银华优势基金经理：精选个股才会发现永恒行情

　　□记者 易非 深圳报道

　　黄小坚、蒋伯龙二人在今年三季度构筑了坚固的“双后腰”。在三季度，他们共同执掌的银华基金公司的旗舰型基金——银华优势企业基金净值增长率达到9.01%，而同期业绩比较基准增长率仅为4.05%，超越比较基准4.96个百分点，从而在三季度成为了混合型基金的冠军。而10月份以来，银华优势企业基金也有不凡表现。

　　调整持仓是成功秘笈

　　记者：能否首先介绍一下你们在三季度的成功策略？

　　黄小坚：主要是持仓做了一些调整。一部分基金在前期持有的

股票经过市场的充分发掘后，股价已充分体现未来的成长性及业绩，因此我们主要是对这些股票做了减持。与此同时，我们积极增持了一些股票，在增持过程中，我们主要倾向于选择子行业或者是分行业里面的龙头企业。在上半年市场比较恶劣的情况下，这些行业由于行业偏小，市场都没有去关注，跌幅很深。我们选择的此类公司在行业中都是龙头企业，经过上一轮的下跌后，估值已经很低，而且它们的成长性也不错，这种成长性并没有在当时的股价中充分体现。

　　记者：其它一些基金在当时也应该开始调仓了，为什么你们的业绩更加明显呢？

　　蒋伯龙：这应该源于我们基于预定的思路，调仓比较坚决，我们在三季度当中把中国联通(资讯 行情 论坛)、中石化等蓝筹全部清光了，调整幅度非常大。

　　记者补注：通过银华优势三季报，可以发现该基金调仓非常明显，三季度更换了4只重仓股，其中814.96万股的巨化股份为净值增长做出了决定性的贡献，剔出十大重仓股行列的浙江医药、中国联通、招商银行(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)三季度表现一般。

　　现阶段是建仓良机

　　记者：如何看待目前的A股市场？

　　黄小坚：整体市场的估值水平比较低。从静态来看，中国估值水平比较低，从动态上考察，如果考虑到

中国经济每年8%的增长就更低了，从长远来看，如果忽略掉短期的震荡，应该是一个比较有价值的区域，提供了很好的投资机会。

　　记者：市场认为A股市场低迷，其中一个重要因素是A股市场市盈率开始接近香港H股，但是，香港(H股)这几年一直在上涨，如果其回调，A股市场是不是也要跟着往下走呢？

　　黄小坚：香港原来的市场是被严重低估的，H股的上涨是一种恢复性的上涨，香港市场原来对H股的认知不是很全面，认为H股结构一直有些问题，H股的估值长期以来远远低于国际市场，现在只是回到它合理的应有的位置。我认为目前H股与国际市场比较，也是偏低的，至少是合理的。

　　记者：目前再融资的问题似乎一直让市场担心，你们怎么看？

　　蒋伯龙：很多投资人士都比较担心再融资，大家都知道再融资迟早会开闸，这种担心实际上早已反映到市场了。如果市场普遍市盈率是20倍，你以10倍市盈率发行，对市场影响肯定会相当大，但如果市场是10倍市盈率，再融资也是按10倍市盈率发生，应该就没什么影响。

　　精选个股才能享受行情

　　记者：年底以前还有行情吗？

　　黄小坚：谈到行情，主要说的是指数，但就目前而言，指数意义不是太强。我觉得重点还是看个股，我们跟踪的重点不是指数，不在乎指数涨多少。目前我们的仓位一直非常恒定，变化很少，维持在70%左右，基本满仓的。就个股而言，肯定是有行情的，这种行情第一来源于企业良好的成长性，原来大家忽略了，没有研究，导致这些股票的估值比较低，第二来源于股改，股改进一步降低了估值水平。但在这里强调一点的是股改对价是未来投资考虑因素之一，但不是绝对唯一的因素，最重要的还是企业的成长性，依据成长性来给企业估值，股改只是给出所谓的折扣，算一个小小的惊喜。

　　记者：能否谈谈对行业配置的看法？

　　蒋伯龙：与固定资产投资相关的原材料与投资品，由于需求增速在回落，供给比较大，未来一段时间盈利压力比较大；制造业面临一个原材料下降的利好，由于成本下降，制造业的利润可能会提升，但是中国制造业在供给上还有问题，对此我们非常谨慎。与出口相关的制造业在成本上有优势，但是由于贸易摩擦等因素或国际需求的回落，对与出口相关的企业还是比较担心。在内需相关的服务业、消费品行业里面，投资者可能会找到比较好的投资品种。此外，随着经济增长方式的转变，一些环保行业等新兴的行业，因为符合经济发展的需要，增速也会比较快。

　　记者补注：在银华优势企业基金的三季报中，两位基金经理提出，对市场未来的判断趋于乐观，将关注的重点放在未来国家政策导向及区域发展战略变化可能带来的投资机会上，具体而言，非常关注基础设施建设尤其铁路建设投资增加、新

能源及煤矿安全建设等可能带给相关行业的投资机会，在区域发展战略上非常关注重庆和天津等区域大规模建设带来的机会。