湘财荷银：震荡调整夯实底部为主 个股机会突出

　　一、市场走势分析 (26/09/05～30/09/05)

　　大盘走势本月评

　　(一)大盘走势回顾：

　　股指本月先扬后抑，沪综指前半个月维持高位震荡整理，在成功突破1200点关口后，股指多次挑战年线未果，之后便在指标股的带动下一路急跌，跌势之凶猛已将8月中旬以来的涨幅吞噬殆尽。沪综指本月累计下跌0.61%，上证50指数本月累计下跌2.82%。市场交投仍非常活跃，虽比8月份的巨量有所缩减，但仍是此轮行情以来的第二大月成交量。

　　(二)行情分析：

　　股改+低价+重组促成了自7月底以来的本轮反弹行情。进入9月，随着股改的全面推开，投资者与上市公司及政策面的博弈进一步深化。由于投资者近期对股改预期发生微妙变化，再加上1200点附近是前期成交密集区域，堆积了大量的获利盘和解套盘，大盘短线出现技术性调整在所难免。

　　中石化、招商银行(资讯 行情 论坛)等指标股后半月的破位下跌更增加了市场的恐慌气氛。招商银行本月累计下跌6.81%，中国石化(资讯 行情 论坛)下跌5.49%，中国联通(资讯 行情 论坛)下跌5.9%，长江电力(资讯 行情 论坛)下跌5.1%，几大指标股近期走势远远落后于大盘。由于本轮反弹以来，充当急先锋的是沪地本地股、绩差股等低价股，而不是机构大量持有的指标股及蓝筹股，本轮上涨的基础不牢靠。

　　但目前也大可不必对市场过度悲观。含B股、H股的公司股改有望节后破题，银行系基金逐步建仓，政府再度增加QFII投资额度，政策呵护市场向好的意图非常明显。并且，指标股经过本轮下跌后，已到价值区间下线，投资价值凸现。后半月的急跌并不改变股指目前处于长期底部的事实。

　　(三)市场热点：

　　从市场表现来看，随着行情的逐步深入，新的热点被挖据出来。新能源、电气设备、商业及有色板块成为市场的新宠，本月累计涨幅分别达10.69%、7.83%和7.26%。

　　◎ 在国际原油价格持续高企的北京下，替代能源得到市场的追捧。其中，G天威本月累计上涨38.98%，风帆股份上涨15.93%。

　　◎ 电气设备板块由于受益于国家对电力行业的投资，其行业景气度预计在近几年内将持续发展。其中，国电南自本月累计上升22.53%，国电南瑞上涨14.37%。

　　◎ 商业零售板块近几年内也将快速增长，其相关的上市公司也将大大受益，其中，G综超本月累计上涨17.98%，友谊股份上涨12.81%，大商股份上涨9.39%。

　　◎ 有色板块最近在国际市场上也得到大幅上扬，由于中国经济的持续增长，对各种资源的需求有增无减，再加上其本身的稀缺性，有色板块表现出色。

　　本月表现较差的行业有家电、石化、金融及钢铁板块。具体的行业涨跌幅请参照下图：

数据来源：天相(图片来源：湘财荷银基金)

　　(四)展望2005年10月的走势：

　　预计10月份股指仍将以震荡调整夯实底部为主。并且随着3季报的逐步披露，个股结构有可能进一步分化。整体看，个股机会仍将超越整个市场机会。

　　二、宏观动态

　　(1)中国金融衍生品论坛在上海隆重举行

　　全国人大常委会副委员长成思危到会作了重要讲话，中国证监会主席尚福林、上海市副市长冯国勤出席并发表演讲。尚福林表示，随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，为资本市场产品创新拓宽道路。证监会将积极推进与资本市场稳步发展相关的基础制度建设，统筹考虑，积极探索，适时推出股指期货等金融衍生产品，为投资者提供风险管理的工具。

　　成思危在讲话中指出，自从上世纪70年代金融期货推出以来，世界金融衍生品市场发展迅速。近年来，金融全球化不断发展，各国金融市场的联系越来越紧密，金融风险的传播速度和危害性越来越大，我国的金融体系由此面临巨大的挑战，主要表现在金融体系的竞争能力比较弱、效率低下和应对风险的能力明显不足，在避险工具的运用上缺乏足够的经验。在这种情况下，积极创造条件发展我国的金融衍生品市场，充分发挥其价格发现、套期保值、分散和转移风险的功能，对我国经济的发展显得十分必要。

