富兰克林邓普顿印度公司苏思华先生发言

　　苏思华：女士们、先生们，大家下午好，非常高兴代表富兰克林邓普顿印度公司来到中国，我接下来谈一下印度的一些投资经验。今天主要谈的股票市场的问题，主要谈印度股票市场的表现，以及在印度的投资经验，以及怎么应用于在中国。我们看一下印度发展几个关键的因素，首先谈一下经济方面，首先谈一下人口因素，印度人口结构是非常年轻的人口，其次在80年代继中国之后，印度进行开放的政策，制造业逐渐进行了复苏，我们印度的产品的出口也在加大，和中国不一样是印度的服务加大是非常显著，这一回来到北京，我感受到 北京基础设施的发展，这一点成为在印度以后发展的一个障碍，这里面看到的是基础设施的发展。我们说一下印度公司，整个印度公司，基于自己经济的6%、7%的发展基础上，印度公司一般表现出来一种比较好的利润增长，并且正在逐步完善公司的治理和标准体系。股票市场包括中国和印度的股票市场大家非常关注，他在全球市场份额逐步加大，如果中国和印度算在一块的话，除此之外，债券市场韩国和中国这个市场非常引人关注的。如果海外和国内投资者来关注这个市场的时候，他们还是非常关注这个长期资产和印度的股票市场。我们接下来看到这个是印度全球资本市场中所占的比重，他是以20年以来的表格形式表现出来，这个中间出现了6次下降GDP。在印度国家改革之后是不断上升GDP，现在已经达到1.8%左右。这张表格是在印度了全球资产，外来资产流入的图，现在越来越多的基金管理者认识到印度潜力，六年来资金的表现，主要是最近3年以来，这250亿美元的流露，比起来台湾和韩国而言，它的股票市场是非常的显著。

　　这张图是谈一下国内的中小投资者，几个投资的几个因素，最重要的是他的税收的变化，包括最近资本税的变化，以及红利税的取消，个税也有比较大的变化，除此之外，印度执行的利率是4%，通过传统的利息是很低，中国比这个数字还要低一些，除了最近几年，印度有几个显著的跳跃，

股票市场对投资者的关注度增加，国内、外投资者有看中这个形式，把它看成赚钱的方式，养老金的方面。股票市场也在加大力度，印度5%的养老金这是很小的开始，我希望今后这是一个长久的发展。

　　这张图是讲了印度股票市场在过去三年和过去五年的表现，蓝色的线是过去的表现，浅褐色是五年的表现，最后三年的表现是非常强势，最右面是当地一个股址，他都是一个非常好的表现。

　　这张图讲了在纵轴股票的一个变化，横是国内经济的一个变化，国内经济变化里面，印度是领先像台湾和韩国，但是很明显中国是这些经济发展变化的一个领头羊，中国现在GDP年增长率是9%，而印度是7%左右。印度持续增长这个背景下，看印度股票市场的话，印度投资市场还是非常有价值。刚才印度的往今后一年看，他的发展速度是之前16倍。

　　如果是与韩国国家的股票市场来看，韩国的股票集中在一些三星电子这一块，行业比较集中，印度各方面股票都比较好，比如说药业其他行业都有很好的公司。刚才讲了一张幻灯片讲了增长的潜力，首先强调一下，经济增长的一些因素，包括人口各方面的因素，整个复苏的印度企业，基于印度国家经济发展的情况下，他认为整个印度的发展潜力还是不容忽视的。

　　我们来看一下富兰克林邓普顿在印度的操作是什么样的，富兰克林邓普顿是1993年进入了印度，1996年在印度设立了办事处，并且股东帐户超过了100万，在欧洲来看，这个数字是非常小，在印度来说，因为是刚刚开始，这个数字是比较可观的。

　　这个图应该叫做专注于本地化股票资产的管理团队，他是印度最大的股票管理者，也是最有经验的，在对于市场变化上，他们非常有经验，比如说1995年的股票市场下滑和2000年经济下滑，他们有非常正确的认识，在专注于本地化股票资产的管理团队的同时，他们也紧跟着国际形势，紧跟着国际形势进行一些变化。我们这个投资哲学是建立在印度投资经验上，但是服从富兰克林邓普顿的经验一些想法，我们认为是自下而上的投资过程，要专注于股东创造财富。为股东创造财富的那些公司和运营者，他是坚信成长和价值应该是动态的结合起来，他们寻找是管理团队首先是有创造精神，其次是对未来有正确判断和发展的。

