投资人带来巨大的回报，2006年或许会是一个黄金年代的开始。

　　基金科翔概况

　　                          2002年   2003年   2004年   2005年

　　净值增长率(%)            -6.53     32.75     8.38    10.19

　　业绩比较基准增长率(%)   -17.13     10.57   -15.23    -8.21

　　累计净值(元)            0.9221    1.2241   1.3306   1.4565

　　年末总份额(万份)         80000     80000    80000    80000