　　成思危指出，发展我国的金融衍生品市场需要从四个方面积极创造条件：一是法律法规环境要具备，通过修订《证券法》、《公司法》和《期货交易管理暂行条例》等，为金融市场的创新和金融衍生品市场的规范发展创造有利的法律环境；二是转变政府职能，减少行政干预，真正发挥市场在资源配置方面的基础性作用；三是要积极稳妥地推进利率市场化、汇率形成机制及其他金融领域的市场化改革，为金融衍生品市场的建立创造有利的市场环境；四是要大力促进金融创新，通过金融产品、金融工具和金融制度的创新，促进金融衍生品市场的建立和规范发展。

　　针对社会上有人认为金融危机完全是由金融衍生品造成的观点，成思危明确指出，这种认识并不准确和全面。在当前积极推进资本市场改革开放和稳定发展的形势下，发展金融衍生品或金融期货，对提高我国金融体系的效率及其避险能力具有非常重大的意义，有关方面必须深化对金融创新的认识，转变那些不合时宜甚至以偏盖全的观念。

　　他认为，只有金融衍生品的不恰当运用和过度的投机，才会加剧金融风险和危机。目前，我国商品期货市场发展虽然还不尽完善，但这并不妨碍我们推出金融期货。我国内地商品期货市场经过十多年的发展，已经取得长足进步，为金融期货的发展积累了宝贵的经验。我国经济正处在上升阶段，金融衍生品市场具有广阔的发展前景。

　　成思危强调，发展金融衍生品市场，要结合我国国情，稳步推进。要认真总结吸取国外的经验教训，认清金融衍生品市场的利弊得失，既不照搬国外的做法，也不因噎废食。在金融衍生品市场建设方面，既不能在条件不成熟时硬推，也不能在条件基本成熟时，裹足不前、贻误时机，要有选择地逐步推出。要坚持在发展中规范、在规范中发展。

　　尚福林在演讲中指出，金融期货市场是当今世界最具活力、不断创新，并有广阔发展前景的市场。世界各主要国家与地区都把发展金融期货市场作为金融发展战略中不可或缺的重要组成部分。发展金融期货市场，有利于资本市场扩大规模，提高效率，完善结构，增强弹性；有利于优化社会资源配置，更好地发挥资本市场功能；有利于提高金融机构的竞争力和抗风险能力。适时稳步发展我国的金融期货市场，是我国资本市场改革和发展战略中的一项重要任务。

　　尚福林说，上世纪九十年代，我国曾经尝试开展过国债期货交易，但由于当时现货市场不成熟，监管主体不明确，交易所之间恶性竞争，公司内控机制缺乏，以及法律法规不健全等原因，试点没有成功，直接影响了我国金融期货市场的健康发展。十年来，我国经济金融领域发生了深刻变化。第一，我国资本市场规范化、市场化程度不断提高，市场参与者需要相应的价格发现和风险管理工具，从而为开发金融期货创造了条件。第二，我国商品期货市场经过近几年的规范发展，保护投资者利益、防范和化解风险的各项基础建设取得长足进步，市场风险处于可测可控的状态。比如去年推出的棉花、燃料油和玉米等大宗商品期货品种运行平稳，一定程度上为发展金融期货探索了路子，积累了经验，奠定了基础。第三，几年来，中国证监会组织交易所和有关方面，对开发金融期货进行了系统论证，并进行了大量的制度建设和技术准备工作。

　　针对市场普遍关注的股指期货问题，尚福林说，近几年市场对推出股指期货的呼声一直很高，但由于存在股权分置问题，客观上制约了股指期货的推出。当前，我国资本市场股权分置改革正在积极稳妥地推进之中。随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，为资本市场产品创新拓宽道路。证监会将积极推进与资本市场稳步发展相关的基础制度建设，统筹考虑，积极探索，适时推出股指期货等金融衍生产品，为投资者提供风险管理的工具。

　　尚福林强调，适时发展包括金融期货在内的金融衍生产品市场是我国资本市场的重要创新和发展。我们既要充分借鉴国际市场成熟的经验，又要结合中国的实际情况，全面总结我国商品期货和以前国债期货试点的经验教训，加强制度建设和法规建设，本着“充分准备，平稳推出，隔离风险，强化监管，逐步发展”的指导思想，促进中国金融期货市场健康有序发展。