　　我们接下来印度旗舰基金，蓝筹基金和是最早用于资本金额比较大，整个体系比较稳固的基金，他们还设立了投资范围包括大下小型的股票。截止到现在他的资本金额是4.46亿美元。

　　我们接下来讲两种基金，第一是蓝筹基金。我们说的是骨牌投资是一种长期性的东西，在越长时间范围内来做看待事情，这种投资决策是明智的，蓝筹基金，右边是当地的一个股址，10年后面是93年，基本是20年之前，来看一个长期的过程。

　　这个是富兰克林第一基金他们一个截止到7月29号的年汇报图，第一是专注资本比中等及小规模公司，如果从初始日期，从93年开始看，相应的在蓝色这个点上不到22%，红色是不到5%左右。我们跳过接下来这两张幻灯片，接下来讲印度和中国的投资情况。

　　这个是节选自商业周刊的一篇文章，讲中国和印度有不同的经济模型，他们有今后几十年有高速的增长，中国继续成为制造业的巨头，印度会在服务方面比较强一点，尤其是IT方面，以下方面是印度公司比中国做的更好的方面，国内的一些公司是国有企业，在印度盈利高一些，除此之外，根据国际

货币基金组织一个调查表明，印度银行一个状态是比较好的，但是中国在实际上引用了更多的投资到这里来，这感觉是印度很不如愿的情况。

　　这张图是占全球GDP份额的比图及2004年，印度占全球GDP2%，中国是4%，我们看到三张图的预测，美国在全球GDP比重是基本上维持稳定，日本和欧洲从2004年到2005年是明显的收缩，在印度和中国的GDP发展来看，人口是一个非常重要的因素。

　　这个表是中国和印度两国家分产业来进行GDP的比较，我们主要来看一下，2003年，在这一年中国在工业方面的GDP占整个GDP52%，印度是占20%多，服务业已经占到50%多，中国占33%。工业和服务业占的比重在中国和印度两个国家是最主要的。

　　这张图是我们总结一下，印度和中国的一些比较，首先是中国是遥遥领先，尤其是GDP增长，基础设备建设和外商直接投资方面要远远领先于印度，印度在服务方面成为世界的一个服务中枢，如果说是从地方性的机构体制建设来讲，从财政体系来讲，印度做的非常好，印度非常鼓励私有企业的发展，我们把中国印度联合起来，到2020年的时候，这个合起来占全球GDP的10.5%，拥有200亿美元的资产。两个国家人口占40%，消耗自然资源50%，并且成为世界上最大制造商品和服务的出口国，美元是印度的储蓄货币，今后人民币正在向印度储蓄货币的方向前进。让我们再看一下，从经济增长模型看一下，两个国家的优点和缺点，中国的国有企业在许多方面是重新组合，比如说钢铁石油方面，创造了一些贡献，但是不透明度，影响了进一步的发展，除此之外这里面有一个中国银行系统

不良资产拖累，相比较，印度达到世界级的公司不多，外资进入的速度比中国慢的，最后一个官僚体系和官僚体制，中国处理这方面是印度发展的10倍。

　　我们说一下在印度投资的一些经验分享给大家，首先在整个团队方面，注重于国内和国际上这两块，对国内的动态，有一个更清晰的了解，同时对公司的治理我们是给他一种两相的评价我们掌握公司在印度的治理情况是怎么样，我们自己内部的研究基础上，建立一个强大的数据库，包括一些印度500强企业的详细资料，说一下回报期望，本地的投资者比起海外的，海外投资者的回报期望低于本地化，这样成为股票市场更为重要的驱动力。

　　关于新兴市场的动态变化，应该是模式化的标准化投资方式，并不能完全捕捉到投资微妙变化，自上而下的方法是不合适。我们认为自下而上的更适合一些，关于增长与价值的辩论是无疑的，中国和印度经济是高速增长过程中，单纯讨论了价值与增长这方面是没有意义的。关于在印度的投资经验，我跳过中间的页面谈一下，中国需要更为强大的机制投资建设和金融系统，公司应该是更钻专注于股东的价值和资本的回报率，而不是纯粹的市值，公司的治理和长期发展的重要因素，资本市场保证投资者的信心也是至关重要的。谢谢大家！