景顺长城基金认为：未来投资重点转向内需行业

　　记者 易非 深圳报道

　　景顺长城基金管理公司在新近出炉的2005年四季度投资策略报告中指出，随着A股市场全面股改的推进，下阶段市场行情仍然会围绕着股权分置而展开。预计第四季度市场将维持平衡市，不同性质资金的博弈将使市场热点呈现多元化的格局，长期来看，A股市场正处于一个大的底部区域。

　　宏观经济将保持平稳增长

　　对于宏观经济面，景顺长城在该份策略报告中指出，2005年至今，投资增长总体上向着协调稳定的方向发展，投资结构优化调整取得了进一步的成效，国民经济均衡程度有明显的提高，今后一段时间内出现投资过热并引发进一步的紧缩措施的可能性很小。投资者对周期敏感型行业的悲观预期已经在市场上大体反映，估值水平有望在现有水平下稳定，未来股价的变化将以盈利预期变化驱动为主。

　　展望明年的中国经济，景顺

长城预测其将保持快速平稳增长，但是隐忧尚存。

　　首先，前两年投资过热形成的潜在产能将在2006年、2007年陆续释放，中国经济将从前几年供不应求的状态逐渐过渡到供大于求的状态，这种现象已经先后在汽车、玻璃、电解铝、钢铁等众多行业出现，导致这些行业的利润水平大幅下降。

　　其次，供大于求必然导致过剩产能转移到国际市场，从而加剧贸易不平衡，增加

人民币升值的压力。未来业绩风险最大的行业就是面临供求关系逆转的行业，其次是企业盈利对人民币升值敏感的行业。相反，随着城乡居民收入提高及消费结构升级的拉动，我国整体消费稳定增长的局面正在形成，消费需求增长将大体保持稳定。而目前有关部门正在研究制定促进投资和消费关系趋向合理的政策措施，这将有利于未来消费的进一步增长。消费类

股票在第三季度受到市场青睐，预计在良好预期的支持下，未来一年仍将是投资者选股的重点。

　　内需行业将是选股重点

　　景顺长城认为，从更长远的观点看，中国经济面临重大的转型。中国经济增长的动力将逐步由靠外部需求拉动为主转为靠内部需求拉动为主，经济增长模式将逐步由依赖资源和资本的投入转为强调技术进步和体制创新。预计即将出台的“十一五”规划将有重大的政策导向，值得关注。未来投资的重点会与经济的转型密切相关，亦即更靠向内需行业。

　　在描绘投资策略时，景顺长城基金指出，在宏观经济减速、企业盈利下降的背景下，能够保持盈利增长的公司难能可贵。在现阶段，这样的公司主要分布在面向内需的行业，其中有些企业正在竞争中成长起来，他们创造价值的能力在不断提升。所以，景顺长城的总体策略是建立面向内需、以成长股为核心的投资组合。投资组合将以高速增长的消费类股票为主，前景平稳的公用事业类股票为辅，具有价值吸引力的周期类股票为补充。食品饮料、商业、医药、地产等行业股票将成为资产配置的重点，景顺长城将在四季度继续增持上述行业，同时适度减持公用事业类股票。从风格的角度看，消费类股票总体市值偏小，所以将降低整体股票投资组合的集中度，从而保持组合较好的流动性。