多数基金走出防御性行业 铁路板块成投资新看点

　　记者 王妍

　　近日，基金公司纷纷出笼四季度投资策略报告。作为市场重要的机构投资人，基金公司一致认为，三季度的股权分置改革为市场提供了股改对价的投资主题，但现在来看，这一主题无疑难以为继。当前，整个市场都在期待着新的投资主题的破题。

　　经过一段时间的迷茫和潜心挖掘后，可以看到，在四季度的投资重点选择上，大部分基金正从防御性行业中走出来，积极探究一些新的潜力板块。这一新的投资趋向从申万巴黎基金投资总监张惟闵的话中可以管窥一斑：“中国证券市场会因为经济结构转型所带来的行业经营格局的变化、企业成长方式优化等种种可能而出现新的投资机会。”

　　在新一轮的“淘金”之旅中，值得关注的是，天治基金、国海富兰克林等许多大型基金公司纷纷将目光聚焦在了铁路板块。他们普遍认为，在交通运输行业中，中国铁路发展与投融资体制改革中的投资机会最值得关注。铁路投融资体制改革刚刚起步，中国铁路的行业景气也刚刚开始。由于中国铁路历史上投入严重不足，目前的投资力度增加仅仅是开始，未来融资渠道打开后，铁路的投资力度将快速提升。在未来巨大增量投资的带动下，铁路设备业也将得到快速发展。可以预见，中国铁路运输业在未来几年后将成为风险较低及有较高成长性的行业。

　　众所周知，今年9月底在北京举办的“中国铁路投融资体制改革论坛”将中国铁路的发展与改革问题推向风口浪尖，昔日的“铁老大”开始不耻下问、集思广益。如今，机构投资者的青睐有加无疑更加大了“铁路早日铺进股市来”的呼声。

　　“铁老大”现状堪忧

　　一直以来，铁路在我国的交通运输业中一直保持着较强的竞争优势，素有“铁老大”之称，与支撑国内交通运输的另一巨头———公路运输相比，铁路运输的竞争优势主要表现为：一方面，中国铁路运输由铁道部下属的17家铁路局分段独家经营，内部不存在竞争，与公路运输存在明显的替代性竞争；另一方面，价格上具有竞争优势。中国目前铁路运输无论是客运还是货运的价格均仅为公路运输价格的1/4～1/5，铁路运输与公路运输相比具有明显的价格优势。另外，随着中国沿海经济繁荣地区经济交往的逐步密切，公路堵车现象日趋严重，而铁路经过5次提速，对客货源的吸引力正在逐步提高。与存在空间、客源以及价格等因素限制的海运、

航空运输比起来，铁路的竞争力更不待言。

　　但是，近年来，“铁老大”的建设、运营状况却“警笛长鸣”。资料显示，目前，中国铁路总的营运里程约为7.44万公里，为中国主要客货运输方式，而中国铁路营运里程的年复合增长率却仅为1.4%，铁路建设的速度明显落后于国民经济发展速度。专家分析，中国铁路建设速度滞后的主要原因在于投资严重不足。在9月召开的“中国铁路投融资体制改革论坛”上，铁道部总经济师黄民曾指出，未来15年内，我国铁路建设将多管齐下，完成大规模快速客运网络等五项重点建设。到2020年，全国铁路营运里程要达到10万公里。中国将建设超过1.2万公里的客运专线和约1.6万公里的其他新线，完成既有线增建二线1.3万公里和既有线电气化1.6万公里。而这意味着，到2020年，我国铁路的投资总量将超过2万亿元，平均每年的投资额将在1000亿元以上。而铁道部提供的数据表明，近几年来，我国铁路建设投资规模基本保持在500亿元至600亿元之间，而且所占GDP的比重一直处于下降状态。如何填补铁路投资巨大的资金空缺，无疑成为当务之急。

　　此外，运力严重不足制约铁路运输周转量的快速增长这一问题也日益紧迫。近年来，铁路运输周转率增速远低于全国货物周转量的增速，铁路运力供需缺口不断扩大。

　　铁路投融资体制改革驶入“快车道”

