长盛基金：先求不败再求胜 最开放才能最成功

　　

长盛基金总经理 陈礼华(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 王子芳

　　股权变更、整改、换领导班子……作为“老十家”之一的长盛在过去一年多内经历了一次次至关重要的洗礼。而如今，一度遭遇发展瓶颈的长盛再次显现出自己的实力。

　　“最开放才能最成功”

　　要了解长盛的变化，没有人比总经理陈礼华更清楚，因为正是他的到来给长盛注入了许多新思想和新理念。“去年我们做的最重要的事就是加强制度建设，尤其是在投资管理和风险控制两个方面。”这位去年年初加盟长盛履任公司副总经理和投资总监、如今的新掌门人总结说，“给投资提供一个好的平台，这才是公司的核心竞争力，是‘长胜’的保障。依赖某一个基金经理或总经理都是不行的。”

　　而要具体说起有哪些变化，包括陈礼华在内的每个接受记者采访的人，都要从投资决策委员会说起。

　　作为公司的最高投资决策机构，投委会本应是最具权威的。然而在老长盛时代，这个机构却是名不符实。“以前投委会开会时，都是基金经理说说自己下一阶段想干些什么，基金经理主观的因素比较多一点。投委会的作用首先是防范道德风险，对个人的投资风格没有做统一的要求。”1999年就来到长盛、曾任基金同智(资讯 行情 论坛)和长盛成长价值基金经理的闵昱对此深有感触。

　　如今，投委会的开法，不再是基金经理随便聊一聊就可以了，每个月的例会有了既定的程序和细致、专业化的分工：第一个发言的是金融工程部总监，主要就最近一段时间内各只基金的业绩做一个评价，和其他基金公司进行比较和偏离分析，还要评价既定的风险并对潜在风险点做出提示；接下来是研究部总监集合所有研究员的意见，对宏观策略、行业配置策略、股票策略、债券策略等作详细报告；最后才是基金经理谈自己的看法。

　　陈礼华给投委会的定位是“管理投资的风险，重在把握大方向”，尤其要严管大类资产配置和仓位两个方面，而在具体的组合和个股投资上并不干涉。“投委会要能够发挥投资、研究和金融工程三者之间的协同效应，只有把三者连接好了，投委会的决定才有了客观化的保证。”对于投委会的新开法，陈礼华有自己独到的见解，“我悟了很多年悟出一句话，那就是‘只有最开放才能形成最成功的集中决策’。”

　　去年，投委会在大方向上的成功把握确确实实给长盛带来了巨大的贡献。陈礼华告诉记者，去年2月份的时候，根据研究部的研究，投委会认为在上游能源价格暴涨的形势下，中间产业尤其是制造业不乐观，所以决定对制造业除海油工程(资讯 行情 论坛)外全部进行清仓或减仓，只留下两头的行业、尤其是消费行业。之后的市场走势证明这个决定是正确、及时的，它保证了长盛去年全年的好业绩。“可惜有一只基金清仓不够及时，所以全年的净值增长率远低于其他基金。” 陈礼华严肃地说。

　　“像个轻骑兵一样”

　　谈到投资理念，陈礼华认为投资的正道当如此：均衡配置、中等仓位、分散结构，像个轻骑兵一样。“投资不是百米冲刺，不能做拼命三郎。”他自信地说：“老老实实做价值投资、风险管理，一样可以取得好成绩。”

　　记者观察到，去年长盛旗下所有基金(包括社保组合)的组合里，单只股票的最重仓位始终没有超过基金净值的5%，前十大重仓股合计仓位不超过50%，前三大重点行业合计仓位则不超过30%。在这样的风险分散度下，长盛去年仍然取得了50亿规模以上基金公司中加权业绩第二名的好成绩。

　　业绩来自理念，也来自严格的风险监控，在这方面长盛有很多成功的经验。其中，每天跟踪监测超过三百个风险控制点的“实时监控系统”被每个长盛人所津津乐道，因为它实在太“厉害” 了。“经常是你刚做完交易，监察稽核部那边可能马上就会有人来提醒你超标了。”闵昱笑言。

　　督察长叶金松告诉记者，监察稽核部去年光是针对闵昱提到的投资比例超限情况下发的业务规范报告就有好几十份。“我们的目标是把事后的风险监控变成事中、事前的。”他说到，“而及时发现风险点和调整对基金投资业绩的提升帮助是很大的。”

　　金融工程部是另一个分管风险控制的部门，不过和监察稽核部有所分工。后者主要负责对目前已经规范化的风险控制点做提示和监督，多为法规和基金合同里相关的监管性指标；而金融工程部主要从投资策略角度出发，去主动寻找潜在的风险，涉及到投资策略、研究报告和基金经理之间的交流等各个方面。

　　“先求不败，再求胜”

　　俗话说，“工欲善其事，必先利其器”，有了好的理念，还需要有好的技术研究平台。在陈礼华看来，“金融工程”就是成功路上必不可少的“拐杖”。

　　“在多层次的市场中，尤其是当各种套利工具和手段出现的时候，传统的以财务分析为主的价值投资模式将受到比较大的挑战。”他解释说，“因此我们把研究进一步细分为基本面研究和金融工程量化研究两个大的方面，就像投资的两只脚。”

　　这种思想在长盛已经得到了普遍的认同。闵昱认为：“我们对整个基金业有两个基本的看法，一是基金业要从公募时代过渡到公募和私募(包括专户理财)并重的阶段；二是从单一的股票产品过渡到多层次产品时代(包括衍生品)。这两个大趋势在未来5年内应该是可以看到的。在这种情况下，基金公司有两个部门应该是核心，即研究部门和金融工程部门。”

　　而要了解金融工程到底能干些什么，不得不请教负责这块工作的黄后川博士。来到长盛还不到一年的黄后川从事金融工程研究已经多年，由于成绩突出，被陈礼华誉为“基金公司必夺之人”。

　　与很多公司的金融部门基本上只做一些简单的业绩评估和跟踪误差分析所不同，长盛的金融工程可做的、要做的事情要比这多多了。“我们的核心工作主要有四个方面，即风险控制和业绩评价、衍生工具定价和套利策略、数量化和客观化的投资策略以及产品设计。”黄后川向记者介绍说。

　　谈到衍生产品，黄后川显得兴致勃勃。“在现在这个市场上，衍生品有很多明显的套利机会。”他举例说，“拿上海机场(资讯 行情 论坛)来说吧，它的股价在11.7元的时候，其认沽权证的价格是1.7元左右，行权价是13.6元，所以对持有人来说至少有0.2元的无风险收益。像这种套利策略非常适合债券型基金和保本型基金，没有任何风险。”

　　长盛在去年的权证市场上发掘了很多这样的机会，包括武钢权证、鞍钢权证和招行权证(资讯 行情 论坛)等，并且每一次卖出基本上都选到了最高点。

　　然而，在黄后川看来，金融工程部最重要的工作并不是衍生品定价和套利，而是听起来有点玄的“数量化、客观化的投资策略研究”。在记者的追问下，他解释说：“从基金管理公司的角度考虑，我们的理念是先求不败、再求胜。如何达到这一点？实际上可以通过一个客观化、可跟踪的、风险可控的投资流程和投资体系来实现。这是金融工程部最重要的一项工作，也是整个公司在未来几年里的重要任务。”