多家基金公司策略报告称四季度市场将反复筑底

　　记者 徐国杰 上海报道

　　近日多家基金公司密集发布第四季度策略报告，从这些报告中可以看出，不少基金认为宏观调控有进一步减弱的迹象，未来政策的基本取向应该是保持稳定，而不会再加大紧缩力度，四季度市场环境有所好转，而对于年内剩余时间的市场走势，有基金公司明确指出，制约行情的利空因素正在逐渐淡化，但利好因素的力度尚不足以推动市场在三季度市场的基 础上马上就再上台阶，市场将呈现震荡整理、反复筑底的格局。

　　震荡整理、反复筑底

　　国泰基金策略报告显示，宏观调控导致的企业盈利下滑和估值泡沫是二季度市场持续下跌的重要原因。宏观经济平稳减速对上市公司盈利增长的压力还是存在的，但在目前对宏观经济走向尚难以形成准确判断之前，从基本面出发

股票市场向上和向下的动力都比较有限。而在估值方面，经历了数批股改公司之后，市场已经逐渐形成了全市场都将支付对价的预期，并且全市场支付对价的比例从现阶段看不会低于10送2的水平，这也就意味着A股市场的估值水平将下降约20%。在难以精确判断A股市场估值泡沫的程度、甚至是否有泡沫的情况下，尽管支付对价所形成的估值下降未必构成支持股市上涨的动力，但至少增加了一定的安全边际，封闭了股市向下的空间。A股市场将告别自去年四月份以来形成的趋势性下跌、甚至从某种程度而言，也可能是告别自2001年以来形成的趋势性下跌。

　　国海富兰克林基金公司则认为，经过3个多月的上涨，对价预期得到了充分挖掘。对于机构投资者而言，有必要将注意力重新转移到基本面上来:在宏观经济继续减速的大背景下，加强个股选择是获取超额收益的主要途径。

　　对于投资人对企业盈利增长的担忧，国泰基金指出，由于A股市场自04年4月宏观调控以来的累计跌幅已高达35%，这在很大程度上已经反映了宏观调控对企业盈利增长的负面影响，且目前的盈利下滑前景是处于逐渐改善的趋势下，因而三季度公司盈利不佳的局面很大程度已在市场中体现，不会构成指数大幅下跌的理由，但这种盈利下滑对投资机会的制约却是显而易见的。企业盈利增长是股票市场投资、尤其是价值投资最为重要的投资主题，缺乏业绩增长的预期，价值投资可谓巧妇难为无米之炊。三季度的股权分置改革为市场提供了股改对价的投资主题，但随着预期的逐渐稳定，股改行情也将逐渐平息，后续是否有新的投资主题能够脱颖而出是四季度市场能否再续升势的关键。至少从目前的情况看，市场还没能形成新的全局性、共识性的投资主题。

　　新能源业成投资热点

　　有基金公司认为，市场期待的只是新的投资主题，当盈利增长预期重新确定时，市场有望迎来新的一轮大升势。在没有形成新的投资主题之前，市场会以振荡整理为主、反复筑底的格局。市场主要的波动区间在1100-1250点之间，基于对政策面博弈(国有股对价方案、再融资启动等)构成了市场短期波动的主要因素。

　　那么这其间蕴含哪些投资机会？在高油价的背景下，不少基金公司预计油价高企局面仍将持续相当长的时间，因而能源行业成为基金业共同感兴趣的重点领域。

　　国海富兰克林还建议在政府改变经济增长方式中淘金。比如，正在酝酿的税制改革，其核心就是减税以推动消费对经济的拉动作用，逐步改变过去依赖投资和出口的传统增长模式。因此，国海富兰克林预期即使经济继续减速，消费仍将保持平稳增长，看好这一领域的投资机会。

　　此外，国泰基金还建议关注受益于政府投资的专用设备类:如政府对能源、电力(电网改造)、运输、城市基础设施(如地铁)等的投入，建议增持相关股票；消费和服务业中稳定增长、估值合理的行业龙头公司；含H股且A/H股股价差异很小的公司；

人民币汇率在未来几年面临着持续的升值压力，这也将是基金投资组合选择中长期考虑的问题。