招商基金：四季度是战略性建仓的理想时机

　　招商基金投资策略报告认为四季度是战略性建仓的理想时机

　　本报讯 最新出炉的招商基金公司四季度投资策略报告指出，尽管今年第四季度股票市场还存在一些不确定因素，但随着宏观经济形势的进一步明朗，市场对经济和企业盈利的悲观看法将不断修正，股票市场将在反复震荡中走出一轮较好的上升行情，今年第四季度应是长期资金战略性建仓的理想时机。

　　报告认为，宏观经济目前处于两个景气上升周期的中间调整阶段，目前的调整将为新一轮景气周期逐步酝酿上升动力。尽管宏观经济发展已开始减速，但如果下一阶段宏观经济调控得当，经济仍将保持一定的发展速度。从宏观经济的微观基础———企业的盈利情况来看，宏观经济发展的情况更为乐观。企业的产成品库存开始下降，工业企业的亏损额开始回落，利润回升。如果目前的趋势可以保持，经济以一定的速度保持发展的可能性较大。

　　而

股票市场则过度反映了经济和企业盈利调整的压力，致使总体市场处于被低估状态。从国际投资者的视野看，目前国内A股市场的平均市盈率水平仅比国际平均水平高约20%，而上证180(资讯 行情 论坛)指数、深证100指数和沪深300(资讯 行情 论坛)指数的市盈率已低于MSCI亚太地区指数和MSCI发达国家指数近20%。若考虑到国内市场股权分置改革的对价支付，同时考虑到市场的成长性，国内A股市场的投资价值已经非常明显。

　　从招商基金股票池的情况来看，所重点关注的276家公司的市盈率已从2004年底的16.6倍下降至目前的12.8倍，比三季度略有上升，但仍处于历史最低水平。在估值水平下降的同时，企业净资产收益率不断提升，这使得股权投资回报率不断上升。

　　与此同时，股票市场长期性的增量资金供应充足。近年来，政府着力培养的机构投资者如社保基金、企业年金、保险资金和QFII，其入市场规模不断增加。加上共同基金规模的增长，尤其是银行系基金的规模增加，预计每年增加的长期性资金可达到1000亿元以上。按目前约30000亿元的总市值，全部A股公司占60%的市值完成股改后，每年非流通股的减持上限为5%，减持市值极限为900亿元，若考虑对一些行业和公司的控制权的要求，实际减持的压力将小于这一数目。因此相对于非流通股在股改后的压力而言，从长期来看资金供给是充足的。

　　报告指出，招商基金在第四季度的投资将采取积极主动的投资策略，在资产配置上将采取较高的股票投资比例，并适时进行波段操作；行业和个股选择将在合理估值的基础上，更加注重上市公司2006年盈利的成长性，并力图把握好股权分置改革带来的投资机会。在具体投资策略方面，将重点投资于在

中国经济的长期增长中能持续受益的行业，如交通运输行业、消费品、医药和零售行业等。同时还将关注下一轮经济增长中重点扶持和优先发展的产业，如第三代移动通讯技术(3G)、轨道交通投资、电网投资、资源节约型经济产业等。(云亮)