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上周，多种因素冲击债市，导致债市波动加大。虽然周一到周四，交易所和银行间市场继续保持上涨态势，但上周最后两日，周小川和吴晓灵接连对长端和短端过低的收益率警示风险，显然刺激了原本就比较敏感的债市，因此债市大跌。另一方面，市场资金面仍然很充裕，周二的05年第11期国债中标利率仅2.14%，周三的国开行21、22期金融债，10年期和5年期浮动利率品种，中标利率分别为一年定存利率加37个基点和同业拆借中心7天回购利率平均值加44个基点。较低的收益率和充裕的资金，仍然将交织在今年年底前的债市行情中。上周
国债指数(资讯 行情 论坛)在创下109.73点的新高后大幅回落，收于109.52点，全周上涨0.16%。企债指数(资讯 行情 论坛)收于119.04点，上涨0.68%，创下历史收盘新高。国债成交额与上周相比变化不大，企业债成交趋缓。
受股市下跌和股改影响，本周可转债市场有所下跌。首钢转债(资讯 行情 论坛)和万科转2上周复牌，两者走势相似，但内涵却很不一样。首钢转债的平价仅92元，由于方案与预期相差较远，在本次股改中通过转股享受对价的可能性较小，因此一步跌落至纯债券价值附近。万科转2目前的平价较高而收益率较低，股价上涨后，万科转2最终转股的命运基本已确定，因此其价格迅速回落至平价，并几乎与股价同涨同落。
上周偏债型转债走势较好，而一些收益率不够吸引力的转债进入了调整。但整体来看，大部分转债对股改的利空预期已经释放完毕甚至反应过度，市场因股改而继续大幅下跌的可能性不大。
上周转债指数受首钢转债和万科转2复牌影响，下跌0.81%，平价指数却上涨0.51%。所有可转债的平均转股溢价下降到18.86%，平均到期收益率为0.40%。若除去即将摘牌或流动性不佳的转债，平均的到期收益率为2.15%，因此继续下跌的空间不大。
(华夏基金管理有限公司 固定收益部)
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