华安基金：空方力量集中宣泄 调整节奏将趋缓和

　　本周市场大幅下跌，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌5.30%，上证180指数下跌4.24%，深综指下跌6.36%，华安6个主动型股票基金平均下跌2.99%。基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长名列54家封闭式基金的第3位；宝利配置今年以来净值增长在40家配置型基金中排名第3位。

　　A股市场：回顾与展望

　　本周大盘加速下跌，恐慌情绪有所加剧，市场表现出比较明显的普跌特点，蓝筹股有逐渐企稳的迹象。

　　本周

上海汽车(资讯 行情 论坛)的10亿元增持承诺再次成为市场套利的目标，在增持资金用尽后价格依然比承诺增持价下跌20%，再次重演曾经在广州控股(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)上曾经发生过的一幕。但我们认为，并不能以短期股价的涨跌而论成败，拥有丰富资源的大国企控股股东出巨资以市场价增持，将促使大股东逐渐从

资本市场和投资者的角度去考虑和改善企业价值，即使其增持的本意只是为了推进股改而并非出于估值因素，从长期来看，这将对市场产生相当积极的影响。

　　由于空方力量经过了一次集中的宣泄，而蓝筹股在考虑对价后的下跌空间有限，我们预期市场调整节奏将趋向缓和。

　　国债市场与公开市场操作

　　一级市场：2005年兴业银行第一期债券发行，期限三年，发行量100亿，认购倍数1.46倍，中标利率2.15%。本期债券的中标利率基本落在预期的估值区间。国开行23期金融债发行，发行量200亿元，期限15 年，最终中标利率为3.6%，认购倍数为1.72 倍。从上周发行的这两个债券的中标利率和认购倍数来看，总体不如以往热销，感觉市场收益率继续下行的空间不大，市场已经对较低的收益率认同程度不高。

　　上周中石化和中国电信各100亿的短期融资券发行，另外加上上05北大荒02和05苏交通03也发行，目前为止，短期融资券的规模已经突破了800亿，而发行收益率基本保持稳定。

　　二级市场：上周市场出现了较大幅度的下跌。交易所国债连续出现今年以来的单日最大跌幅，市场恐慌气氛严重，银行间市场在交易所市场的带动下，也出现调整，前期大家抢购的中期券仅一周后就变成了抛售对象。而短期融资券由于短期一级市场的供应量增大，二级市场也出现了收益率的上行，1年期品种的收益率上涨到1.9%左右。分析下跌的原因，可能主要是由于央行的领导提示利率太低，公开市场操作本周的净回笼也比前期要高，达到610亿，另外据说交易所质押式回购的一级托管规则可能要修改，在种种不利消息下，市场心态出现微妙变化，其实仔细分析宏观面和资金面并没有实质性的变化，关键还是在市场高位下，投资心态的不稳。我们认为短期内市场的空头气氛还将持续，市场存在继续下跌的可能。

　　央行公开市场操作：上周央行公开市场操作继续发行了1000 亿票据和100 亿的正回购，净回笼资金610 亿。从招标利率来看，尽管回笼力度加大，招标利率依然没有上行，还是保持前周的水平，显示市场资金依然较为宽裕。