华富基金黄卓立：唯一引以为恐惧的是恐惧本身

　　□记者 徐国杰 上海报道

　　作为一只成立时间不足一年的新基金，华富竞争力优选基金在今年第三季度取得令人瞩目的成绩，净值增长率高达8.99%，同类基金中名列前茅。记者就此采访了华富竞争力优势精选基金经理黄卓立。

　　仓位积极防御

　　从华富竞争力基金二、三季度报告对比来看，华富竞争力在二季度末时股票仓位处于77%的位置，但到了三季度末仓位一下降到了56.99%。如此大幅调整仓位，华富竞争力是如何考虑的？

　　黄卓立表示这是一种战略的选择。事实上，从今年三季度初一直到9月份，基金仓位没有作大的调整，基本保持平稳并且是保持在一个偏高的比例。只是到了9月中下旬感觉市场再往上涨的动能明显不足，可能会进入一个调整期，原有的仓位就显得偏重，因此进行了一定幅度的减仓。

　　黄卓立介绍说，事实上早在减仓前，基金已经在持仓结构上作出了一些调整。对比二、三季度报告来看，华富竞争力三季度在行业配置上进行了一定规模的调整。减持了纺织、金属非金属、交通运输、仓储、石化等行业，而在电子、机械、设备、仪表等行业加重了筹码。从成效上来看，华富减仓的一些行业在整体股价上均落后于大盘，如交通运输、仓储业表现最差，三季度仅上涨1.32%。从重仓股对比来看，中国石化(资讯 行情 论坛)、G上港(资讯 行情 论坛)都遭到了减持，而在三季度加仓的华微电子(资讯 行情 论坛)、士兰微(资讯 行情 论坛)的股价期间都有良好的表现。从仓位和持仓结构调整看，华富竞争力踏对了市场变化、节奏，取得远高于大盘涨幅的净值增长率。

　　但是黄卓立特别指出，三季度末这样一个低仓位并不表明他们对于后市比较悲观，短期来讲，在11月中旬前，在仓位上仍将进行积极防御，目前已经接近1100点，距离基金建仓期已有100多点的空间，如果股指继续往下，基金会考虑逐步加仓，采用自下而上方法，继续增持估值有吸引力的公司。

　　风格取向没有偏好

　　从三季度市场表现来看，出乎很多基金经理预见的一点是股市上升格局的转变，绩优蓝筹股在这一波上涨中走势停滞，热点不再集中在基金重仓股上。这波行情中股改对价成为市场关注的重心，追逐对价预期而忽视基本面因素的“寻宝游戏”成为市场主流。在不同类别的风格指数之中，小盘指数位居季度表现的首位，而大盘指数则表现居后，两个群体的表现差异达三倍之多。尤其以九月份最为明显，在这一个月内，小盘指数上涨了5.2%，而大盘指数却下跌了2.1%，两者差距达到了7.3%。从华富前十大重仓股来看，也有不少中小盘股，但黄卓立表示，他对于风格取向没有特别的偏好，而且从业绩归因来看，华富竞争力三季度的业绩也并不是靠风格类别取胜，而主要是靠选股的贡献。黄卓立表示，减持交通运输等并不是出于风格类别的考虑，这些传统上防御性的品种从估值上来看已不再便宜，而且筹码集中在少数机构手中，可能流动性也会出现问题，因此调整在所难免。

　　四季度相对活跃

　　对于下半年的市场走势，黄卓立认为，虽然2005年中国经济的增速会有所放缓，但是从整体经济发展情况看，中国经济正处于以消费升级、城市化推动下的又一轮高速增长期，今年经济的增速放缓并不能改变经济长期高速增长的趋势。经过多年努力，中国已经出现了许多素质非常高、具有强大国际竞争力的企业。即使有宏观经济放缓、

人民币升值或行业周期波动等不利因素，也不会对这些企业有实质影响。与往年不同，四季度市场将保持相当的活跃度，个股行情可能会相对比较明显。

　　因此在投资操作上，黄卓立表示，目前系统性风险已经很小，众多个股凸现投资价值。未来几年将会进入收购兼并时代，过去几年投资过度、资产负债过高的企业会在未来激烈的竞争中纷纷倒下，而那些资产负债表健康、在行业景气的时候没有过度扩张、同时储备了大量现金的企业，将会以极低成本收购破产企业，实现跨越式的增长。最终，行业的集中度会大大加强。有鉴于此，华富竞争力将积极寻找那些持有大量现金、资产负债良好的企业。

　　弱市环境下，市场总是对负面因素作出过度的反应，而此时大多数

股票往往被市场低估。黄卓立引用美国总统罗斯福在美国经济大萧条时期的名言“我们唯一引以为恐惧的就是恐惧本身”来鼓励投资人，只有多一分冷静和坚持，才能在股市中脱颖而出。