湘财荷银渠道部王挺秀：基金产品的分析与研究

　　2005北京市民金融理财年知识免费培训讲座笔录

　　时间：2005年9月17日

　　地点：世纪证券西坝河营业部

　　主持人：理财知识免费培训讲座——基金产品的分析与研究，正式开始，担任本次讲座的主讲嘉宾是湘财荷银，渠道部总经理——王挺秀先生，王总1998年毕业于中央财经大学保险系，2001年毕业于英国Lancaster大学，获金融学理科硕士学位。曾先后工作于平安保险(资讯 行情 论坛)、华夏基金，2004年加入湘财荷银，拥有多年的理论与实践经验，我们很荣幸请到王挺秀总经理为我们开始今天的理财讲座，有请王总。

　　王挺秀：各位朋友大家好非常高兴今天能借这个机会能跟在座各位交流，我在基金行业工作有四年多的时间，正好是见证了整个中国开放时期的发展历史。我自己在保险公司也干过，我的渠道服务部，对我们基金公司而言就相当于代销银行和证券公司，所以对整个金融体系，银行、保险、包括证券基金这块接触的比较多。我有一个比较深的感受，就是中国的老百姓虽然最近这十几年收入上有了一个很大的提高，但是在理财方面急需很多专业的指导，在国外也有很多专业的理财顾问，就像现在大家都能看到的，保险公司和销售人员，在国外也有很多的独立财务顾问，根据不同客户的收支情况，给客户定制自己的

理财方案。我今天讲的主要内容是以基金的产品介绍为主。我觉得基金还是个人理财很重要的一个部分，如果我今天跟大家讲电脑怎么用，或者会计怎么做，可能和各位的关系不太多。但是我说的理财和每个人在不同的时间阶段和不同岗位都必须要学的入门课，随着社会发展将来理财这门课可能在中学这个时候都有基础的教育，因为这个跟各位的切身利益都有很大的帮助。今天我讲的主要就是中国的基金发展历史有一个简单介绍，我着重介绍的是各种基金对他自己的基金品种和特点，以及适合的投资群。我也会说一下针对不同的客户适合买什么样的基金，此外我还说一些未来基金行业发展的趋势，最后有一点时间介绍一下我们湘财荷银公司的一些情况。

　　首先基金行业在中国是比较新的一个行业，他最早诞生于1998年，当年是全国开了三家基金公司，一家总部位于北京的华夏基金，一家是位于深圳的南方基金，还有一家是上海的华安基金。我在这里面有时候觉得很惭愧，我年纪比各位大部分都年轻，但是这个行业本身就是非常年轻的。基金说白了就是一个集合型的财务投资。就是根据你的投资偏好，比如你今年就想取得一个收益我就给你选择一个品种，而基金是一个集合型的，我们每一个基金多了有十几万，几十万的客户，这些客户的资产汇集在一个基金里面，有共同的投资目标和策略，有专门一个或者几个基金经理或者一个小组来管理，不管你投进来的是一万块钱还是一亿块钱，都会根据你的投入份额来享受到基金所创造的收益，应该来说是风险共担收入共享的基金产品。基金和其他产品的优势，第一个是它非常透明，可以充分保证基金的安全，因为基金的运作引入了一个托管行的概念，实际上这个托管行就是一个有一个保管员，也就是你钱投入到基金公司以后这个钱并不在我基金公司里面，他会有一个专门的账户在银行里面。比如我们现在有五支资金分别在中国银行等几个银行，即使我们公司破产了你这个钱还在银行里面。我们这儿有两个财务，一个是我们公司的财务，还有一个是银行的财务，这两个财务是互相没有关系的。原来的理财最大的缺陷就是没有保管人的概念，就容易把客户的钱和自己的钱混合在一起，从制度上说我们现在的基金运作是非常透明的，而且证监会对基金的运作也有各种各样的严格要求，包括定期做详细的信息披露，就是我公司到底买了什么，比如我们事先每个月做一个月报，我每个月做了什么东西，股票是多少，我们都会给广大投资者做一个披露，另一方面基金运作也会受到基金会的严格监控。如果发现基金公司有任何违规的行为，他可以直接向中国证监会汇报，基金在跟我们股东和我们重大核心利益的实体进行交易的时候，我们也必须向公开媒体进行披露。应该来说各项的监管要求保证了我们的基金持有人资产的绝对安全性。此外基金也是一个组合投资的产品，就是根据不同市场环境采取分散投资的模式，也就是俗话说的我们不会把所有的鸡蛋放在一个篮子里面，这样可以有效规避投资的风险。投资基金公司也是聘请了各种各样的专业人员。比如我们每个基金公司都有自己很强大的投资研究团队，现在的基金公司做得到好的，研究室的是非常重要的，很大程度上决定了你的业绩，这些人员都是有很强的专业能力。比如我们可能在化工方面投资，我们就可能找一些化工方面的专业人才，当然有一个基金方面的知识，这些人他对行业的理解和深度的把握比一般人都要好。我们一般基金公司都有这样强大的投资研究团队。包括我们市场人员也有很高的要求，必须要能够针对不同的客户群采取相应的策略。同时开放式基金流动式也是非常好的，就是随时可以拿走你的基金。

