嘉实基金第四季度投资策略报告：消费与节约2

　　三、四季度的投资策略。

　　对四季度的A股市场，从短期来看，股改对价存在下调趋势，宏观经济调整对今年企业盈利增长的负面影响开始显现，因此市场存在一定压力。中长期看，考虑到股权分置改革沪深300指数静态市盈率仍处于合理估值区间的下端，加上人民币升值的预期对中国证券市场的积极推动作用。因此中国股市在经历制度性的变革后，将逐步走入上升通道。

　　行业状况：企业利润增速大幅降低，利润分布极不均衡。受PPI不断上涨而CPI逐渐走低的影响，企业利润空间受到极大挤压，8月，工业企业整体利润增幅为20%左右，而去年同期为40%左右。同时，企业累计亏损额上升50%左右，而去年同期为10%左右。利润大量向石油和天然气开采业等上游行业集中，下游加工制造行业却因市场竞争或政府限价，无法进行价格传导，造成利润下降甚至亏损。1～8月，在39个工业大类中，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比分别增长80.4%、76.4%、47.9%、128.5%、80.7%。钢铁行业利润增长28.1%，化工行业利润增长22.2%，电力行业利润增长3.1%，交通运输设备制造业利润下降35.4%，化纤行业利润下降34.3%，建材行业利润下降14.8%，电子通信行业利润下降6.5%，石油加工及炼焦业净亏损80亿元。新增利润最多的五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工、纺织业。

　　图5 工业企业利润增幅较去年明显下滑

图5 工业企业利润增幅较去年明显下滑(图片来源：嘉实基金)

　　图6 2005年1～8月工业利润增长向上游行业集中

图6 2005年1～8月工业利润增长向上游行业集中(图片来源：嘉实基金)

　　2005年第四季度总体投资策略：

　　基于我们对消费、资源节约两大主题的分析、证券市场状况和行业发展情况综合分析，我们提出2005年第三季度总体投资策略：充分关注消费升级、资源节约两个主题带来的相关行业长期投资机会，关注政府在交通、公共设施、安全设施加大投入所带来的投资机会，看好能源(再生能源)及相关技术设备、房地产、商业流通、高速公路、港口和机场等交通设施，选择投资企业基本面优良、相关行业中具有长期投资价值和稳定利润增长上市公司。

　　1、关注新型替代能源产品的生产和开发的上市公司，如铀矿(核能)、地热、替代石油、热电联产、余热利用、建筑节能、绿色照明等。

　　2、看好铅、锌、钨、锡、锑等小金属的资源稀缺性，积极关注相关优质上市公司.对生产供需缺口大的大宗矿产品，如原油、(富)铁矿、(富)铜矿、锰矿石、铬铁矿、优质铝土矿、钾盐等的上市公司值得长期关注并投资。对这些原材料的中下游产品：如石化、钢铁、汽车、化工、钾肥等，由于未来产能过剩趋势，要视其行业景气周期审慎投资。

　　3、关注生产节能、降耗产品、环境保护产品以及能源安全生产设备的上市公司。

　　4、关注矿产资源和工业废物的综合开发利用、再生资源回收利用和生活垃圾资源化利用的上市公司。

　　5、关注直接终端消费类行业如商业流通行业上市公司。

　　6、关注房地产行业和中档品牌性房地产公司和城市基础设施相关行业上市公司。

　　主要行业投资策略：

　　1、电力行业，投资建议：中 性，关注具有持续成长前景的优势企业。建议重点关注国电电力(600795)，国投电力(600886)，长江电力(600900)，华能国际(600011)和深能源A(000027)。

　　2、相关行业，投资建议：中 性，关注抗高油价风险的企业和能源替代企业。建议重点关注中国石化、齐鲁石化。

　　3、煤炭行业，投资建议：中 性，煤价高点已过，关注产能扩张。建议重点关注兰花科创(600123)、国阳新能(600348)。

　　4、钢铁行业，投资建议：中 性，关注业绩稳定的龙头公司。议重点关注宝钢股份(600019)和武钢股份(600005).

　　5、银行业，投资建议：中 性，关注具有核心竞争力的公司。建议重点关注招商银行(600036)。

　　6、有色金属行业，投资建议：中 性，结合股改寻找交易机会。建议关注铜都铜业(000630)和江西铜业(600362)。

　　7、建材行业，投资建议：减 持，短期受宏观调控和产能过剩影响。建议关注海螺水泥(600585)。

　　8、商业流通，投资建议：增 持，关注跨区域扩张能力的一线龙头和地区优势的二线品种。建议重点关注华联综超(600361)，苏宁电器(002024)和大商股份(600694)，以及如银座股份(600585)，重庆百货(600729)。

　　9、港 口，投资建议：增 持，关注枢纽港口。整体看好港口行业。建议重点关注盐田港(600088)、上港集箱(600018)、天津港(600717)、营口港(600317)。

　　10、机 场，投资建议：增 持，看好机场盈利模式和长期成长空间。建议重点关注上海机场(600009)、深圳机场(000089)。

　　11、航空，投资建议：中 性，行业面临高成本压力。航空业整体还没有出现明显的投资机会。

　　12、航 运，投资建议：中 性，航运指数季节性回升。建议重点关注中远航运(600428)。

　　13、电子元器件行业，投资建议：减 持，行业景气度触底等待回升。

　　14、电信行业，投资建议：中 性，行业增速缓慢回升。建议重点关注中兴通讯(000063)。

　　15、医药行业，投资建议：分子行业差异。建议重点关注同仁堂(600085)，云南白药(000538)，海正药业(600267)，华海药业(600521)，片仔癀(600436)。

　　16、食品、饮料行业，投资建议：中 性，受益于消费增长。

　　17、房地产，投资建议：中 性，矫枉无需过正。建议重点关注华侨城(000069)、金地集团(600383)等。

　　18、汽车，投资建议：中 性，关注经济型轿车带来的投资机会。建议关注一汽夏利(000927)、宇通客车(600066)。

　　19、其 它，在能源相关产业上，关注具有能源替代生产能力的上市公司如丰原生化(000930)；具有较大出口市场的家具行业代表公司，如 宜华木业(600978)。

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