11月基金经理调查：熊市观点抬头 投资意愿增强

　　今日投资 陈斐

　　今日投资财经资讯有限公司2005年11月进行了本年度第六次(总第18期)基金经理调查，本期调查的起始日为11月7日，截止日为11月11日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的110名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷83份。在此，我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢！

　　本期摘要：

　　◎ 盈利增长前景更加悲观

　　80%的基金经理认为12个月后的

中国经济增速将下降，其中5%热认为将大幅下降；认为增速将上升的仅12%；另外8%认为将保持不变。微观层面，基金经理对上市公司在12个月后的平均每股收益预期悲观，认为盈利将下降的占67%，比预期上升的高50个百分点。与9月份的调查相比，预期下降的人数多增13个百分点，预期上升的减少7个百分点，加权平均预期增长率也从-1.90%下降到-4.15%，创下1年以来的新低。相应的，认为上市公司的盈利状况将在半年内出现回升的仅2%；认为将在6—12个月回升的占28%；认为将在1年后回升的最多，达36%；预期在2年后回升的有23%。由于盈利增长前景不乐观，基金经理并不倾向于上市公司将盈余资金用于增加资本性开支，47%的基金经理希望用于回购股票，42%希望增加派发股息，希望用于偿还债务的占10%。

　　◎ 加息和升值预期双双上升

　　与7月份的调查相比，基金经理对12个月后短期利率上升的预期明显抬头。预期升息的比7月份上升28个百分点至53%；预期降息的下降8个百分点至10%；预期升息的净值大幅上升36个百分点至43%。对人民币升值的预期也进一步加强，77%的基金经理认为12个月后人民币将升值5%，20%认为将升值10%，认为将贬值的仅2%。认为12个月内基本工业产品价格将下降的基金经理占72%，预期上升的为18%，10%预期不变。预期上升净值在9月份出现反弹后继续下滑，自1月份以来下降趋势一直未有改变。

　　◎ 熊市观点抬头，债券市场高估

　　认为当前中国股市正处于牛市的占24%，比9月份的调查减少18个百分点；认为处于熊市的从9月份的51%升至76%，其中认为处于熊市初期和中期的占12%。该项数据还是较7月份的调查乐观。预期12个月后中国股市将上升的人数比例从9月份的83%下跌至本期的73%，但仍比7月份高6个百分点；预期将下跌的从9月份的6%之微增加到本期的17%；预期上升的净值也减少了21个百分点至56%。判断国内债券市场高估的人数比例占65%，为自04年7月上升以来的新高；判断合理的占30%；判断低估的仅5%，该数值自04年7月份以来一直保持在10%以下的低位。基金经理对其所管理的资产在2006年投资预期回报率，在5%～10%和10%～15%两个区间的最集中，分别占29%和36%；预期在0～5%和15%～20%的均为11%；预期在20%以上和负回报率的分别占11%和2%。

　　◎ 投资情绪和意愿走强

　　尽管基金经理在各方面的投资预期下降，但情绪并没有同步的变化。在全部受调查者中，认为投资者对国内股市战略性投资意愿逐渐趋强的高达71%，认为趋弱的仅10%，16%认为几乎没有变化。

　　如果未来3个月股价下跌10%，愿意买入股票的人数比例从9月份的78%进一步上升至86%，愿意卖出股票的从14%下降到8%，从而使买入净值从70%提升到80%。如果未来3个月股价上涨10%，意欲卖出股票的比9月份减少4个百分点至46%，愿意买入股票的多增2个百分点至15%，卖出净值从37%降至31%。上述两项数值说明投资情绪和意愿增强。

　　◎ 盈利仍然是最主要的估值方法

　　在我们例举的一系列估值方法中，49%的基金经理选择基于盈利的方法最为被他们常用，遥遥领先于位居次席的基于长期增长率的方法(23%)。其他方法的选择比例都低于10%，依次为基于营业利润的(8%)、现金流的(7%)、相对于债券收益率的(5%)等。成长型的投资策略为当前市场的主流，有49%的基金经理采用此法；采取价值型策略和平衡型策略的各占1/4；仅2%的基金经理追随指数。

　　能源连续4期成为最被看好的产业部门，本期与其同居此列的还有金融，这也是低估净值上升幅度最大的产业(升31个百分点)，另一个快速上升的是通讯(升22个百分点)。公用事业和通用工业是另外2个判断低估净值为正的产业部门。科技和传媒仍被最多人认为价值高估，不过被看淡程度下降最快的是零售和汽车，这也是仅有的2个低估净值下降的产业，分别降了42和12个百分点。此外，对日用消费品和医药保健还需谨慎，二者的低估净值也有-16%和-14%之高。

　　(详细内容敬请参阅下列图表)

　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]　[8]　[下一页]