　　中国的基金行业虽然只有短短的七年发展历史，但是应该来说发展的速度是非常惊人的，我以前曾经搞过两年的投资谈判，外国投资人员对中国的增长都非常感叹。在座的各位有没有在最早的一些买过封闭式基金的？以前有没有买过开放式基金的？第一支开放式基金，是01年华安做的，当时是通过交通银行(资讯 行情 论坛)托管的。可能大家不太相信，就是刚开始第一支开放基金上市的时候场面是非常火爆的，当时我在金融街(资讯 行情 论坛)上班，当时首发的是卖了五十个亿，最后是他自动停掉的。当时是一个新品种，老百姓觉得好像是打新股，对开放式基金也是一直给了很高的认识，但是随后随着开放式基金的逐步开入，基金市场也就没有出现那么火爆的场面了。当时证监会就要求了每一支开放式基金公司必须要与当地公安机关做好社会保障工作，当然随后就没有出现像华安这样火爆的情景。华安基金，股票债券各有一些。在02年的9月份第一支债券基金是北京的华夏基金管理公司发行的，当时是百分之百的投资债券基金，当时也达到了150个亿，也是非常高的。03年我们湘财荷银基金管理公司推出了中国第一个散型基金，也就是一支基金下面有三个子基金，客户可以根据自己对市场的判断，结合自己投资需求，在需要的时候，你如果看好了你可以免费转换到我们湘财荷银。当时我们上报的时候，证监会也不是很了解，花了9个月的时间进行研究，也专门到国外去考察了。03年6月份南方基金管理公司推出了中国第一个保本基金，这个保本基金它不是在任何一个时点给你保本，他只是在约定的时间里，他可以保证你本金的安全，如果运作好还可以有投资收益。但不是说你今天买到下个月就收回你就能够一定拿到1块钱的基金，所以这个有一个时段的概念。04年南方推出了一个交易所的上市基金，04年的12月华夏基金管理公司推出了中国第一个ETF，这个也是交易所交易基金，这个在国外也是一个非常新的品种。美国现在的基金发展历史有一百多年，但是美国也是在93年才有第一个ETF的基金。但是我们基金行业走了六年就有ETF了。这个产品应该来说，从去年年底发行到今年也是受到广大投资者热烈的追捧，当时最大规模达到50个亿，去年也有100个亿，今年当然有点回落。今年最大的创新我认为是博时的一个基金品种。

