大成基金：市场估值水平下降 砺兵秣马意在来年

　　本报讯 (记者 韩如冰) 大成基金管理公司日前发布四季度投资策略报告认为，市场持续走强的基础薄弱，各种传言将导致市场大幅震荡。四季度的股票市场不确定性非常大，政策面总体偏暖但并不稳定，预计总体上将呈现大幅震荡的走势。中期来看，股市仍存在相当的下行压力，只是程度难以判断而已。

　　市场估值水平将下降

　　报告认为，股权分置改革顺利推进需要良好的市场气氛。政策面偏暖以维持市场良好的气氛而推动股权分置改革加快推进的状况会再次强化。报告也认为，市场持续走强的基础薄弱，各种传言将导致市场大幅震荡。

　　2004年以来，持续的信贷紧缩、实体经济体流动性严重不足、三季报企业经营业绩恶化将从基本面上对股市的运行产生压力。但是，近期在地方政府投资冲动的带动下，固定资产投资增速有所反弹，且力度较大，预计未来一段时间的固定资产投资仍将有望维持高位。报告认为，对于投资的反弹并不能冀望过高。但是地方政府投资冲动给区域经济带来的影响和对相关上市公司带来的影响需要提前关注。

　　随着机构投资者规模的不断上升、A股市场的不断开放、国际化估值方法的逐步采用，市场对合理估值水平的关注将不断提升。尽管四季度或更长的一段时期内，股权分置改革将对目前的估值体系产生一定程度冲击。但是，从更长远的角度看，市场估值水平仍将下降，股市结构性调整和总体下行的内在压力没有完全释放，结构分化将加剧。

　　砺兵秣马 意在来年

　　随着宏观经济增速趋缓、新增产能开始集中投放、

房地产市场需求调控效果初现、企业利润经营状况恶化是中国经济2005年四季度的显著特征。产能集中投放及需求增速减缓带来的供需状况变化、持续的信贷紧缩和实体经济流动性不足、上市公司业绩下滑已经并将继续从基本面上对股市的运行产生压力。股权分置改革全面铺开后政府不同部门之间关于对价水平的态度变化和目前总体对价水平的下降、再融资开闸和“新老划断”后IPO压力巨大的市场预期、含H股、B股公司的股权分置改革思路、相关政府部门推出的配套政策将成为四季度甚至未来一年市场关注的焦点并将在一定程度上左右市场的走势和股价的结构分化。

　　鉴于此，大成基金提出四季度股市投资的总体策略：“跌宕起伏、顺势而为、砺兵秣马、意在来年”。

　　跌宕起伏：股改预期的不稳和政府相机抉择的配套政策、上市公司三季报业绩恶化、再融资和“新老划断”后IPO融资预期和传言等因素将导致四季度

股票市场呈现大幅震荡的走势。

　　顺势而为：在把握宏观经济和

证券市场运行逻辑的前提下，坚持积极的投资策略，充分把握大盘和个股短线交易机会，并发现和抓住其中蕴涵的投资机会，主动出击，适度增加股票的波段操作。

　　砺兵秣马 意在来年：在四季度的投资操作过程中，“布局06”将成为贯穿始终的一个主线。在市场仍存在很大不确定性的状况下，侧重两端：规避较为明确的风险和抓住较为确定的机会。建议关注的主题包括：资产重估、网络再造、十一五规划等，关注的行业包括：金融、地产、消费品、商业零售、交通运输、自然资源和垄断资源、汽车制造等。