景顺长城基金总经理梁华栋：牛市时代的坚守

　　

景顺长城基金公司总经理 梁华栋(图片来源：中国证券报)

　　景顺长城基金公司总经理 梁华栋

　　股市是经济的晴雨表，其走势必然随经济发展逐步向好。从世界范围看，经济大幅增长必然带动股市成长，股市涨幅应大于经济增长速度与通货膨胀之和。中国GDP在从1980年到2005年的25年间，增长了近6倍，复合增长率高达76%，未来20年中国经济的年均增长预计也将达到7%，可以预见中国经济将有一个非常健康的发展。

　　在如此令人乐观的宏观经济背景下，A股市场的走势却令人失望。这其中一个根本原因就是股权分置的缺陷压抑了A股的市场表现。令人振奋的是，随着股权分置改革的加速推进，股改的正面效应将逐步显现，上市公司的治理结构可望不断得到改善，股权激励的实施将使上市公司业绩增长的内在动力不断增强，A股市场因此也将更好地体现中国宏观经济的发展状况。

　　从去年底到目前的上升行情，已经让许多投资者感受到了牛市的气息。但现在不少人还有自己的担心，其中一个较大的担心是新老划断后，再融资将会重新开闸，A股市场将会再现资金市场望新而逃的图景。对于这一点，真的有可能发生吗？

　　日前发布的《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》，具有很强的指导性和可操作性，从某些方面看，管理层明显考虑到了目前市场的承受力，这给投资者吃了一颗定心丸。近几天市场的强劲走势说明，即使市场有所回调，时间预计也将非常之短。投资者应该更为关注的是，在目前的这个市场中，我们所有的投资都是在存量基础上进行的，在制度缺陷基本解决之后，大量的优质IPO将为股市增添新鲜的血液，奠定牛市基础。

　　除此之外，A股的牛市还有相当多的支撑点。比如说估值水平已经比较合理。经过长达四年多的调整，A股市场的整体估值水平已经明显低于周边市场。还有

人民币升值预期。现在人民币升值才刚刚开始，日本和台湾地区的经验表明，起初政府对于升值还相当谨慎，但到了一定阶段之后，本币升值会加速且持续很长时间，海外有经验的资金会看到这种趋势并持续涌入中国市场。此前，我们曾反复强调过中国股市如同即将升空的

火箭，引擎是增长速度极快的中国经济，人民币升值等多种因素则充当燃料，现在看起来，这种趋势更加明确了，人民币升值将持续吸引海外资金涌入中国市场。在QFII额度有限的情况下，海外资金对H股的追捧，正是这种情形的重要体现。

　　正是因为这种牛市的预期，以及股市相对于其它投资的相对高回报，方方面面、越来越多的资金正不断地涌入这个市场，使市场资金的流动性大大加强。一个值得关注的迹象是，前一段时间开放式基金承受的赎回压力相当大，有数据显示赎回了数百亿，但是市场并没有跌下去，相反越走越稳，这说明有与以前不同性质的资金开始在进场接盘。

　　接下来投资者需要考虑的最主要问题是，在牛市中，我们应当怎样投资？我们该干什么？一个最中肯的建议是，改变熊市心态，选准

股票，坚定持有，不要惧怕上升趋势中小的波动和回调，也不要企图做择时，进行波段操作。多方经验表明，长线是金，博弈市场短期波动的人，十人往往九人输，在牛市中试图波段操作的人更会丧失很多机会，在这些方面，有很多经验教训，值得投资者吸取。比如，在美国的大牛市中，有些股票的股价从1美元涨到了60美元，翻了60倍，但很多投资者到了10美元时就恐高抛掉，相对于股价后来的上升来说，这简直就是蝇头小利，所以，看准大牛市的趋势，选准股票之后，应该坚定持有。我相信，刚才所说的大牛股在中国正在启动的大牛市中必然会大量出现，实际上这样的个股在这几年的A股市场中也并不鲜见。现在最需要端正的应该是我们的心态和操作策略。