　　总体来说，我们认为中国的基金行业在短短的七年，在基金品种上已经有一百多支了，基本上走完了国外一百多年的基金历程。中国现在基金市场的总规模已经突破了400个亿。在其中货币市场基金，虽然从03年底开始的，到现在不到两年发展时间，但是它发展速度是非常迅猛的，到今年6月底已经有1800个亿，占了市场规模的一半。股票加配制型基金，这个叫混合型基金，中国早的配制性基金绝大部分资产也都是投到股票里面了。剩下的主要是传统基金和保本基金等。其实保本基金也有80%以上都是投资到债券的。今年下半年又推出了两期短期的债券基金，其中博时那个债券基金首发达到了40亿，也是受到了广大投资者的热烈追捧。基金市场的发展趋势，我个人认为，经过四年多，基金行业发展，封闭式基金从02年以后证监会就不再审批了，原有的这些封闭式基金逐步逐步就会退出市场了。其他的各类基金在中国现在都已经非常完备，已经能够充分满足各种类型投资风险偏好的投资者的需求，从客户的角度而言，刚开始大量的客户对开放式基金并不了解，截止到目前为止，全中国买过开放式基金的已经有500万户了，所以这块市场容量还远远没有饱和。现在随着广大投资者对基金品种，基金产品特点的了解不断深入也开始向理性选择过渡了，这方面需要基金公私合我们代销银行和证券公司，他们大量客户经理也在跟客户做详细的分析和解释工作，把基金切实纳入理财中。就基金公司本身而言，从01年的时候中国只有10家证券公司，短短四年中，中国现在已经有46～47家，到明年会突破60家。而且一开始外资是不允许进入证券行业的，随着后来WTO谈判，在WTO前三年国家允许外资最高持有基金公司33%的股权，今年开始放宽到49%，未来也许会外资进一步谋取更大的股权，以台湾基金公司十几年的发展历史来看，台湾目前前十大的基金公司有七家被外资控股，所以外资基金是占绝对主导地位的。我们湘财荷银是和合生银行合资的。目前在中国已经逐步出现了外资机构占到基金公司第一大股东的这种情况，未来也许外资在收购兼并方面，包括嘉实，现在他也变成了一家合资性公司。从今年开始，证监会银监会今年工行、交行和建行也陆续建立了自己的基金公司，他们也都是找到了外资基金公司。很快，可能今年下半年或者明年保险公司也可以开始自己的基金公司，或者通过收购原有基金公司的股权来进行控股。从整个基金行业来看混业的脚步在逐步加快，未来各家基金公司在客户群体的细分，和投资风格方面也会有很大的差异化和多样化。基金公司特色也突出了，一开始同制性比较强，目前老的基金公司一般比较片面地追求把自己的产品建全，随着基金公司数量不断扩张，各家基金公司现在也开始反思，有些基金公司就坚持发售指数基金，有些可能就坚持走债券基金的管理，应该说专业基金越来越细化。基金本身是卖给各位老百姓的个人投资者，企业机构他就不应该投到基金品种里面了，企业有一个专业理财的概念，他们会给各家基金公司发那个IP，就像应标书一样，他会提出他自己的投资需求，各家基金公司会这样设计出他相应的产品做一个帐户理财的业务，应该说养老金业务等，就是企业办的这些，会使以后很多基金公司变成基金管理公司。大家如果注意看一下，有些基金公司他的英文名字都叫SMCOM了，就是这样，他就是向基金业务拓展了。

