富兰克林邓普顿信托公司投资总监金东一发言

　　杨溟：各位来宾下午好，经过上午的介绍，我们接下来下午请富兰克林在韩国市场子公司的金东一介绍一下韩国的情况。请大家欢迎金先生。

　　金东一：下午好，首先非常感谢大家，很容幸介绍一下在北京，北京是过去世界的中心，也是未来世界的中心，很高兴就机会来到这里。2002年来过北京两次，这次来到再来觉得很惊讶，说中国的基础建设在不停的发展。他同意中国的发展确实很快。韩国是一个小 国家，跟中国的规模不能比，中国的基本建设大规模的发展，对中国的经济发展会有很大的帮助。过去韩国都是把目标放在日本，觉得日本是最大的竞争对手，这几年中国发展的速度很快，韩国的企业开始担心，如果他们没有不停一直往前冲，很快中国的企业会跟上韩国的企业。实际上，虽然说有一些韩国企业觉得中国是一个竞争对手，实际上中国市场给韩国有一个很大的机会，未来得发展空间，未来可能是跟中国合作。

　　我们开始讨论韩国市场的发展前景，韩国的上市公司，大部分前景是看中国市场策略怎么执行，韩国市场未来得发展，一大部分看中国的市场，他觉得韩国公司，跟国内的公司，不见得一定是竞争对手，反而是互补的关系。

　　接下来我们介绍韩国的市场情况，韩国的基金行业的发展，富兰克林在韩国在目前的发展，韩国有两个证券市场，一个是韩国证券市场，韩国交易市场，等于说韩国的主板，还有一个是小板，根据美国的类似的市场，经常给一些IT行业的各种公司，还有一种给传统的公司。这个原先是一个很活跃的市场，现在有一些公司治理的问题，也是失去了很多投资者的信心，刚开始市场建立的时候，目标超过传统的公司，我们是新一代的公司，最后发现还有公司治理的问题，所以现在这个公司大部分规模比较小，流动量比较小的公司。

　　经过前15年的数据来看，韩国市场峰顶指数在1000点左右，前15年有15次接近1000点，，接下来市场发展的过程中，分四个阶段来分析。各个时间点里面一些特别的因素。他说1984年，第一次有一个韩国基金在纽约股市上市，投资韩国基金，第一次外资进入韩国市场，从那个时候可以说韩国市场进入一个很高发展率的时间。韩国市场这几个特点，第一个韩国的经济跟世界全球经济有一个很重要的挂钩的关系，韩国市场进出口的量特别过，占整个市场生产接近70%，接下来韩国的出产量是跟美国跨国企业，购买量建一个大的关系，现在慢慢越来越多跟

中国经济采购跟基本建设这一块需求，对韩国公司盈亏的能力有很大的关系。而且韩国市场最近经过一些基本的改变，基础性的改变，第一个很多韩国大的企业，现在他们现金生产的能力越来越强，而且在慢慢寻找他们基本投资的比例，效果可以累计很多现金，但是韩国市场基本的一些条件做改变，战争后这一代人，都是中上年的，都是50、60岁的，他们累积金融资产比例越来越高，在金融产品这一块发展非常快，根据美国市场，这一年代的人，在80年代、90年代发生过的事情。其他的因素包括现在有一些韩国企业，已经达到世界一流水平，竞争力跟世界最优秀的公司水平可以接近，包括三星电子，现代汽车这些企业，过去自己技术各方面还是依赖很多外面的因素，现在基本上有很多韩国企业，都达到全球竞争力的水平，第二个韩国市场跟中国市场，包括大中华区域，包括台湾市场，大中华区域是韩国最大的合作伙伴，这是最近新的发展。

　　韩国市场最近也是在透明度跟公司治理这方面，也有机构方面很大的改进，这个原因来自韩国市场有很大关注者，包括政府的机构来盯这些上市公司，给他们一些压力。最后韩国市场，有一些特点，他的价值还是算便宜，根据全球的水平来比较。根据其他这些指标来说，韩国市场它的价值还是算比较合理的。韩国市场经过许多次的波动，在某一个阶段韩国市场觉得这个大牛市是永远一直发展的，经过一些挑战，突然从大牛市变成大熊市，全市场的投资者失去希望，这是韩国市场的一个特点，他们觉得很骄傲，可以操作日本市场，过几年未来没有希望，夹在日本和中国的中间，这是韩国市场的一个特点，就是这个波动性。第一个阶段从1985年到1989年，这一段时间韩国市场经过一段很高发展率的时间，让这个市场有太多的现金，所以韩国政府，韩国银行不断的发国债，把这个现金吸收下来。这一段时间韩国企业基本上非常乐观，因为他们经过好几年发展率的市场，他们太乐观了，在基本设计方面跟生产量方面，过度投资，造成生产量大于实际的市场需求量。