　　铁路的发展关乎国计民生，紧迫的形势面前，改革无疑将驶入“快车道”。

　　铁道部9月底举办的“中国铁路投融资改革论坛”上，重点围绕三项议题展开研讨：市场经济条件下政府在铁路发展中的角色和作用；铁路吸引社会资金的方式、途径及政策框架；适合中国铁路的融资方式、金融工具及应用。

　　铁道部副部长陆东福在会上表示，政府将鼓励社会资本投资铁路，推进投资主体多元化，拓宽融资渠道，推进铁路投融资体制改革。业内人士认为，这标志着中国铁路投融资体制改革即将进入全面推进阶段。

　　国家发改委交通司司长王庆云则指出，今后的铁路建设中，政府要加大对公益性强的铁路项目的投资建设力度，对其他铁路项目的建设，则注重更多地从市场上吸收投资，要继续推动铁路企业股份制改制和上市，不断完善铁路产业组织模式。他认为，吸收公众投资的同时，要制定政府对新入者的扶持政策，对参与铁路建设和运营的投资者提供最大的路网进入权，或制定专门的保护铁路投资者权益的条例。他还要求进一步深化铁路价格改革，研究铁路价格生成机制和运价监管体系，探讨促进铁路发展的价格形成机制。

　　“铁路铺进股市”已上日程？

　　事实证明，为了增加资金来源，铁道部及有关部门正努力构造多元投资主体，拓宽原来的投资渠道，积极吸引社会资金，鼓励地方和企业参股铁路建设。今年5月，铁道部举行的铁路建设项目推介会上共推出43个铁路建设项目，吸引了国内外大中型企业、上市公司、金融界等80多家机构参会。目前，我国首个民资参建的“浙江衢常铁路”项目月底动工在即；广东、山东、重庆等地的一些地方铁路更早已被外国资本接下了“绣球”。

　　不过，尽管铁路项目投资收益比较稳定，但铁路项目规模经济效益强、建设期长、初期投资大、投资回收慢，对于民营资本来进入门槛比较高；而且铁路作为国家的基础设施，国家对它的运价实行一定的控制，投资回报收益相对较低，因此完全依靠市场化融资有一定难度。

　　对此，国海富兰克林基金公司的投资专家分析认为，政府将进一步加大政策支持。他预计，政府将进行多方面的政策支持以带动民间和外商等资金投入的积极性，如提高民营和外资铁路的运输价格、实行税收优惠、贴息贷款等。

　　他认为，政策带动下的铁路企业改革可能掀起上市潮。对于资金需求巨大的铁路建设，利用资本市场融资无疑是有力的选择。有关部门官员也表示，对既有铁路优良资产重组上市融资是募集铁路建设资金的重要途径。据悉，铁道部拟选一批有一定规模、资产边界相对清晰、盈利能力较强的优良资产进行重组改制，通过股权转让、上市公开发行

股票或增资扩股募集资金，以存量换增量，实现持续滚动融资发展；同时，铁道部将建立相应的核算体系，支持股份制改造企业的市场化运作。可以预见，铁路企业在未来上市将在所难免，一旦上市，其良好的发展前景及政府相关政策的大力支持，会赋予其良好的投资价值，从而给市场带来良好的投资品种。

　　另有业内人士乐观分析，铁路行业改革所带来的投资机会还将在相关产业中体现。今年，随着政府对铁路体系改革的推进，在全国固定资产投资逐步减速的背景下，铁路投资增加迅猛。自年初以来，全国铁路各月累计固定资产投资增速均大幅超出其他行业平均水平，成为

宏观调控经济回落中难得的亮点。受此影响，以铁路车辆制造、车辆配件和钢轨制造等为主的国内铁路装备业需求及行业景气迅速上升，甚至出现供不应求的景象。相信随着改革的深入，新的亮点将不断闪现。