　　应该来说，不同的基金它的收益和风险程度也是不一样的，投资上有一个定律，就是高风险高收益，你想获得高的汇报必然要承担相应较高的风险。从长期的角度来看，股票基金无疑是收益率最高的，这个是有长期的数据支持的。相应的股票基金它的风险程度也是偏高的，混合性基金是股和债平衡的，相应的会比较平衡一点。那么债券基金，大家可能会问为什么债券也会有风险？因为债券特别容易受到利率的影响，还有其他的一些因素。像03年债券就下跌了。所以债券基金也不是完全零风险的，当然基金经理他通过市场经验的把握，他能够降低这个风险。货币市场基金主要是针对于一年以内的短期债券，目前最近又可以开始和商业银行做协议存款和企业的金融，应该说他这个期限都在180年以内。保本基金一般是85%～90%以上都是投资到债券里面，从中国现在来看，运作一两年的确实都是保本的，收益率都是比较低的，有的只有1%～2%。大家在看不同名字的基金，有一些还是蛮有煽动性的。其实买基金只有这四大类，分类的标准就是看他各种投资资产的比例，按照证监会的规定，如果你现在还要股票基金，那你至少要有60%以上的基金要投到股票市场上。保本基金严格来说也是属于债券基金或者混合基金，等等。股票基金现在名字也很多，但是大致可以分为两大类，一个是叫被动管理的基金，也就是说这个基金是完全复制某一个指数的。另一类是由基金经理主动管理的，他根据自己对市场的判断进行机器操作。这两个一个是被动的，一个是主动的，基本上整个股票基金都可以归为这两类。目前股票型基金品种是最繁多的，创新的空间也比较大，有一些是专门做行业的，像我们发行的第一支湘财荷银就是典型的行业基金，就是必须要80%的资产投资于成长类行业。还有一些是地域性的，去年年底工行发行了一个沿海地区的，未来也许有人会响应中央的号召会开发一个中西部基金，这个都是有可能的。国外的地域基金很多都是跨市场的，比如整个亚太地区，或者是北美的，或者是欧洲的。还有一个就是主题性基金，比如博时那个基金，比如房地产，汽车，还有旅游等等，就是沿着消费升级概念，投资一系列的行业。在国外还有各种各样的主题基金，最有代表意义的叫，相当于公益性的基金，他不允许投资于对环保、公益事业有损害的行业，比如烟草业，比如捕鱼业等，包括一些污染非常严重的重化工行业，这些行业他都不会投，这些基金我相信在中国很快就会出来。还有一类就是风格基金，这个分为几大类，一个是根据股票品种有大小型的基金。债券基金，虽然03年下半年有第一股华夏基金，是非常成功的，但是随后就一个比较低靡的市场环境，所以后面发行的几个规模都不是很大。今年，特别是今年下半年这两支短期内债券基金，他把他自己定位为三年或者两年的实现，理论上比市场要高一点，但是我提醒一下大家，这个也是有一定的市场风险，从国外的经验来看，货币市场基金在国外的统计数据看，跌破面值的只有十万分之一。不管怎么样，今年它是基金市场一个最大的亮点。

　　混合型基金，应该说资产比较混合，他可以灵活在股票、债券等进行配制。最典型的就是海富通，它的首发规模创下了中国市场之最，当然他的运作不太成功，我认为不是他基金公司管理水平的问题，主要是发行时间不太好。这个产品本身设计是可以的，只不过在发行时机上，在投资把握能力上并没有做好预期好的收益。货币市场基金，在最近一年多来，整个市场是增长最快的一个。在国外很多单位发工资，不是发现金的，都是打到银行卡里面，你需要的时候再从银行拿出来。因为货币基金流动等方面都非常好。比如你上午买了下午就可以取出来，同时你就可以享受到一点收益了。应该来说，它是活期存款最好的一个替代品。目前市场总共有23支货币，由于成立时间不长，它随着市场也会有一些波动。一般一年中的四季度，是市场回落的地方，在这个时候可能有一个反弹。规模最大的就是华安和南方都曾经做到过500个亿以上。老百姓买货币主要是看他的收益率。货币市场基金由于前期的运作的不错，大部分货币市场基金都超过了活期存款，所以受到了广大投资者极度的欢迎，而且他没有任何费用。有些人可能觉得，存钱存到银行是一个习惯了，实际上你如果改变这个习惯，你把原来存活期存款的钱投到货币市场基金里面，假如你初始是三万块钱，每年投入两千块钱，你如果放在一个三年的时期里面，这个和存活期差额就有3.98万元了。这个差额就可以买一辆QQ车了，也可以买一台液晶彩电了，同时你一家三口足够出国旅游一趟了。

