湘财荷银：股指调整概率大 半年线附近有支撑

　　一、市场走势分析 (17/10/05～21/10/05)

　　(一)本周大盘走势回顾：

　　本周大盘整体呈现小幅振荡调整之势。周一承接上周五的跌势继续向下阴跌，最低跌至1121点，只是尾盘股指有所上翘。周二多方重新占据主动，股指重收出小阳线。周三， 周四出现先上后下的小幅震荡。周五，多头再次占据主动，股指重新站在5日均线之上。

　　大盘一周微涨0.15%，两市成交量比上周略有放大，沪深两市日平均成交140亿元。

　　(二)行情分析：

　　本周最大的特征是：大盘小幅震荡，部分题材个股活跃。先有水泥板块发力，继有

化工板块继续强势领涨，再有陕国投等准金融板块补涨。虽然新能源板块整体依然强势不改，但市场号召力并不强，使得整个盘面仍然呈个股轮番反弹的格局。另外，一些三季度业绩预期较佳的品种呈慢牛推升，部分个股迭创新高，为盘面增色不少，但大盘蓝筹股板块的不作为，是导致大盘在半年线附近小幅震荡的重要因素。

　　10月份开市以后，沪深股市出现了明显的颓势，股指大幅下跌。特别是本周，连续两次创出本轮调整行情的新低，股指最低时已经回落到两个半月前的水平。与此对应的是，不少大盘蓝筹股也出现了破位下跌走势，G宝钢(资讯 行情 论坛)的大股东在动用了20多亿元资金增持宝钢股票以后，股价仍然较股改前最后一个交易日跌去了20%左右。这样的疲弱行情，近期并不多见。

　　尽管目前大盘走势依然疲弱，但是行情也确实出现了某些微妙的变化。在本轮调整行情中，大盘蓝筹股是杀跌的主力，集中反映大盘蓝筹股走势的上证50(资讯 行情 论坛)指数，从9月下旬起连续下了两个台阶，最低时曾跌到764点，与8月中旬最高点846点相距甚远。不过，自10月中旬以来，它的走势已有所走平，在本周下半周价值中枢甚至开始上移。具有上证50指数先行指标作用的上证50ETF(资讯 行情 论坛)，其价格更是出现了明显回升，力度远大于同期大盘。这说明，大盘蓝筹板块已到了跌无可跌的程度，并且由于跌无可跌，正在酝酿反弹。

　　半年线在技术角度上，可以简单地理解为半年来市场的平均持股成本。从股指在半年线上方出现反弹的走势中，一方面是超卖引发了行情，另一方面则是增量资金及时介入为反弹形成提供了基础。而从大的技术形态来看，有可能形成一个大的头肩顶形态，同时其它多个指数，如深成指已七连阴；两市的B股指数(资讯 行情 论坛)继续大跌；上证50指数虽然出现反抽，但是已连续五天运行在半年线之下，似乎正在被证明向下突破半年线的有效性。但由于目前几大重要权重指标股都初现一些前兆性的止跌苗头，故股指在近几天还可能继续呈现逐渐下跌抵抗特征。

　　毫无疑问，无论是何种因素股价被炒高了的任何个股，在今年第四季度这个多事之秋，都将面临较大的回调压力。从半年线两次受支撑而出现反抽，可以预计大盘在1100点整数关口还会出现多次反复，下跌1100点至半年线区间的支撑而出现的反抽仍会出现，只不过是重心和高点是不断下移。

　　(三)下周走势展望

　　从大盘K线组合所形成的下跌势头看，半年线附近(1130点左右)还会有一定的支撑，估计下周大盘在半年线附近还会出现多次反复，大盘短线转弱迹象持续，股指继续展开调整的概率较大。

　　二、宏观动态

　　(1)　中国经济全年预计增长9%或略高

　　“关于中国经济的走势，总体来讲我们持乐观态度，全年经济将会保持9%或者多一点的增长速度，而且明年也会有一个比较好的开局。”国家统计局新闻发言人郑京平20日在新闻发布会上明确回应了一些人对经济走势是否出现下滑的担忧和疑虑。中国经济增长从2003年一举跃升至9%平台后，在宏观调控政策措施指引下，始终沿着经济增长周期的上升轨道稳健前行。经济增长率2003年为9.5%，2004年为9.5%，今年前三季度为9.4%。国民经济“呈稳定增长

　　态势”，这个判断是准确、恰当的。 从需求角度看，连续数年高增长的投资需求在宏观调控作用下，增速会有回调，但降幅不会过大。前三季度，新开工项目计划总投资和施工在建项目总投资增幅都在28%左右，这些先行指标预示着工业生产、投资增幅未来不会有大的回落。在当前经济增长主要靠投资拉动的实际情况下，投

　　资增幅的稳定将保证经济增长不会出现大的波动。

　　消费对经济增长的拉动作用也有起色。前些年社会消费品零售总额增幅一直保持在一位数，而今年以来，消费市场恢复到两位数增长，增幅有上升迹象。城乡居民收入均实现了较快增长，特别是农民收入增幅今年连续三个季度超过城镇居民，这为保证消费市场的平稳增长提供了良好的基础。

