湘财荷银主张积极防御型战略 看好消费等三行业

　　□记者 杨国成 北京报道

　　湘财荷银基金管理公司近日发布投资策略报告认为，四季度宏观调控导致的投资紧缩使得经济增长依赖出口贸易的问题变得异常突兀，经济的结构性调整力度将加大，同时，宏观经济增长将减速，未来企业盈利增长不确定性相应增大。因此，湘财荷银在年末将执行积极防御型的总体投资策略，重点关注的行业则包括防御型的消费品类、服务业和持续增长 的基建能源等瓶颈行业。

　　湘财荷银认为，在十一五规划出台的大背景下，经济结构的重大调整已经开始。以投资为核心的高增长模式在长期内难以为继，刺激消费而拉动内需的增长成为下一步的发展方向。股权分置改革中的对价补偿给予投资价值即刻的提升，股票市场也将在以后的全流通中提高其运作效率。经济和市场在过渡中孕育着机会。

　　面对经济增长减速的事实以及未来企业盈利增长的不确定性，湘财荷银在年末将执行积极防御型的总体投资策略，在日益纷杂多元的投资理念中，继续坚持注重基本面的价值投资理念，发掘免于经济周期影响的、显现内在价值的或得益于当前和未来政策调整的投资机会。

　　重点关注的行业包括防御型的消费品类、服务业和持续增长的基建

能源等瓶颈行业。为了缓解“瓶颈”行业对经济的制约，这类政府主导性的对基础建设和能源投资的增速将持续。随着居民可支配收入的稳定提高和消费结构的升级，政府刺激消费需求的各项政策的出台，以“消费和服务”为主题的行业将被普遍看好；特别是服务业的价格有预期向上调整的趋势。湘财荷银将关注得益于价格政策的行业和企业，同时也关注为此受害的企业。除了继续注重获益于内需推动的消费、服务类企业外，还会注意受益于诸如区域经济不平衡增长、国家能源战略等政策的个别企业。

　　对于股改，应当充分意识到全流通给资本市场带来的长期效益，在公司控制权可转让的条件下，优质公司的长期价值必将提升。对价补偿也给流通股股东带来即刻的增值机会。不妨注意并利用股改中市场的“错误”定价和对价预期的风险，关注品质良好的G股。

　　此外，湘财荷银还会注意受益于诸如区域经济不平衡增长、国家能源战略等政策的个别企业，并避免受产能过剩、高油价等影响的行业和企业。

　　股市的低位徘徊和债市的单边上扬形成鲜明对比。截至10月中旬，上证国债指数(资讯 行情 论坛)今年以来已上涨14.55%，年底前的走势更是引人关注。从宏观上看，虽然经济仍然保持较快的增速，但整体价格水平的下滑已经难以阻挡。而在

汇率制度改革的大背景下，央行也将继续保持货币政策的相对稳定，并将市场利率维持在较低的水平。

　　另外尽管

商业银行和保险公司等不同机构的投资需求差异巨大，但同样都面临较大的资金运作压力，市场资金面宽松的格局在4季度很难发生根本性变化。预计4季度收益率曲线将保持相对稳定，并且中长端有继续向下移动的趋势，收益率曲线可能将继续出现扁平化。所以，虽然宏观经济基本面以及市场资金面的宽裕都对债券市场形成较好的支持，但在收益率接近历史最低的情况下，市场套现获利的压力随时存在。湘财荷银根据MVS模型分析，现阶段对债券市场仍保持中性偏好的看法。