　　今年下半年最热的一个基金品种就是短期债券基金，现在提出一个口号就是收益率高一点，风险低一点，我觉得这个有一定误导性的。如果短期债券基金理论上确实是比货币基金高一点，但是它的投资风险也相应比货币市场基金要高一点。在这个世界上从来就没有高风险低收益的品种。所谓风险理论上说就是不确定性。我做一个简单的比较，一般的货币市场基金要求投资组合里面投资的品种平均期限在每个交易日内不得超过半年，而债券基金一般是期限在三年以内，博时也不得超过3年，只不过博时偷换了一个小小的概念，博时的产品要求是投资组合平均剩余期限，换句话说就是投资者可以做一个组合。易方达组合平均期限是没有严格要求的，而单个投资工具限制是在3年以内，从产品设计上来说博时这个产品可投资的灵活度要高一些。易方达限制的比例要相对高一点。而一般来说其他的就没有一个平均期限的要求，这个时候就需要债券基金经理对市场有一个非常良好的把握，但是非常遗憾，今年上半年国内大部分债券基金经理都没有看准，大家都没有掌握到这个债券基金会涨这么快。所以说一般的债券基金需要基金经理非常良好的市场判断能力和配置能力。相应地来说，货币市场基金运作会比较简单一些，只要有一些基本的财务知识，有一定的经验，如果有相应的团队配合做货币是比较得心应手的。投资范围，一般的债券基金证监会规定你可以少量投资股票，所以大家在看各种各样名字的基金的时候，一定不要被他名字的本身迷惑，一定要仔细看他的投资项目和业绩基准，这个是比较关键的。普通的债券基金需要基金经理很好的主观管理，也要给他配制相应的债券研究管理团队，在国外发达的国家，有的基金公司债券研究人员不比股票研究人员少，这块专业要求也是很高的。而货币和短期债券由于货币比较简单，相应的在资源配制上没有那么高的要求，行营它的管理费是收得低一点，货币是最简单的。我觉得中国很多专业术语翻译水平太差，很多是老百姓听不懂，很多比如说债券基准，其实就是跑赢。比如去年我们荷银成长基金是远远跑过了指数基金。

　　不同阶段的理财目标和相应基金品种。人生里面都要学一点理财，但是不同的人生阶段，每个家庭和个人的理财目标是不太一样的，相应来说他配置的基金品种也应该有所不同。最主要的就是基金的风险应该有所差异化。比如刚毕业的大学生，一般20～30岁的属于独身阶段，收入比较低，还有一个持续的培训期，还有一些娱乐旅游的开销等等，因为年纪轻，他的风险承受能力是比较高的，可以做一些股票基金，或者是做指数类基金和ETM。一般的指数型基金，股票收益率都在90%以上。在30岁左右，可能结婚生子，买房子，买车子，收入应该说经过几年积累，平均收入都有一个提升，如果两者加起来有六千块钱，这个时候还是属于比较年轻的阶段，相应的风险承受力虽然比年轻的时候偏低一点，但是风险承受能力还是很高的。这个时候也可以选一些股票型基金和偏股型的基金。而35～50岁，应该说是事业黄金期，同时也是家庭负担比较重的时期，上有老下有小的时期，同时虽然事业可能走向顶峰，同时也要为退休做一个准备，这个年龄段预期风险应该稍微往下降一点，但是还是可以一定的适度风险，我们推荐的是混合型的基金，或者你如果对股票和债券趋势有一定把握，你可以做股票基金和债券基金一定的组合，这个方面如果大家自己把握感觉难度比较大，我建议大家多去咨询一下证券公司的客户经理，银行现在逐步逐步也在配备自己的客户经理，但是银行对证券市场股票基金的把握，可能证券公司的客户经理专业程度更高一点。在50～60岁的时候这个是属于成熟期了，在国外出国旅游的都是在这个年龄段，还有一个就是20多岁，没有结婚之前，真正有家有口的时候很少每年都出来旅游的，这个时候也许服气双方已经退休了，特别是在中国比较残酷，两口子收入可能有一个偏低，这个时候我们推荐的是偏债性的基金，或者是保本基金，或者是做一些短期的债券基金。60岁以后我们不再推荐了，我们不再主张他们去投高风险的基金，我们建议放一些相对来说本金安全程度更高的，比如货币或者债券基金。