　　冯国勤在演讲中说，建设上海国际金融中心是党中央、国务院所作的重要战略决策，也是一项具有全局意义的国家战略，上海始终把建设国际金融中心作为四个中心建设的核心，置于优先发展的地位。上海将按照“5年打基础，10年建框架，20年基本建成”三步走的战略部署，集中精力，加快推进国际金融中心建设，把金融创新作为重要的任务，争取尽快形成与我国经济发展相适应的金融产品创新和交易中心，形成符合国际通行惯例、交易制度规范有序、法律体系比较完备的金融发展环境。

　　本次论坛由芝加哥商业交易所、上海期货交易所、上海证券交易所联合主办。金融期货的创始人、芝加哥商业交易所名誉主席利奥·梅拉梅德，以及上海证券交易所理事长耿亮、上海期货交易所总经理姜洋、上海证券交易所总经理朱从玖、深圳证券交易所总经理张育军、诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯先后作了主题发言。

　　(2)经国务院批准，证监会、财政部、人民银行已于今年6月30日联合出台《证券投资者保护基金管理办法》 ，并自7月1日起施行。三部委昨日正式对外发布了《管理办法》。

　　《管理办法》规定，证券投资者保护基金是指在防范和处置证券公司风险中用于保护证券投资者利益的资金。基金公司的职责为筹集、管理和运作基金；监测证券公司风险，参与证券公司风险处置工作；证券公司被撤销、关闭和破产或被证监会采取行政接管、托管经营等强制性监管措施时，按照国家有关政策规定对债权人予以偿付等。

　　投资者保护基金公司有关负责人表示，在证券公司被撤销、关闭和破产或被证监会实施行政接管、托管经营等强制性监管措施时，保护基金按照国家有关政策规定收购个人债权和客户证券交易结算资金。债权人也可以不接受收购，而选择参加被处置金融机构的最后清算。他强调，投资者在证券投资活动中因证券市场波动或投资产品价值本身发生变化所导致的损失，不属于收购范围，由投资者自行负担。

　　《管理办法》规定，基金公司董事会由9名董事组成。董事长由证监会推荐，报国务院批准。基金公司董事会按季召开例会。

　　《管理办法》明确了基金的来源主要有以下几个：一是上海、深圳证交所在风险基金分别达到规定的上限后，交易经手费的20%纳入基金。二是证券公司按其营业收入的0.5%--5%缴纳基金；经营管理、运作水平较差、风险较高的证券公司，应当按较高比例缴纳基金。各证券公司的具体缴纳比例由基金公司根据证券公司风险状况确定后，报证监会批准，并按年进行调整。证券公司缴纳的基金在其营业成本中列支。三是发行股票、可转债等证券时，申购冻结资金的利息收入。四是依法向有关责任方追偿所得和从证券公司破产清算中的受偿收入。五是国内外机构、组织及个人的捐赠以及其他合法收入。

　　但在基金公司设立时，财政部专户储存的历年认购新股冻结资金利差余额，一次性划入，作为基金公司的注册资本；人民银行安排发放专项再贷款，垫付基金的初始资金。根据防范和处置证券公司风险的需要，基金公司可以多种形式进行融资。必要时，经国务院批准，基金公司可以通过发行债券等方式获得特别融资。

　　《管理办法》要求，为处置证券公司风险需要动用基金的，证监会根据证券公司的风险状况制定风险处置方案，基金公司制定基金使用方案，报经国务院批准后，由基金公司办理发放基金的具体事宜。基金公司使用基金偿付证券公司债权人后，取得相应的受偿权，依法参与证券公司的清算。

　　基金的资金运用限于银行存款、购买国债、中央银行债券(包括中央银行票据)和中央级金融机构发行的金融债券以及国务院批准的其他资金运用形式。

　　《管理办法》称，证监会负责基金公司的业务监管，监督基金的筹集、管理与使用。财政部负责基金公司的国有资产管理和财务监督。人民银行负责对基金公司向其借用再贷款资金的合规使用情况进行检查监督。

