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□本报记者 韩如冰
上周末，195只基金三季度报告全部披露完毕，除基金重仓股的转化令市场关注外，基金经理对后市的看法以及投资策略也成为关注焦点。“十一五规划”受到重视，大盘四季度将筑底，成为基金经理报告中体现的最为明显的思路。同时，出于对四季度行情的谨慎判断，基金经理们也表现出在周期行业选择思路上的针锋相对。
市场处于筑底过程中
在基金经理报告中最为一致的观点是，市场正处于逐渐构建底部的过程中。华宝兴业多策略基金经理认为，“随着一年期国债收益率下降到1.5%以下并呈继续下降趋势，A股股票P/E在10倍左右，与国债的相对收益率差距达到7倍，在2001年初，股票P/E接近70倍，国债与股票的相对收益率差距接近7倍，随后股票市场开始了长期下跌趋势。”长信银利精选基金经理认为，“上证180指数和沪深300(资讯 行情 论坛)指数等成分股为代表的市场主体公司的市盈率已低于MSCI亚太地区指数和MSCI发达国家指数近20%，若考虑到股权分置改革对价支付的平均水平，国内A股市场的长期投资价值非常明显。”
记者关注到，特别提出A股与H股估值接近的公司还有南方稳健、华夏回报等基金经理。基金安信(资讯 行情 论坛)的基金经理认为，“股权分置改革带来的A股市场总体估值水平的下降以及政策面的积极支持，尽管短期内股改公司平均支付的对价水平仍有反复，但改革的总体方向不会发生变化，因此我们没有理由悲观。”事实上，大部分的基金经理提到了股权分置改革对于降低市场整体估值水平的重要性。
超级谨慎下的针锋相对
不过，多数基金仍然对四季度的行情持谨慎态度。担心的原由主要来自三方面，一方面是股权分置改革对行情的推动力会逐步减弱，基金丰和(资讯 行情 论坛)的基金经理就认为，“在经济增速下降的环境下，股权分置行情注定是阶段性的。”第二方面来自宏观经济的压力，宏观经济减速的压力成为制约行情上涨的主要力量，第三方面是上市公司支付对价后随之而来的再融资压力以及IPO的压力，包括华夏回报、华夏红利、南方稳健等基金在内的基金经理担心，市场供求关系将由于再融资恢复和新老划断的推出预期而再次面临不确定性。
正因为对第四季度行情持谨慎态度，对行业的选择以及股票的选择成为关键，在这方面，两类思路针锋相对，一类认为经济周期回落的迹象很明显，四季度还需要继续回避周期性行业，将资产配置在消费、商业、服务等行业；另一类认为周期性行业的股价回落已经充分反映了经济回落的后果，因此，在市场下跌的时候，是买入这些大盘蓝筹股的好机会，包括诺安平衡、博时精选、银华优势、湘财合丰周期等在内的基金，对上游资源类企业仍然比较看好。
“十一五规划”成关注焦点
“十一五规划”成为本次季度报告的关注焦点，多数基金经理都在报告中有所提及。基金经理们仍延续看好对节能、新能源、电网、轨道交通以及军工航天的投资，此中的代表公司有华夏基金、华安基金、易方达基金、融通基金公司等。其中易方达积极成长的基金经理表示，“十六届五中全会为我国未来五年的发展提出了规划，包括重视高质量的经济发展、鼓励企业发展自主创新能力、注重提高能源使用效率等等，这些规划会较大程度地影响我国各行各业的发展，这将成为我们以后资产配置时考虑的一个重要因素。”
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