　　我总觉得有几类客户通过基金可以做一些投资的小技巧，有一些专业投资者，这里面有机构也有个人，或者是对证券市场了解程度比较深的。这个时候他可以利用股票基金，比如前期上证指数(资讯 行情 论坛)跌到一千点的时候很多大企业就看得很准，就做相应的调整。比如我们前一段时间就有这样的客户，我们在接近最低点的时候他买进，随着股票的反弹，这块的收益是比较高的，能够达到百分之十几。但是根据国外的统计，大部分投资者你如果在波段的时候投资，放在一个比较长的时期，没有谁能持久地跑赢整个股市。此外，还有一些客户他有明确收益率要求的，比如有些客户就是觉得前一段在国贸那边有一个金融理财博览会，有些客户就唠叨，说现在存钱又不值钱，国债也买不着，如果很多投资者就希望稍微有一点风险不要紧，但是如果放个五年，每年有5%～8%这种基金他就挺感兴趣，其实基金公司有这样的品种，也就是不管市场环境如何变化，我通过一个基金经理的波段操作和灵活资产配置，我追求每年有一个比较稳定的绝对回报，到这个预期的收益目标的时候我就进行一个操作把这个分红分掉，这个品种应该是有的。比如我们自己今年发了一个风险预算，那个股票最高只有50%，是0～50%之间，这个股票最高的波动也不过40%，大部分资产是投在债券里面。到今天为止已经有7%多的收益。股票到了这个点的时候，不管以后怎么涨就把它卖掉。整个来说可以起到一个比较稳定的。不到半年的时间已经挣了7%多。这就是说它跟股票涨幅并不太相关，即使跌到最低点的时候我们也是有收益的，因为那个时候我们的他部分资产已经转到债券里面了。所以这种绝对收益的品种除了我们这一支还有好几支，我们这一支现在受到了广大投资者的追求，还有最早的是华夏，但是很遗憾后面的这个基金经理没有把这个风格继续延续下去了，而做成了股票基金，正好去年有个下跌，所以这样的成绩就没有继续做下来。还有一些是工薪层，主要是依赖自己的工资收入，这个时候可以到银行办一个定期定额的申购基金，这个收益还是不错的。还有一类的就是马上银行会和我们基金公司联手，开一个基金收回业务。比如我买了房子，北京银行网点是非常分散的，我要打个车子去银行还按接款不方便，这样我可以稳定往里面存一些，这样银行可以从里面扣，这样我收益率还比银行要高一点。对于持有信用卡的客户，现在真正意义上的信用卡，都会给大家提供50天左右的免息期，也就是你可以有一定限额的透支。就是你如果多刷卡对个人是很多好处的，一个是可以攒积分，比如你把一万块钱放在基金里面，你每个月也要花一万块钱，但是刷卡是不付息的，所以这样你每年还有赚个收益钱。还有一些客户，他们是专业的客户，有些证券公司的机构大户，他们专门做基金市场做套利，他有国债，比如我借28天，我借这个钱以后投到货币里面了，现在再低的2.0还是有的，就是我1.3的资金成本，然后我是有2.0的收益，这样还有0.7的纯收益，这类是比较适合大资金量的专业客户。

　　下面我简单介绍一下我们基金公司，我们公司名字叫湘财荷银，我们是发源于湖南财经学院的一个公司，但是现在总部在上海。大家都说专业理财，到底专业在什么地方？在组织架构上有一个比较明晰的区别，最高的决策者叫投资决策委员会，一般每个月开一次会，这个一般由基金公司高管、高级经理组成，这些人资力、能力都比较丰富的。我们公司风险管理的头他也是投资决策委员会的委员，而且他的权力还很大，他有票否决权。此外我们还有一个风险控制与评估小组的系统，具体业务是投资总监负责，下面就是基金投资部，还有研究部。交易部就是专门执行基金经理的指示，大家以前老说的操盘手，在基金公司交易部和基金经理就是操盘手的角色，但是现在他们是分开的。下面就到研究部，基金公司研究是核心的保障，我们这块有各种各样的研究员，最多的是各行业都有；还有一个就是策略分析师，他的地位在基金公司也是很高的，而且需要非常丰富的经验；还有一个是数量的分析小组，专门做定量的分析，他会定期给一些量化的指标。我们跟一般的基金公司最大的不同，就是我们有一个很好的外方股东，我们的团队是在全球的研究平台，我们这边每天和香港那边有一个资讯的交流，每周一个视频电话会议，我们可以跟他们及时了解海外市场怎么样。我们和荷银有一个全球的共享，同时荷银也是中国的A股，他们这个主要是通过我们这个平台的研究员给他们提供资讯，他也会委托我们去看一些公司，应该来说我们的团队是真正能够做到用国际化的视野来看中国的上市公司。我们这个行业文档，就是对行业在全球和本土市场的趋势的判断，比如我们看中国石化(资讯 行情 论坛)你就可以拿他跟七十年代末和八十年代台湾石化行业做一个比较，这个行业文档就可以提供这些数据。所以行业文档就可以告诉你这个行业我应该看什么。对于宏观指数我们有一个MVPS的模型，这个有四个方面，我们都有严格量化的分析和推理的过程。这就是专业投资者和一般个人投资者做投资最大的区别。现在我们一共有五支金融产品，其中湘财有三支，他的特点非常鲜明，就是在一定的时间段，如果你非常看好，比如03年当时涨的五朵金花，像今年上半年大盘下跌的时候稳定类的资产比较好，就因为投资这些行业都是属于抗周期的。就业绩而言，我们最近两年在业内是比较自豪的，03年4季度的时候我们当年在03年全年新发的基金当中净增长率是排名第一个，所有的排名是仅次于博时和嘉实，去年我们整个排名是在第一名，我们三支基金都是挣钱的，平均是7.33%。今年我们没有在第一，但是整体业绩，一般是分前四支基金，我们现在有三支在前20名，除了周期行业表现不太好，几个大行业受宏观调控的影响，应该说和基金经理操作水平还不太相干，但是不管怎么样我们所有的基金全部排在前40名之内。