　　(3)中共中央委员会于8日至11日在北京召开全体会议，讨论未来五年的国民经济和社会发展规划。

　　分析人士说，在追求经济持续快速增长的同时，中国的政策取向将关注增长的均衡、机会的均等和社会的公平，避免出现穷人依旧贫穷甚至更穷，富人则更富的不利局面。

　　亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏说：“让最广大群众充分享受到改革和发展的成果，弥合贫富差距和城乡差距是社会和谐的重要标志之一。”

　　从世界范围看，人均GDP达到1000美元后的一段时期是社会矛盾易激化、易出现反复的时期。

　　汤敏认为，未来五年，中国正处于这样一个关键时期。中国应该努力规避风险，避免重蹈一些国家的覆辙，为其他发展中国家提供发展借鉴。

　　他说：“种种迹象表明，中国的十一五规划将重点解决这个问题。”

　　分析人士说，具有市场经济特征的激励机制造成了国民的收入不均，然而，政府的政策偏向以及政府缺乏政策则加剧了收入的不均程度。

　　国务院发展研究中心宏观部部长卢中原预测说，“十一五”期间，政府将从宏观政策上调整国民收入分配制度和国家财政支出结构，建立对农业的支持和保护体系，让公共服务惠及农民。

　　他说：“今后政府新增财力将重点投向农村、农业和农民，而且增长幅度还会大大高于财政经常性收入的增长幅度。”

　　从1953年开始，苏联式的“五年计划”总是对中国未来五年的发展目标和方向产生重大影响。

　　在“九五”和“十五”期间，“以经济建设为中心”的指导思想让中国经济年均增长速度超过8%。

　　2004年，中国提前实现了“十五”规划确定的GDP总量12.5万亿元和人均GDP9400元的目标。

　　然而，在高速发展的同时，中国社会也出现了严重的失衡，特别是城乡差距和贫富差距拉大，两极分化明显。

　　清华大学教授胡鞍钢在其一份研究报告中说，中国城乡居民的人均收入差距在1995年时为2.5倍，到2003年时扩大至3.23倍，如果考虑到城镇居民获得的各种转移支付和补贴等，实际的收入差距则约达5倍。

　　他说：“中国已从收入比较平等的国家，迅速成为收入不平等程度比较严重的国家。”

　　城乡差距不仅使众多的农业人口沦为贫困群体，同时也使城镇居民面临着巨大的就业压力。“十五”期间，全国GDP年均大至3.23倍，如果考虑到城镇居民获得的各种转移支付和补贴等，实际的收入差距则约达5倍。

　　他说：“中国已从收入比较平等的国家，迅速成为收入不平等程度比较严重的国家。”

　　城乡差距不仅使众多的农业人口沦为贫困群体，同时也使城镇居民面临着巨大的就业压力。“十五”期间，全国GDP年均增长8.6%，但在工业领域，高增长的同时就业增长步伐却十分缓慢，就业增长率仅为0.7%，2004年甚至首次出现负增长。

　　观察家们说，在中国的城镇和农村，已同时出现“穷人”阶层。

　　迅速扩大的贫富差距有可能危及中国未来的经济增长和社会和谐。据统计测算，“十五”期间中国各类社会案件数量急速上升，诉讼金额占GDP的7%左右。

　　1986年以来，中国治安案件的年均增长速度超过了10%。

　　针对严峻的形势，中国在“十五”后期提出构建和谐社会的目标。国务院总理温家宝今年3月面对数百名中外记者，还曾援引诺贝尔奖得主、美国经济学家舒尔茨“穷人的经济学”理论，为构建和谐社会的治国方略注脚解读。胡鞍钢说：“这将是十一五规划的基本理念之一。

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
金属制品	1.84	运输设备	-0.75
房 地 产	1.68	医 药 类	-0.78
采 掘 业	1.34	综 合 类	-1.42
有色金属	1.16	电 子 类	-1.81
食品饮料	0.87	其它制造	-3.25

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
中国纺机	37.12	绵阳高新	-18.22
雄震集团	23.83	ST 商 务	-18.6
二 纺 机	20.06	*ST金 荔	-19.15
G 卧 龙	18.69	ST冰 熊	-22.27
白猫股份	15.65	*ST新 智	-22.35

　　四、一周基金排名

基金名称	单位净值	累计净值	本周排名	今年以来
合丰成长	1.1023	1.2623	8	2
合丰周期	1.0097	1.1947	5	16
合丰稳定	1.0428	1.1528	6	38
荷银精选	1.0291	1.0491	1	2
荷银预算	1.0107	1.0607	4