长盛基金闵昱：2006牛市启动之年 关注三类公司

　　

长盛成长价值基金经理 闵昱(图片来源：中国证券报)

　　长盛成长价值基金经理 闵昱

　　和国外成熟资本市场相比，我国资本市场存在诸多不合理之处，比如制度建设薄弱、融资渠道单一、市场主体结构不够合理、金融创新产品不够丰富、资金配置效率不佳等。特别是在融资渠道上，目前商业银行仍是资金供给的主体，而企业通过资本市场直接融资的比例过低。2005年国内非金融机构部门贷款、股票、国债和企业债融资的占比为78.1：6.0：9 .5：6.4。而且由于旺盛的资金供需主要集中在银行渠道，导致中国银行业的杠杆比率畸高：统计表明，目前中国银行业的平均资金杠杆倍数为29.03倍，远高于国际同业10～15倍的平均水平。

　　从宏观层面来看，始于2005年7月的

人民币升值，将在相当长的时间内成为影响国内经济走向的重要因素。2005年以来国际市场对人民币升值预期有所加强，12月份当月新增储备达到246.5亿美元，是2005年单月储备增加最多的一个月，近期国际套汇资金内流格局仍可能会继续维持。在人民币持续升值的大背景下，保持目前的升值步伐，外生的货币供给会非常充裕，将使得国内的利率长期处于低位。低利率将进一步激发投资和消费需求，国内经济繁荣会使得银行贷款在表面上显得非常健康，而低利率下的经营压力会使得银行在放款控制上也会放松，低利率时代的经济扩张质量堪忧。一旦升值趋势逆转后，国内利率的回升或外部环境的恶化，将使得前期表面繁荣掩盖下的问题集中爆发，而目前银行过高的杠杆倍数将使其破坏力增大。

　　为了防范可能的金融风险，除改变经济增长方式提高增长效率外，改变市场融资格局，对资本市场进行全方位改革也是有效的措施之一。令人欣慰的是，近年来管理层已大力加快了资本市场的全方位改革，具体体现在：资本市场制度性建设步伐明显加快、多层次资本市场格局初步形成、大力培育多元化的市场主体，资本市场定价效率逐步增强、积极推动金融产品创新。

　　随着上述改革措施的推进，在

中国经济持续增长前景良好、人民币稳步升值背景下，我们相信在未来的五到十年间，中国资本市场将迎来飞速发展的黄金期，无论是整体市场规模、资产质量还是运作效率等都会有质的飞跃，从而有效的促进经济发展和降低金融风险。在资本市场全方位变革中，A股市场的各项制度性缺陷也将得到显著改善，A股市场充满了机遇，我们在战略上看多A股市场，坚信2006年将是牛市的启动之年。但也清醒认识到，五年来形成的熊市思维使得许多投资人的神经紧绷，前进的道路不会一马平川，回调在所难免。作为更加关注企业长期增长潜质和核心价值的机构投资人，我们会以积极的心态迎接调整，将之视为战术性调整资产的好时机。

　　我们认为，在资本市场的变革中具有“稀缺”和不可替代性的三类公司，将为投资人带来良好的回报：

　　在激烈市场竞争中快速崛起的下游消费品龙头公司或本土消费服务类公司，特别是那些“在有挑战性的行业中具备突出竞争优势、在不需要庞大的资本支出下能保持持续增长、在上下游客户的包围中具备合理议价能力”的消费品公司。

　　具备不可替代性的垄断优势、能够充分分享中国经济增长的国有龙头企业，尤其是那些具备较高衍生价值的市场权重股公司。

　　具备国际

竞争力、自主创新能力突出、产品附加值较高、行业发展空间巨大的全球性制造业公司。