嘉实增长基金经理邵健：深入研究 心态奠定胜局

　　

嘉实增长基金经理 邵健(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 王子芳

　　自成立之日起，嘉实增长(资讯 净值 论坛)基金就因独具特色而吸引了众多眼球。它是怎样做到持续高增长的呢？对此，嘉实增长基金经理邵健的回答很简要，那就是：定位要高；研究要广泛、深入；认准了以后“心要定”。

　　定位要高

　　有句广告词说得好，“心有多大舞台就有多大”。这句话用在邵健和他管理的嘉实增长身上也是最恰当不过。

　　嘉实增长给自己的定位是“成长型”。邵健对这个定位的诠释是：“好企业应该可以在五年内增长两到三倍，所以只有每年复合增长率可达到30%的上市公司才是我们理想的投资目标。”

　　在邵健的投资思路当中，行业和公司的成长空间最为重要。因此，邵健看中的多数是具有好的成长空间的细分行业，挑选的公司多数是这些行业里的龙头企业。

　　嘉实增长的投资组合里充斥着众多这样的上市公司，例如云南白药(资讯 行情 论坛)、铁龙股份(资讯 行情 论坛)、张裕(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)等，都具备了高增长率、持续盈利能力强、估值偏低的特性。

　　记者算了一笔账：截至今年3月末，嘉实增长的份额累计净值近1.57元，如果算上支付的管理费，嘉实增长在近两年半的时间内(扣除建仓期)净值增长了近60%。如果再考虑到其股票仓位只有70%左右，则可推算出嘉实增长在这段时间内股票资产的收益大概在80%左右，即每年实现了30%的增长目标。

　　研究要深

　　嘉实增长的首发规模不到10个亿，但随着业绩的提升规模不断扩大，最新规模超过了16亿，曾经最高达到18亿以上。由于主要投资中小盘股票，而且最高的仓位也只不过7%-8%，因此它需要寻找出更多的“小鱼”来填饱肚子。

　　然而相对于大盘蓝筹股来说，挖掘具有增长潜力的小盘股要难得多。“大公司里也许有30%是好公司，但是小公司里大概也就5%-10%可以存活，这样的话每挑出一个好公司可能需要研究10个公司。”邵健解释说，“而且大盘蓝筹股多数都经过了时间的证实，实力强、风险比较低，投资的难度也就相对比较小。”

　　所以，邵健和他的团队必须将研究进行得充分广泛和深入。邵健告诉记者，他主要的精力不是放在交易上面，而是放在了自己的老本行———行业比较、估值和资产配置等基础研究上。在他看来，公司研究虽然花掉了他更多的时间，但却不是最重要的。他最重要的工作就是挑选出一些具有广阔成长空间的细分行业、对比行业之间的成长性和风险，然后去进行资产配置。

　　嘉实增长自身的特点决定了它对行业的细分程度要求很高，因为大行业的龙头多数已不再是小盘股，只有在细分行业里具备竞争优势的龙头企业才是嘉实增长的投资目标。而事实也证明，深入细致的行业研究确确实实给嘉实增长带来了超额的回报。邵健总结去年的投资策略时告诉记者，他们去年最看好两个细分行业，即中药和铁路集装箱，分属这两个行业的云南白药、片仔癀(资讯 行情 论坛)和铁龙股份等上市公司的表现确实相当不凡。

　　心要定

　　“基金经理之间要比理念、比选股，到一定程度的时候要比心态。一旦投资了以后，只要认可公司的基本面，那么心要定下来，不能随波逐流。”邵健这样总结自己的投资心得。在他看来，投资成长股的最好方法就是“买入、持有”。

　　在嘉实增长的组合里，有很多股票都是从2003年就开始持有，且变化不是很大。尤其是在2005年，其前五大重仓股几乎没有发生过任何变动。

　　邵健戏称这是一种“笨方法”，看似“无为而治”，但却是一种最好的方法。“成长股有一个普遍的特点，那就是通常一年到头可能就涨两个星期，其余的时间里就进行盘整。所以多数时候你是很寂寞、很无聊的。”他笑着说，“很多人都曾经买过很牛的股票，但是最后真正获得超额收益的人却是寥寥无几。因为多数人在股票盘整的时候总是耐不住寂寞，总想先看看别的机会，然后再回来。但事实上出去了以后未必能再回来，因为到时候股票无论是涨还是跌，你都会有心理障碍。”

　　其实，“买入持有”的投资方法本身没有什么特别的，也不是什么新事物。只是，真正要在投资中坚持这么去做却是件不容易的事情，这需要一个平和的心态、需要耐得住寂寞。

　　“当然，不动的前提是不用动，所以我们要不断去确认行业和公司的基本面，观察公司有没有在不断强化自己的地位、是否有来自上下游的价格压力、利润是否达到预期、估值是不是仍偏低等等。这些都是需要不断重复的工作。”他最后强调说。

　　告别遗憾2005

　　让人意外的是，邵健对自己在2005年的表现并不十分满意，在他心里，2005年是遗憾很多的一年。

　　邵健戏称嘉实增长在过去的一年里是“靠零食吃饱”的。“总的来说，我们去年的业绩主要靠白药、铁龙这些非主流板块的个股实现的。”他总结说，“实际上，这种方式不是我们理想中的，我们理想中的盈利格局是在主流板块上获得正常的收益，然后在其他板块上获得超额收益。”

　　邵健坦言，去年嘉实增长在一些重要板块上的投资并不好，包括房地产、有色金属、军工、商业等。“但是后来我们看准了形势，因此做了些调整。所以今年以来我们的业绩还是比较好的。”他说。

　　展望今年的市场，邵健持谨慎乐观的态度。他表示，更看重市场上的结构性机会，仍将坚持一贯的投资风格和思路。从具体的行业来看，地产、商业、消费品、医疗保健、金融、比较短缺的原材料等都是比较好的行业。

　　嘉实增长概况

　　                        2003年　2004年　2005年

　　净值增长率(%) 　　　　　6.49% 　15.56% 　8.85%

　　业绩比较基准增长率(%) -17.35%  -15.41%  -13.29%

　　累计净值(元)            1.065    1.227   1.324

　　年末总份额(万份)        74443   108830   153690