南方基金：银行资金宽裕 中短债操作有机可趁

　　银行存款增速不减，且贷存率继续维持在较低水平，商业银行资金面至少在相当长一段时间内仍将非常宽裕，基于上述判断，中短债面临的风险有限债券市场的新品种创新在2006年风起云涌。南方基金管理公司认为，这将为投资者带来新的投资机会，在他们看来，债券新品种今年将出现量与质的变化，为投资者带来新的投资机会。

　　一方面，固定收益衍生品种大量涌入市场。目前债券市场已出现含权债券、远期、 互换等衍生品种；在中国稳步推进利率市场化的背景下，利率期权、债券期货等衍生品也很有可能适时推出。利率衍生品种的出现，增强了市场的流动性，也给投资者提供了管理利率风险的工具。

　　另外，企业债券、短期融资券、资产

证券化等有信用风险的固定收益品种大量涌现，增强了市场的融资效率。新品种的出现增加了专业投资技术的要求，也为专业投资者提供了新的投资机会。

　　南方基金认为，今年中短债市场将因面临需求和供给的双向扩容而凸显出投资机会。从需求来看，尽管从中长期看，中国债券市场面临着较佳的投资环境，但随着债券市场的持续大幅上涨，目前债券市场收益率曲线已降到极低水平，与2003年上升准备金率前水平以及2002 年5月份历史低点已相差不远；在长短期利差缩小、债券市场存在一定政策风险的背景下，投资者目前具有缩短组合久期，提高安全性的客观需求。

　　对于中短期债来说，目前商业银行存款增长速度不减，且贷存率继续维持在较低水平，商业银行资金面至少在相当长一段时间内仍将非常宽裕，基于上述判断，中短债面临的风险有限。将久期保持在3年左右比较合适，这也暗示着今年投资者对于中短债的投资需求将会增加。

　　此外，从《关于中短债基金的内部审核指引》有关条款的取舍调整来看，中短债基金将在今年基金业发展中占据重要地位，这也显示了中短债市场今年将有充裕的资金流入。从另一方面看，今年首发的南方多利中短债基金将面临着相对低位的建仓机会。

　　从供给方面来看，今年预期发行的国债、金融债品种中短期融资券占据了很大比重；节后短期融资券也明显加快了发行节奏；此外，从今年起，

财政部将以余额管理方式管理国债发行，业界预期实施国债余额管理将带来短期债券供给的增加。