湘财荷银康赛波梁钧：股市债市一个都不能少

　　记者 杨国成 北京报道

　　湘财荷银今日发布公告，其下基金再度大幅分红。其中成立于今年4月份的风险预算基金分红幅度为每十份分红0.3元。加上此前的一次分红，该基金已经成为今年以来分红最多的基金之一(累计每十份基金单位分红0.5元)。对中国第一只使用海外“风险预算技术”的基金，基金投资者非常关注，记者走访了基金经理康赛波(目前担任湘财荷银投资副总监)和 梁钧先生。

　　记者：风险预算基金成立不到半年的时间，就取得7%左右的净值增长，你们是如何取得这样优秀业绩的？

　　康赛波：回报投资者是我们作为基金经理的责任，能够取得这样的业绩我们的确感到欣慰。我觉得有两点值得关注：首先是这只产品本身的特点。风险预算基金是一只平衡型的基金，它的技术特点保证了它有非常灵活的资产配置机制。其次是我们的投资管理流程。一直以来，无论是资产配置、行业选择、个股选择都是在这套流程的严格管理下进行。这就是制度化、流程化的优势。

　　记者：我们知道，今年的债市表现是前所未有的，债券投资一定作出了很大的贡献吧？

　　梁钧：的确，今年债市在

商业银行“宽货币，紧信贷”及汇改导致外汇投机资金大量涌入等因素的综合作用下，出现了难得的牛市行情。上半年我们主要是增加了长期债的投资。4月初我们建仓的时候，市场对长期债比较恐惧，长债一直处于低估状态，而我们恰恰认为这是一个难得的投资机会，相应购进了20年期国债及10年期以上企业债，取得了不错的回报。另外，在股市跌到1000点附近时，我们还大幅增加了可转债的持仓。不到半年的时间，债券投资本身的实际回报近7%。

　　记者：那么在

股票上你们是怎么操作的呢？

　　康赛波：风险预算基金运作了五个多月的时间里已经有大约7%的回报。其中股票投资贡献了大约4%，债券投资3%左右。对于我们这个平衡型基金的投资来说，成功的关键是要采用科学的技术，提高两大类资产投资的耦合度，以保证投资绩效。这只基金的产品特色保证了我们能够比较灵活地进行资产配置。今年年初基金刚成立时，市场走势较弱，我们根据MVPS模型分析，将股票仓位设置得较轻。初期两个月里，仓位一直在15%以下，可以说资金投入股市的节奏控制得很紧。直到6月初大盘跌到1000点附近时，我们再次通过MVPS模型判断投资机会来了，于是非常果断地把股票仓位加到了30%，后来又陆续增加到40%，较好地把握住了本次行情的机会。

　　记者：但是，选时的成功很难复制，如何保证基金投资业绩有较好的连续性？

　　康赛波：确实是这样。投资就是要去追求高概率的选择。而重大的选时机会一年中也就那么一两次。因此，我们更为看重的是“行业选择和个股选择”，并且是要通过行业配置去弱化个股选择的风险。做好投资的关键是要保持高度敏感，不断地去发现市场的缺陷。事实上，我们是比较典型的价值型投资者。市场上价格与价值明显背离被低估的行业和股票总是存在的，背离越大，安全边际越大，超额利润也越多。我们所要做的是要找到他们。这主要就是一个价值判断的问题，而不是选时。只要有足够的安全边际，我们都会去买，市场一时的涨跌不会有大的干扰。

　　记者：这种明显背离的机会多吗？

　　康赛波：只要认真去发掘，机会是有的。比如上半年市场曾经对周期类股票普遍比较恐惧，包括一些优质煤炭股跌幅也较大，我们认为已被显著低估，完全进入我们所要求的安全边际，就在低位果断买入。后来，这部分股票在短短一个月的时间内就实现了30%的收益。

　　记者：再请谈谈你们对后市的看法。

　　康赛波：我们认为股市在相当一段时间内还会是平衡震荡格局，不会有明显的大方向。这也意味着，近期的调整并不是四年多的熊市的继续，熊市早已结束了，目前进入震荡整理阶段。但市场上仍将充满着结构性投资机会。从行业的角度来说，我们比较看好3G受益板块、军工、

高速公路、连锁商业等行业中的优质个股。

　　记者：如何判断债市的后期走势？

　　梁钧：我们认为未来相当一段时间内，影响债市走势的主要因素有四个：宏观经济、CPI走势、外汇占款及银行信贷。我们综合分析认为，明年上半年GDP增速仍将放缓，CPI指数也会处于较低的水平，而外汇占款还将继续处于较高的水平，“宽货币，紧信贷”的现象短期内也难以明显改变。因此，四季度债市可能会有所震荡，但明年上半年仍然会是债券的牛市。