国泰金龙债券基金经理何旻：谨慎看待4季度债市

　　□记者 徐国杰 上海报道

　　今年以来债券市场牛气冲天，上证国债指数(资讯 行情 论坛)上扬超过10%，并在近日连续创出新高。如何理解债市火爆，如何看待四季度债市，后市何去何从，如何捕捉其中的投资机会，就这些市场关注的问题，今年以来业绩表现优良的金龙债券基金基金经理何旻向记者畅谈了看法。

　　记者：你对债券市场之所以火爆是怎么理解的？

　　何：我觉得今年的债券市场有这样一个行情，主要是有三大方面的原因：

　　其一，2004年年底央行做了一次加息，可能市场上的大部分成员对这种有些过度的恐慌情绪，导致去年四季度下跌幅度比较大，这个过度恐慌的下跌在后来2005年得到了修正。

　　其二，今年市场中的资金也非常宽裕，很多资金进入了市场。

　　其三，在

宏观调控过程中，过热的投资得到了降温，消费CPI指数也一直不高，今年全年指数预计在2%以下，这样来看也给整个市场投资提供了一个非常宽松的资金环境。

　　记者：上半年你是基于何种策略进行投资的，你认为你的投资风格属于哪种类型？

　　何：实际上每个基金经理在做投资时都有自己特有的风格，我的投资风格是寻求积极的市场机会，本质上这种积极的投资风格是基于对市场的严格分析和数理化论证基础上的。今年上半年我们采取了积极的投资策略，把握了一些中长期债券上的机会，另外还寻求到市场利差的套利机会。举例来说，企业债在现行发行体制下还是属于计划发行，发行利率和市场利率有一定的利差，我们就积极地寻求一些企业债的分销和认购机会，认购的企业债这部分利差收益风险比非常高，也就是风险很小或几乎没有而收益则较大，所以今年以来本基金对企业债进行了积极主动地认购。另外，金龙注重了投资转债，关于可转债，有些投资者可能不是很熟悉，在我们市场中有很多低估的转债品种，比如8月的丝绸转债，在市场上96元左右，但经过我们数理化论证之后，我们认为合理的现行估价应在100元面值以上。当时我们非常有信心，坚决地买入了这个转债品种，在随后的一段时间里获得了可观的利润。就我个人的投资风格而言是建立在非常牢固的数理化分析基础上的，在市场有机会的时候就坚决介入。

　　记者：你如何看待下半年债市前景，能否介绍一下你下半年的投资思路？

　　何：我觉得2005年已走到最后一个季度了，在这个季度中，债市将在一片掌声和鲜花中谢幕，我们认为整个第四季度的债券市场趋势仍旧向上，但是涨幅可能低于前三季度。我粗略地做了一些前景分析，第四季度市场指数收益率约在1.5%，中长期债券可能仍会是一个市场焦点。在我先前分析的三大原因中的资金宽裕和宏观环境的向好，仍会在第四季度延续，所以我觉得第四季度债市仍然会向上。但是整个2005年债市已经走了一整年的牛市，我们更应该看到风险，在前期上扬进程中已经透支了一部分未来的收益，对于基金而言，已不应再去舔刀尖上的

蜂蜜，否则很容易将自己弄伤。

　　因此我们在四季度投资上会构造一个和市场指数，比如上证指数(资讯 行情 论坛)，久期相近的一个国债指数的组合。这样是一个较中性的组合，对四季度的收益可做一个分享，也可以严格地控制风险。在可转债投资上，我大致认为在

股权分置改革过程中，转债难以享受对价的收益，所以在整个组合中会考虑进一步降低转债的比例。