刘夫：远见投资稳达目标 成功秘诀是前瞻性研究

　　

嘉实债券基金经理 刘夫(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　嘉实人崇尚“远见者稳进”，认为“远见”是最好的风险回避。要想具有长远的竞争力，一个企业的决策必须要超过眼前所见，基金的投资决策也是如此。嘉实债券(资讯 净值 论坛)基金的成功背后，即有远见投资的睿智。

　　成功秘诀是前瞻性研究

　　终于见到了嘉实债券基金的基金经理———刘夫。去年4月刘夫“入主”之时，嘉实债券基金在业内排名倒数第一，8个月之后，嘉实债券却已经以绝对优势稳居业内头把交椅。

　　刘夫是一位十分儒雅谦逊的基金经理。他认为，“积极投资、稳健回报”的投资理念以及前瞻性研究体系的搭建，是去年嘉实债券基金取得非凡业绩的基石。刘夫说：“乍一看，积极投资与稳健回报似乎有些矛盾，但要将二者有效地结合，关键在于前瞻性研究。前瞻性研究搞好了，投资决策的有效性随之提高，积极投资的风险就大大降低了，稳健回报的目标就有可能实现了。简单地说，就是不打或者少打没有把握的仗。”

　　为了加强前瞻性研究，嘉实固定收益团队在公司领导的支持和带领下，逐步建立起一套比较完整的研究体系，涵盖了基础研究和投资创新研究两大框架。目前嘉实固定收益团队配备了11名相关工作人员，在同行业中可谓“阵容庞大”。另外，在去年外资大股东———德意志资产管理公司“加盟”后，嘉实固定收益团队多次派出专人赴德学习，在债券投资管理方法及模型等方面得到了很大的收获。这一切都成为去年嘉实债券基金“出奇制胜”的法宝。

　　资金配置中“把好舵”

　　刘夫表示，去年债市的机会很好，嘉实债券基金抓住机会调整资金配置策略，这有效地保证了全年的业绩。

　　从3、4月份宏观面以及债市供求的变动，嘉实债券基金立即判断出当年投资机会将主要在纯债上。这决定了2005年的策略将以“突出债性”为主。而可转债受股改、企业利润下滑、行业及宏观趋势等因素影响较大，将会出现较大风险。因此转债投资应以规避风险为主，但不放弃个券的投资机会。

　　事实证明，这一预测极有前瞻性。尽管其他债券基金还在增仓转债，但去年全年，嘉实债券基金维持纯债久期长于基准、降低转债仓位的策略，成功踏准了市场节奏。

　　关于今年的资金配置方向，刘夫指出纯债市场上可能更多靠套利机会的发现。而对于新型产品，刘夫看好长期无担保企业债。他指出，国外债券基金的主要盈利来源就是长期无担保企业债，建立内部评级制度，利用各种信用分析模型进行筛选。当然，未来这一市场能有多大现在还很难估计，但这一盈利渠道值得关注。

　　盈利模式核心将向个体研究转移

　　刘夫认为，债市将会经历一个类似股市曾走过的路程，即在未来几年里进行一场盈利模式的变革，核心从判断趋势向个体研究转移。

　　有人认为，债市就是要做大势，摸准趋势和方向就能立于不败之地。刘夫指出，以前可能是这样，但今后债市这种盈利模式将越来越难。股市在2002、2003年以前，也主要是以判断方向、调节仓位、做大盘、做指数来赚钱，而且也是比较有效的；但随着市场的发展，2003年价值投资理念开始风行，投资者注重从行业、上市公司寻找机会，建立起自下而上的估值体系。未来债市也将踏上这条路。

　　研究债市的人都感到，随着市场的迅速发展，尤其是去年汇改以后，债市的方向越来越难把握，或者说，央行的货币政策越来越难判断。同时债券市场上不断出现新的投资品种和制度安排，短券等信用产品更是如雨后春笋般涌现。单纯依靠判断方向的债市盈利模式难度在加大，而且效用也在下降，盈利模式核心将向个体研究转移。

　　对债券基金前景看好

　　债券基金对于那些希冀稳定收益、中低度风险偏好的投资者来说，是极具吸引力的。“理论上，只要债券基金取得高于税后存款利率的收益率，储蓄就有向债券基金转化的动力”。

　　当然，刘夫也提到，债券基金要想做大，除了要有市场发展为平台，可能更需要一段时间来恢复“元气”。当初债券基金首发的时候，曾有过单只超50亿的规模。但在2005年之前，债券基金一直处于赔钱或者净值波动过大的尴尬境地，投资者渐失信心，赎回增多，基金规模逐渐缩小。这才出现了去年债券基金净值增长率远高于存款利率，但规模仍然有限的“怪圈”。

　　刘夫指出，债券基金必须在未来较长一段时间内保持收益率的平稳增长，把投资者的信心重新唤醒。在这一过程中，嘉实债券将继续秉持远见投资的风格，稳步前进。

　　嘉实债券基金概况

　　                         2003年  2004年  2005年

　　净值增长率(%)            0.70%   -7.45%  13.14%

　　业绩比较基准增长率(%)    -1.24%  -2.42%  10.55%

　　累计净值(元)              1.007   0.932   1.054

　　年末总份额(万份)          43187   13129   11894