上投摩根：第二季度欧日股市仍是投资焦点

　　日股方面，今年以来表现相对落后，日本央行3月会议决定结束量化宽松政策、维持零利率水平不变，政策面的明朗化将有助于提高股价表现。

 展望第二季度，在全球经济增长力道持续强劲、企业获利能力良好、核心通胀仍受控制的情况下，仍看好全球股市表现，继续“股优于债”看法不变。

 建议以稳健全球型与平衡型基金构建核心投资组合，并辅以区域型、欧美日等规模较大的单一市场作为焦点投资，多元化股债均衡布局，以此达到兼顾报酬与分散风险的目的。

    今年以来到3月上旬，全球股市涨多跌少，延续去年第四季度的多头走势，欧美与多数新兴市场是领涨群体。然而，在美国加速升息的担忧下，市场波动性有所加大，部分去年涨多的地区如韩国等，已开始回调整理。3月初东欧、拉美新兴市场也开始出现修正走势。股市在经过数月的强劲表现之后，短线出现整理也是一种正常的情况，特别是由于目前全球投资人风险偏好程度处于历史高位，如果出现通胀增温或者央行紧缩银根等担忧，更容易导致市场波动加剧。

2006 年第二季度资产配置建议
	2006 年第二季度			2006 年第一季度
	积极	稳健	保守	积极	稳健	保守
股市	75	65	50	75	65	50
债市	25	35	50	25	35	50
资料来源：摩根富林明资产管理

　　展望第二季度，在全球经济增长力道持续强劲、企业获利能力良好、核心通胀仍受控制的情况下，仍看好全球股市表现，继续“股优于债”看法不变。投资风险方面要注意油价变化与美国利率变动趋势等。在资产配置建议上，多元布局是不变准则，从而可以兼顾报酬与分散风险。股市方面欧洲大陆与日本还是布局重点，新兴市场中亚洲会具备较多机会，债市方面则相对看好欧债表现。

　　盘面气氛将继续追随美国利率走向变动

　　今年初投资者的乐观气氛，主要是受到美国升息循环可能告一段落的预期带动。然而，近来美国经济保持强劲，再次引发加速升息担忧，后市发展还是要看美国利率变动情况。另外，包括欧元区和日本分别已进入和即将进入升息循环，未来利率变化也值得关注。第二季度如果有关于美国升息循环进入尾声的讯息传出，对市场将有正面激励作用。

　　日本股市存在落后补涨机会 欧洲股市具有基本面与题材面支撑

　　对全球股市投资前景继续看好，投资者要把握机会逢低介入基本面好的地区，分享股市上涨契机。从企业获利能力与价值面来看，最看好日本与欧元区市场。日股方面，今年以来表现相对落后，日本央行3月会议决定结束量化宽松政策、维持零利率水平不变，政策面的明朗化将有助于提高股价表现。在今年4-5月份将公布的日本企业全年财报，如果有优于预期的表现，日股将有希望补涨并再创新高。欧元区方面，总体经济数据开始陆续转好，企业获利能力强劲，购并活动开始加温，加上六月世足赛开赛有助于刺激消费支出，这些因素给欧股带来了兼具基本面与题材面的支撑，吸引全球投资目光。

　　至于新兴股市方面，由于东欧、拉美股市近来已有一定涨幅，介入风险增加，对于短线资金暂时退场导致的获利了结卖压要有所关注，积极型投资人最好能在整理之后再逢低酌量布局。而亚洲新兴市场，今年以来涨幅落后东欧、拉美股市，由于资金持续流入亚洲地区，因此相对看好亚股投资机会。对于美国股市，由于企业获利周期已达到成熟阶段，利率变动趋势还有待进一步关注，投资美股要重视选股，具备良好盈利增长能力的美国中小型股相对看好。

　　在债市投资建议上，由于长短期利差还有缩小的空间等因素，第二季度仍然看好欧债表现。美债待升息循环接近尾声后，会较为具有投资机会，故维持中立投资建议。全球新兴市场债投资价值优势已不如以往，故采取减仓投资建议，但其中新兴亚洲债券具备货币升值、债券信用评级上调与利差优势，比较看好。

　　总结：关注逢低布局投资机会

　　整体而言，全球经济发展景气展望仍然乐观，虽然利率与油价因素使股市波动性加大，但仍可在波动市里寻找投资机会。在进行资产配置时，建议以稳健全球型与平衡型基金构建核心投资组合，并辅以区域型、欧美日等规模较大的单一市场作为焦点投资，多元化股债均衡布局，以此达到兼顾报酬与分散风险的目的。

2006 年第二季度投资组合建议
资产配置	相对保守	中立	加仓
股票(加仓)		英国
	美国	亚洲 ( 不含日本 )	欧洲大陆
		全球新兴市场	日本
债券(减仓)	日本
	英国	美国	欧元区
	全球新兴市场
资料来源：摩根富林明资产管理