　　在这种发展情况下，哪些股价会特别表现的出色，第一是金融行业需借钱给这种韩国企业发展他们的生产量，第二就是一些基本建设，包括像机场、公路这些

股票，再运营跟物流的行业，都很受欢迎，股价很受欢迎，举一个例子就是大宇证券，最近股价涨了100倍。韩国焦所在1984年达到一个高峰，达到1007点，大家都在庆祝，但是第二天就大跌了，引起了韩国政府，命令央行借钱给基金管理公司，把这个钱套进去使了。政府很快发现，无法维持这个行政动作，因为这个市场缺了基本面的约束，就是这个股价，政府再怎么做，也不能怎么样，因此后来出现经过几年辛苦的状况。

　　第二个阶段从1992年到1995年开始，但是从90年到92年韩国企业经过了一段很艰苦的时间，因为伊拉克攻击了科威特，油价上涨了，很多韩国企业那个时候平均负债率高于A股的五倍，在利息负担就增长了80%，带给韩国企业很大的挑战。所以经过90年到92年的时候，韩国企业经过一些很清楚的改革，把债率降低，各方面的改革，92年开始，遇到一个比较好的市场情况，有一些基本面临因素，帮助了韩国企业，那个时候日立在韩国跟日本竞争的，很多人买韩国的货币，这一段时间，有一个很有代表性的股票，就是三星电子，上面蓝色的线，92年到95年他的股票增长了8倍左右。还有三星电子在一些子公司，包括芯片这方面，他们刚好做了很大的投资，遇到一个好的市场，那个时候市场需求量很大，这个时间三星电子赚了很多钱，三星公司给下面子公司原材料，做一个很大的发展，后来韩国市场IT行业的大发展，起点都在这一段时间。大牛市快结束之前，日币大贬值，降到100多日比一美金，带给韩国的企业很大的竞争和挑战，因为过去享受的竞争力就是价钱比日本货便宜，这个情况没有再继续维持了，而且他们在这个大牛市的时候做了很多基本的投资跟生产线的投资，这一段时用不上了，因为生产量高于市场的需求量。所以刚刚那一段，到95年，这一段时间，他们学到什么东西，他们享受韩国的企业竞争力提高很多，并没有这样，因为其他的因素，环境因素，包括外汇各方面的因素，他们学到有时候过度的乐观了，市场大发展，以后有一段时间需要买单，要经过一段艰苦的时间。第三个大牛公司从1998年到99年，他们刚经过亚洲金融危机，97年底，韩国企业进入一个低谷时期，这个98年的公司，跟全球的泡沫一起发展，这一段时间，很多人说经济的体制完全改变了，他们说是新经济，发展这个泡沫最后影响到全球的市场，不好消化，包括美国大的企业遇到很大的困难，也是在这段时间发生的。这一段时间高科技的泡沫，几个基本的因素，包括后面高科技的公司，新成立的公司，在那一段时间受到投资者的欢迎，包括一些高科技的公司，刚成立的，盈利还很少，投资人不考虑这个事情，大家可以赚到钱，这是全球泡沫的情况，觉得现在全球很多地区、地方房地产市场也有这种泡沫，在美国房地产价格一直往上升，美国老百姓，

房价一增长就引起更多债，目前这种消费能力还是帮助维持全球经济未来有一些问题，相比来说，亚洲的老百姓，还是比较强调存款，存款这方面还是比较注重的。第四牛市是从2001年到现在，这一段时间韩国市场经过基本面的改革，包括韩国企业真正增加他们的竞争力，韩国企业的信息透明度增加，公司治理方面改变很多，韩国市场见到历史最高点，突破1000点。这一段发展在很多方面跟中国有关的因素，左边这个表，中国固定资产的投资增长率，这个蓝线是韩国出口给中国企业的量有直接的关系，意思就是韩国企业发展跟中国的发展有亲密的关系，左边是韩国是企业在钢铁和化工方面的发展跟中国的需求量有关的。有一个重点就是说，过去韩国市场根据宏观经济的发展有一个很直接的关系，最需近这个关系被突破了，比如说韩国的宏观经济条件不是特别好，但是现在的股市在历史上最好的一段时间。