　　当然，作为基金公司我认为大家选基金，我觉得并不一定你要买在行业是排名第一的，你要看他是不是每年有一个持续的收入。我01年去华夏的时候，当时他是排名第一的，02年的时候华夏也是第一，到03年的时候就开始下滑了。我就觉得什么样的东西能够让基金公司创造一个持续稳定的收入呢？我现在感觉一个是要靠制度，不要过度依靠某个人的主观判断，需要一个团队，需要一个制度流程来控制，这样可以为基金公司创造一个比较持续稳定的业绩。为什么这段时间去年开始有合资基金公司以后，去年他们整体的业绩都属于业界的前茅。这张图是截止到今年9月15日的份额累计净值，我很自豪的是我们所有的都挣钱了。现在两年下来我们三支平均收入都在20%。行业精选我们的净值也是涨了。风险预算是今年4月份刚刚开始运作的一个基金，累计的净值也有达到了8%多。我们这个是按照国际上的分类，一般就是三大行业，我们是中国第一支行业基金。为此我们专门做了一个行业指数，为了这个基金诞生我们专门搞了这个指数。周期主要是投资于铸造业和房地产等等。这张图是我们合丰累计净值。其实这两年半的时间行业指数是跌了20%，而我们的净值是涨了7%。但是现在我们这个费用已经从净值里面扣掉了，要不扣的话还会更高，所以这个基金经理实际的回报率是在8%以上。应该来说从发行的开始到现在，我们的业绩始终是远远跑赢了基准。我们在和国外交流的时候他们都非常不相信，说这不可能。行业精选是一个比较积极的全市场覆盖的，什么行业都可以投，最低60%，最高到95%。应该说它的运作，到现在大盘也是往下跌的，跌的也比较多。我们跑赢的基准也有十几个点。风险预算是比较有特色的基金，它是追求绝对收益，我们希望每年是能够有收益的，今年我们基本上是做到了，就是每年不敢是什么样的市场环境，还是能为老百姓创造收益的。市场的判断我们只能是做一定的定期判断，你要判断明年能涨多少，这个就跟赌博猜是一样的。风险预算这个最主要的是一个组合，就是这个基金在构建组合之前风险已经控制在一定范围之内，所以相对来说他的业绩也是做的比较平稳。比如以前大家做饭可能都是用一般的铝锅或者是铁锅，经常把饭烧煳了，现在用电饭煲烧饭就不可能有这个现象了，因为我事先应该放多少水都规定好了，那么饭就不会烧煳了。风险预算对基金管理也就是这个原理，就是我实现把你的风险指标控制在一定范围内，这样就会比较平稳了。

　　这个就是我今天对基金产品和我们公司产品的一个简单的介绍，我相信各位花了周末的时间来听，应该还是对基金有很多兴趣的，我做的节目这个可能是定制的成分比较多。下面大家可以互动一下，有什么问题可以随意地提。

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