　　出口情况今年来发生了一些新变化。出口增长较快，贸易顺差激增，净出口对经济增长贡献率明显上升。但与此同时，贸易摩擦加剧。预计，四季度和明年的贸易顺差会有所下降，但依然会保持一定的规模，净出口对经济增长依然有较强的拉动力。

　　从供给能力看，由于前几年大规模的固定资产投资，供给能力近来已经开始集中地形成和释放，不会出现大问题。从劳动力和资金的供给来看，当前形势比较好。

　　从中国经济发展的外部环境看，国际

货币基金组织的最新预测表明，明年世界经济增长速度和今年持平，为4.3%，世界贸易增长会略高于今年，达到7.4%，外部环境平稳、有利。

　　“可以看到现在中国经济的特点是在需求比较旺的基础上供给能力比较大，这会保持较高的经济增长速度。因为需求和供给两个方面总是由最低的增长方决定，需求还比较旺的情况下增速不会下来，不会有大的波动。”郑京平得出判断。

　　对于经济走势下滑论者的依据之一的价格走势问题，应当说我们确实要对价格走势提高警惕，使价格保持在一个合理的水平上。但从近期的发展趋势看，影响价格走势的主要因素是生产成本比较低、劳动生产率提高以及前一阶段大规模投资所形成的供给能力的集中释放，应该从积极的角度去看待。

　　虽然走势稳健，但当前中国经济发展面临的矛盾和困难也不少。高油价、贸易保护主义抬头，会给中国经济带来影响。农民增收问题、就业压力以及环境和资源的制约，特别是体制和机制所造成的经济增长方式粗放的问题相当突出。靠粗放经营、消耗资源、损失环境为代价来发展，是难以为继的，我们面临着调整经济结构、转变经济增长方式的艰巨任务。

　　郑京平认为，“宏观调控的任务确实依然非常繁重，经济发展也确实面临着一些挑战和矛盾。只要我们能够扬长避短、趋利避害，中国经济是可以保持平稳较快发展的。即使增长速度由现在的9.4%回落到9%左右，也是很正常的。

　　(2)中共中央关于制定“十一五”规划的建议(全文)

　　○加快金融体制改革，加强资本市场基础性制度建设，完善市场功能，提高直接融资比重。稳步推进金融业综合经营试点，稳步推进利率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换

　　○加快国有大型企业股份制改革，完善公司治理结构。深化垄断行业改革，放宽市场准入，实现投资主体和产权多元化

　　○实行有利于增长方式转变、科技进步和能源资源节约的财税制度。实现增值税转型，统一各类企业税收制度。调整和完善资源税，实施燃油税，稳步推行物业税

　　○加快转变对外贸易增长方式，扩大具有自主知识产权、自主品牌的商品出口，控制高能耗、高污染产品出口，鼓励进口先进技术设备和国内短缺资源，完善大宗商品进出口协调机制

　　中共十六届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》昨日公布。《建议》要求，在下一个五年中，要加快金融体制改革，积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。《建议》还要求，稳步推进金融业综合经营试点，并逐步实现人民币资本项目可兑换。

　　《建议》指出，我国正处于改革的攻坚阶段，必须以更大决心加快推进改革，使关系经济社会发展全局的重大体制改革取得突破性进展。以转变政府职能和深化企业、财税、金融等改革为重点，加快完善社会主义市场经济体制，形成有利于转变经济增长方式、促进全面协调可持续发展的机制。

　　在金融体制改革方面，要推进国有金融企业的股份制改造，深化政策性银行改革，稳步发展多种所有制的中小金融企业。完善金融机构的公司治理结构，加强内控机制建设，提高金融企业的资产质量、盈利能力和服务水平。稳步推进金融业综合经营试点。积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。稳步发展货币市场、保险市场和期货市场。健全金融市场的登记、托管、交易、清算系统。完善金融监管体制，强化资本充足率约束，防范和化解金融风险。规范金融机构市场退出机制，建立相应的存款保险、投资者保护和保险保障制度。稳步推进利率市场化改革，完善有管理的浮动汇率制度，逐步实现人民币资本项目可兑换。维护金融稳定和金融安全。

　　在坚持和完善基本经济制度方面，《建议》指出，加大国有经济布局和结构调整力度，进一步推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，增强国有经济控制力，发挥主导作用。加快国有大型企业股份制改革，完善公司治理结构。深化垄断行业改革，放宽市场准入，实现投资主体和产权多元化。加快建立国有资本经营预算制度，建立健全金融资产、非经营性资产、自然资源资产等监管体制，防止国有资产流失。大力发展个体、私营等非公有制经济，鼓励和支持非公有制经济参与国有企业改革，进入金融服务、公用事业、基础设施等领域。

　　在推进财政税收体制改革方面，《建议》要求，要合理界定各级政府的事权，调整和规范中央与地方、地方各级政府间的收支关系，建立健全与事权相匹配的财税体制。调整财政支出结构，加快公共财政体系建设。完善中央和省级政府的财政转移支付制度，理顺省级以下财政管理体制，有条件的地方可实行省级直接对县的管理体制。实行有利于增长方式转变、科技进步和能源资源节约的财税制度。完善增值税制度，实现增值税转型。统一各类企业税收制度。实行综合和分类相结合的个人所得税制度。调整和完善资源税，实施燃油税，稳步推行物业税。规范土地出让收入管理办法。

　　《建议》指出，要加快转变对外贸易增长方式。积极发展对外贸易，优化进出口商品结构，着力提高对外贸易的质量和效益。扩大具有自主知识产权、自主品牌的商品出口，控制高能耗、高污染产品出口，鼓励进口先进技术设备和国内短缺资源，完善大宗商品进出口协调机制。

　　继续发展加工贸易，着重提高产业层次和加工深度，增强国内配套能力，促进国内产业升级。大力发展服务贸易，不断提高层次和水平。完善公平贸易政策，健全外贸运行监控体系，增强处置贸易争端能力，维护企业合法权益和国家利益。积极参与多边贸易谈判，推动区域和双边经济合作，促进全球贸易和投资自由化便利化。

　　《建议》提出，支持有条件的企业“走出去”，按照国际通行规则到境外投资，鼓励境外工程承包和劳务输出，扩大互利合作和共同开发。完善对境外投资的协调机制和风险管理，加强对海外国有资产的监管。

　　在加快科学技术创新方面，《建议》指出，要不断增强企业创新能力，加快建设国家创新体系。从我国经济社会发展的战略需求出发，把能源、资源、环境、农业、信息等关键领域的重大技术开发放在优先位置。加强基础研究和前沿技术研究，在信息、生命、空间、海洋、纳米及新材料等战略领域超前部署，集中优势力量，加大投入力度，增强科技和经济持续发展的后劲。

　　(3)　　人民银行行长周小川昨日在“中国债券市场发展高峰论坛”上表示，如果大企业更多地通过债券市场融资，这样，商业银行的信贷就会被自然地挤向中小企业。他希望以此方式解决中小企业融资难题，并风趣地说:“在中国，做事不见得就那么直接”。

　　周小川说，对中小企业融资难问题，应避免简单化的看法。通过发展债券市场可以有两个办法来解决中小企业的融资问题。

　　一个办法是通过一些外部约束，使商业银行重视对中小企业的贷款。国际经验表明，当那些大公司、大企业和好企业开始更多地利用债券市场进行融资的时候，银行必然会进一步面向中小企业，为中小企业提供融资服务。也就是说，市场分段是竞争机制“挤”出来的。

　　现在商业银行认为对大型企业、好企业贷款是改善资产质量、降低不良资产的努力方向，所以我国的四大银行和一些股份制银行都很重视对大企业、好企业的贷款。但是，一旦大企业、好企业更多地倾向于通过债市融资，商业银行对大企业、好企业的贷款就会受到影响，商业银行就会得到信号，必须设立中小企业部，加强研究中小企业融资问题。从实践经验看，这种效果会很明显。

　　另一种办法就是发行中小企业债券。中小企业债券通常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较高，容易出问题。如果没有充分的准备，没有合理的市场定位和定价机制，发行中小企业债就不那么简单。这涉及到整个社会对公司债产品的了解程度，实际上也关系到我国公司债市场的发展顺序问题。

　　我们是应该先把具有较高等级的公司债市场发展好了，然后再逐渐去发展信用等级低的、投资级别以下的债券市场，还是两种市场同时发展？对此，还需要进一步研究。从国际经验看，世界上很多国家都未能成功发展中小企业债券，真正比较成功的主要是在美国，但也曾出现了米尔肯(Michael　Milken)事件，对市场发展产生了负面的影响。

　　在回答提问时，周小川还指出，中国目前出现了长期债券利率偏低的情况，这不只是中国独有的现象，全球都有。这与当前中国的储蓄率高所导致的银行流动性过于宽裕有关。但是，投资界也必须认识到，长期债券利率过低对资金使用者有误导，如果宏观形势发生变化，也是有风险的。

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
金融保险	4.62	采 掘 业	-1.15
非金属类	4.04	运输仓储	-1.49
社会服务	2.33	公用事业	-1.86
医 药 类	2.03	黑色金属	-2.6
石油化工	2.02	金属制品	-3.67
资料来源：天相

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
*ST天 海	104.76	南方控股	-12.32
三九发展	42.26	思达高科	-12.38
陕国投Ａ	33.33	雄震集团	-15.21
四川双马	29.69	长春燃气	-15.3
徐工科技	26.86	*ST 长岭	-25.77
资料来源：天相

　　四、一周基金排名

基金名称	单位净值	累计净值	本周排名	今年以来
合丰成长	1.1144	1.2744	8	1
合丰周期	1.0055	1.1905	49	18
合丰稳定	1.0230	1.1330	31	8
荷银精选	1.0101	1.0301	7	2
荷银预算	0.9931	1.0431	8